资本市场中的企业筹资决策分析

资本市场中的企业筹资决策分析

资本市场中的企业融资决策分析

摘要

长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致企业过度负债，并成为困扰企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，步入资本市场的企业又有着偏好股票融资的倾向，过度依赖股票融资对公司本身和证券市场的发展带来了许多负面影响。本文通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业筹资决策问题进行了探讨，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业筹资决策问题提出了建议。

关键词：资本市场融资结构分析

1、资本市场与企业

从18世纪纽约华尔街梧桐树的商人约定之日起，资本市场就与企业有了天然的联系。据资料记载，发达国家的企业所需资金75%-80%以上都来源于资本市场，发展中国家的企业所需资金由资本市场提供的比重近年来也迅速上升，且幅度越来越大。资本市场也需要企业成长中的企业筹资构成了资本市场的资金需求，成熟的企业可以为资本市场提供资金，无数企业的参与、竞争，构成了资本市场的运行，并促进了资本市场的发展与完善。离开了企业，资本市场就成了无源之水、无本之木。筹资者的资金需求，投资者的资金供给，以及应运而生的金融中介机构的市场服务，是构成资本市场赖以形成和发展的三大基本要素。在我国，尽管大多数企业的资金筹集并不在资本市场进行，投资也很微弱，但是市场经济的发展趋势必然会使得资本市场成为企业资源配置的一个重要场所，企业也必将是自筹资金进行经营。资本市场对资金的调节、配置是通过企业对资本的筹集与投资活动来实现的，而企业的筹资与投资活动首先是从决策开始的。决策直接关系到企业的资本结构、目标和价值。因此，研究资本市场中如何进行科学的筹资决策问题即研究如何确定企业最佳资本结构问题，成为企业决策者关心和重视的首要问题。

2、财务管理理论和实践上重大的现实意义

2、1资本结构理论在企业财务管理目标中的地位

2、1、1资本市场对企业财务目标有着深刻的影响。

资本市场作为企业筹资、投资的金融市场，其内在的运行机制要求它的参与者，必须按照它所提出的标准才能进行运作。按理说，企业有多元财务管理目标，资本市场的资金提供者就应该有多元的投资目的，而且能相吻合，才能使目标发挥作用，但事实并非如此，资本市场的资金提供者的目标是单一的，就是使所投资金尽可能地实现最大化的增值。而财务管理诸目标中唯有“股东财富最大化”与投资者这一目标最相接近，它保证了考虑企业目标的实现和社会资源合理配置，既有利于企业，又有利于股东。因此，在资本市场中，资本市场的运行规律和现代企业的经营机制历史地、必然地选择了股东财富最大化作为企业财务管理目标。

2、1、2资本结构决策与企业财务管理目标的特殊关系

资本结构通常是指企业长期负债和股东权益按照一定比例形成的比重。其决策目标是调整企业长期资金来源的构成。在市场经济环境中，不同资金来源的组合配置会产生不同的资本结构，导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值，企业价值取决于其自身的资本结构。在其他条件既定时，资本成本与企业价值呈反比。企业最佳资本结构的目标就是寻求加权资金成本最低、企业价值最大化时的融资组合。步入资本市场的企业由于资本结构与企业价值直接相关，企业价值又直接代表股东财富的多少，“股东财富最大化”不仅是企业的财务目标，也是整个企业的目标，因此资本结构决策就成为资本市场中企业法人治理的一个十分重要的决策，在整个企业决策体系中占有十分突出的地位，它的正确、成功与否直接关系到企业在资本市场中的生存与发展。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来财务管理理论和金融理论研究的焦点。

2、2现实资本市场中的企业融资结构现状分析

现实中，尤其是在我国不规范的资本市场架构下，影响资本结构的因素纷繁复杂。迅速发展的我国资本市场是把双刃剑，一方面它为整个经济体系提供了效率，另一方面又为经济体系带来了不稳定性。长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力是导致国有企业过度负债、困扰国有企业改革和发展的一个重要因素。但是，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，近年来，步入资本市场的企业又有了偏好股权融资倾向，过度依赖股票融资对公司本身和证券市场的发展都带来了许多负面影响。企业适度负债经营可以享受税收抵扣，利用财务杠杆效应，降低企业筹资代价，提高经营效率，这个比例一般不应超过50%。但在不同行业和不同地区，这个比率也并非一成不变，如在欧美国家的资产负债率是60%左右，日本、韩国则为75%。我国国有及国有控股工业企业的资产负债率虽平均达60% 左右，但这主要源于被中国证监会海南证监局发出限期整改通知的资产负债率高达91.5%比率的海南航空公司、由于发30亿债券使得资产负债率达72.84%的大唐电力集团以及全国平均77%高负债率的房地产等行业诸多特殊因素的影响，真实水平应远低于此，并有逐年下降之势。据中国证券报报道：截至2005年9月30日，上市公司珠江实业的资产负债率仅为30.6%。筹资成本是企业筹资行为最根本的决定因素。作为两种不同性质的筹资方式，债务筹资的主要成本是必须在预定期限内支付的利息，而且到期必须偿还本金；而股权筹资的主要成本则是目前的股息支付和投资者预期的未来股息增长。从理论上讲，各种筹资方式中负债成本要低于股权成本，且能享受抵税政策。

2、3我国企业在资本市场中股权融资的偏好原因

第一、资金成本不同从我国资本市场实际情况来看，上市公司偏好外部股权融资的根本原因在于其权益特性：没有强制还本付息的要求分红也比较灵活，企业不会很快面临庞大的财务费用支出及其他支出，其资本成本只是一种机会成本，且低于负债成本，尤其是发行新股筹集的资金几乎是无偿使用的。有资料显示：截至2003年12月31日，全国共有200多家公司实施增资配股，筹集资金超过千亿，与企业的资产价值严重不符。尽管负债筹资有财务杠杆效应，但与现实经济生活中股权筹资种种益处相比较，大多数企业还是不同程度上表现出了“趋股避债”的不同反应。况且由于企业未来发展的不确定性，一旦出现经营失败，杠杆效应也就成了“难言之隐”，使企业面临巨大损失，经营者的职位也会受到一定影响，因此股权融资已经成为上市公司主要融资渠道。第二，委托代理地位不同不论是债权人还是投资者，相对于企业而言，都是委托人。从性质上讲都是一样的，但在我国的实际经济生活中，他们的地位明显不同。由于我国发行债券的企业很少，所以企业的债权人大都是银行或其他的金融机构，它们大都有比较雄厚的经济实力，对企业也比较了解，能在一定程度上影响企业的经营管理。另外，除企业必须向债权人定期支付一定数额的报酬外，当企业不能履行其支付义务时，债权人对企业的特定财产或现金流量就具有了所有权。然而，在我国资本市场上，由于国家控制了股权的绝大部分，并且不能在市场上自由流通转让，这就削弱了证券市场上敌意购并和代理权争夺对管理者的监督作用；另外，由于国家所有权主体虚置，“内部人控制”现象突出，流通在外的股票持有者—中小股东，他们没有可依靠的屏障，信息获取途径也很有限，根本无法获取企业的内部经营管理信息，在股东大会上也很难影响管理层的决定，因此股权融资并不能对上市公司管理层构成强大的约束力。第三、融资工具不同宽泛的资本市场体系包括借贷市场、债券市场和股票市场。企业可以利用资本市场多样化的融资工具，通过多种方式来优化资本结构。但我国资本市场发育不够完善，融资工具缺乏，债券市场基本被国债垄断，企业融资渠道受阻，金融债券和其他企业债券数量和种类都很少，很难形成规模，从而导致企业筹资行为的结构性缺陷。具体地讲：第一，资本市场中的股票市场和国债市场迅速发展和急速扩张，而债券市场却没有得到应有的发展，甚至徘徊不前，而且企业债券发行的计划管理色彩过重、规模又小，在导致企业缺乏发行债券的动力和积极性的同时，也使企业债券市场发行受到了相当程度的限制；第二，由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不喜欢受理长期贷款。这两个因素导致债券融资渠道不畅，资本市场上的企业只有选择配股方式进行融资活动。综上分析，笔

者认为，导致我国企业偏好外部股权融资的根本原因是现行制度与政策的不规范。

3、资本市场中的企业融资决策的策略分析

3、1发挥负债融资正效应优势，完善资本市场

在国外企业界，管理当局在融资方式上存在一个约定成俗的选择次序：首先内部筹资，然后外部筹资；方式是先债券后股票；顺序是由里至外，风险从小到大。可见，就金融产品的价格机制发育来看，债券市场比股票市场更重要。在没有债券及衍生品市场的情况下，投资者在股市上面临的风险是系统风险，无法通过投资组合来化解，换言之，单一的股票市场将无法生存。从财务治理角度出发，负债融资增加对企业有正效应，在一定程度上可以缓解股东和经营者的关系。因此，我国上市公司要不断提高负债筹资的比例，发挥金融的杠杆作用；同时要打破原先固有的股权筹资成本远远低于债务筹资成本的怪现象，尽快实现利率的市场化改革，并建立起我国企业债券市场体系；还要建立起公司破产机制，强化债权人的“相机性控制（实质就是在破产机制作用下，当企业偿债能力不足时，债权人拥有企业的剩余索取权和剩余控制权）”，让市场机制发挥其优化选择的职能，完善日臻成熟的资本市场。1997年，国家为完善资本市场，要求上市公司必须达到10%的净资产收益率，才能获得配股资格，这一标准远远高于债务融资的资金成本，它是改变融资方式偏好股权的一大可能。而近期，中国证监会又发布了《上市公司治理准则》，旨在充分关注相关者利益，注重企业的长期发展。

3、2改革与完善经营者的激励与约束机制

在新的经济环境中，谁能最快地了解并适应市场环境的变化，谁就有可能获得市场竞争的主动权。这种竞争环境就决定了企业必须充分利用员工的知识和创造性，因此人力资源在企业中发挥着越来越重要的作用。目前，我国资本市场上企业经营者报酬不仅较低，而且与西方国家相比，结构也比较单一，难以激发起经营者的积极性和承担风险的意愿。保持较低的负债水平，丧失财务杠杆利益，是经营者不愿承担债务风险的明显写照；股权结构治理效应差，与股权结构和利润分配中没有考虑经营者这一重要人力资本有关。由于人力资本未纳入财务融资结构管理领域，财务管理在融资结构上就不能有效地解决公司绩效与财务激励等问题。因此，在完善经营者报酬激励机制时，应该将风险收入纳入设计方案中，即酌量估算根据当年经营目标完成情况的年度奖金以及根

据未来经营状况确定的远期收入（如股票、认股权证等方式），使经营者这一重要的人力资本在公司股权结构和收益分配中体现出来，促使经营者对企业作长期决策，而不是采取短期行为。另外，也可以借鉴国外企业的一些先进做法和策略。据有关资料介绍，从2000年开始，索尼公司董事和高级执行官的部分报酬开始与经济增加值（税后利润减去债务和股本成本）挂钩，大大提升了员工的资金成本意识，提高了资金使用效率，在公司外部环境不利的情况下，保证了股东价值的稳定。

3、3改革与完善国有股管理体制

在我国，由于大股东所持比例过高，造成了股东大会成了大股东的一言堂，代表的不是全体股东而是其自身利益。近年来，诸如“猴王集团”、“济南轻骑” 等大股东占用企业资金的现象屡屡发生，法人治理结构的缺陷使得上市公司成了大股东的“提款机”。要从根本上解决“内部人控制的一股独大问题”，提升公司治理结构，就必须进一步深化国有股管理体制的改革。首先，应该改变国有产权虚置问题，探索国有股权代理和行使的有效途径，建立独立的国有股权行使机构，保证企业中的国有资本都有确定的、排他性的出资人机构持有并履行股东职责，确保出资人代表切实到位。其次，应该采取行之有效的国有股减持等方案，优化上市公司股权结构。可以借鉴日本法人相互交叉持股的经验，尝试法人持股和机构持股，保证强化控制者的权力，从而抑制和弱化行政部门对企业经营活动的干预，推进资本市场股权筹资多元化进程，重整企业法人治理结构。再次，谨慎解决股权分置问题，维护股东利益，保证市场稳定。股权分置改革是重新划分非流通股股东与流通股股东利益的一场革命，其本质是要让不可流通的股票流通起来，让流通股得到相应的补偿，实现真正的同股同权同价。股权分置改革成功会极大限度地强化资本市场对上市公司约束机制，实现整个社会资源最优利用。

参考文献

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财务分析、筹资决策与投资决策(doc 13页)

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货币资金200 短期借款280 短期投资120 应付账款320 应收账款净额400 长期借款400 存货800 应付债券600 长期投资240 实收资本 1 200 固定资产投资 2 000 资本公积280 无形资产40 盈余公积，未分配利润120 合计 4 000 合计 4 000 销售收入8 000 减：销售成本 4 000 销售费用400 销售税金 1 000 销售利润 2 600 减：管理费用600 财务费用200 利润总额 1 800 减：所得税(税率40%) 720 税后净利 1 080 （2）、与巨龙公司处于相同行业的巨虎公司的所有者权益报酬率为45%，投资报酬率为18%，销售净利率 为2%，试根据上述资料比较两家公司的理财策略和经营策略。（2000年案例题） 解析： （1）、销售净利率=（税后净利÷销售收入）×100%=（1 080÷8 000）×100%=13.5% 总资产周转率=销售收入÷资产总额=8 000÷4 000=2（次） 投资报酬率=税后净利÷资产总额=1 080÷4 000=27% 权益乘数=1÷（1-资产负债率）=1÷所有者权益比率=资产总额÷所有者权益总额 =4 000÷（1 200+280+120）=2.5（倍） 所有者权益报酬率=税后净利÷所有者权益总额=1 080÷（1 200+280+120）=67.5% 或所有者权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=13.5%×2×2.5=67.5% （2）、巨龙公司与处于相同行业的巨虎公司相比： 巨虎公司的所有者权益报酬率=投资报酬率×权益乘数 所以，巨虎公司的权益乘数=所有者权益报酬率÷投资报酬率=45%÷18%=2.5（倍） 巨虎公司的投资报酬率=销售净利率×总资产周转率 巨虎公司的总资产周转率=投资报酬率÷销售净利率=18%÷2%=9（次） 所有者权益报酬率投资报酬率销售净利率权益乘数（倍）总资产周转率（次）巨龙公司67.5% 27% 13.5% 2.5 2 巨虎公司45% 18% 2% 2.5 9 差额22.5% 9% 10.5% 0 -7 即资本结构是相同的，两家公司的筹资理财策略是相同的；但是巨龙公司的销售净利率、投资报酬率比巨 虎公司的高，说明巨龙公司的盈利能力高于巨虎公司，同时说明巨龙公司在经营中注重销售，开拓市场； 但巨龙公司的总资产周转率低于巨虎公司，说明巨龙公司资产周转情况低于巨虎公司，巨龙公司在经营中 的资产利用效率低。

企业筹资分析

我国企业目前主要有以下几种筹资方式： ①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用； ⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。 其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 一、几种筹资方式的资金成本分析 长期借款成本 长期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括两部分，即借款利息和借款费用。一般来说，借款利息和借款费用高，会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到抵税作用。例如，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，筹资费用率0.5%，因借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得税36.63万元。 债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，即可以在所得税前扣除，应以税后的债务成本为计算依据。例如，某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率为11%，发行费用率为5%，由于债券利息和筹资费用可以在所得税前扣除，企业可以少缴所得税39.6万元。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率，企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成本的估算难于债券成本，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多，最常用的是“资本资产定价模型法”。由于留存收益是企业所得税后形成的，因此企业使用留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。 普通股成本 企业发行股票筹集资金，普通股成本一般按照“股利增长模型法”计算。发行股票的筹资费用较高，在计算资本成本时要考虑筹资费用。例如，某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元。若公司发行新股票，发行金额100万元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行股票的成本为16.4%.企业发行股票筹集资金，发行费用可以在企业所得税前扣除，但资金占用费即普通股股利必须在所得税后分配。该企业发行股票可以节税100×10%×33%=3.3（万元）。 二、筹资成本分析的应用 企业筹集的资金，按资金来源性质不同，可以分为债务资本与权益资本。债务资本需要偿还，而权益资本不需要偿还，只需要在有赢利时进行分配。通过贷款、发行债券筹集的资金属于债务资本，留存收益、发行股票筹集的资金属于权益资本。根据以上筹资成本的分析，企业在融资时应考虑以下内容： 1.债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。因此，企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过举债方式筹集一定的资金，可以获得节税利益。 2.纳税人进行筹资筹划，除了考虑企业的节税金额和税后利润外，还要对企业资本结构通盘考虑。比如过高的资产负债率除了会带来高收益外，还会相应加大企业的经营风险。 3.在权益资本筹集过程中，企业应更多地利用留存收益。因为使用企业留存收益所受限制较少，具有更大的灵活性，财务负担和风险都较小。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 二、企业主要筹资方式及优缺点 1.银行长期借款银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的,期限在一年以上的借款,它是企业长期负债的主要来源之一。银行长期借款筹资的优点:筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好、不必公开企业经营情况、有杠杆效应。银行长期借款筹资的缺点:财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。

企业筹资案例分析教学提纲

企业筹资案例分析

企业筹资案例分析 一、案例资料 曙光信息产业股份有限公司是国内最大的高性能计算机研发与生产企业，拥有国内最全的服务器产品线。连续五年蝉联"中国高性能计算机TOP100排行榜"市场份额第一。 曙光公司于2000年成功市场化，在上交所成功上市，编号603019中科曙光。 截止2018年末，公司的总资产已达122亿元，总股本为64302万股，净利润为54亿元。 （一）筹资方式 1、概念：筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 2、各种筹资方式在理论上的优缺 （1）权益性筹资 吸收投资优点：①有利于增强企业信誉②有利于尽快形成生产能力③降低财务风险缺点：①资金成本较高②容易分散企业控制 发行普通股优点：①没有固定利息负担②没有固定到期日，不用偿还③筹资风险小④能增加公司的信誉⑤筹资限制较少 缺点：①资金成本较高②容易分散控制权 发行优先股优点：①没有固定到期日，不用偿还本金②股利支付既固定，又有一定弹性 ③有利于增加公司信誉 缺点：①筹资成本高②筹资限制多③财务负担重 （2）负债资金的筹资 银行借款优点：①筹资速度快②筹资成本低③借款弹性好 缺点：①财务风险大②限制条款较多③筹资数额有限 公司债券优点：①资金成本较低②保证控制权③可以发挥财务杠杆作用 缺点：①筹资风险高②限制条件多③筹资额有限 融资租赁优点：①筹资速度快②限制条款少③设备淘汰风险小④财务风险小 ⑤税收负担轻 缺点：资金成本较高 3、对曙光公司的筹资方式研究 （二）增发新股 1、概念：公开增发也叫增发新股：所谓增发新股，是指上市公司找个理由新发行一定数量的股份，也就是大家所说的上市公司“圈钱”，对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，（如果你不参加配售，你的损失更大．）其余网上发售。增发新股的股价一般是停牌前二十个交易日算术平均数的９０％，对股价肯定有变动。 三、对案例的解析 （一）在不断增股情况下，流通股在总股本中所占比重变动的具体情况如下： 1、公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股(A)4200万股每股发行价8.28元，所发行股票于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易发行后，公司总股本为11070万股其中已流通股占37.94%。 2、公司于1998年1月13日公告了向全体股东以每10股转增5股的资本公积金转增股本

excel预测与决策分析实验报告.

《EXCEL预测与决策分析》 实验报告册 2014- 2015 学年第学期 班级： 学号： 姓名： 授课教师：实验教师： 实验学时：实验组号： 信息管理系

目录 实验一网上书店数据库的创建及其查询 (3) 实验二贸易公司销售数据的分类汇总分析 (7) 实验三餐饮公司经营数据时间序列预测 (9) 实验四住房建筑许可证数量的回归分析 (12) 实验五电信公司宽带上网资费与电缆订货决策 (15) 实验六奶制品厂生产/销售的最优化决策 (17) 实验七运动鞋公司经营投资决策 (19)

实验一网上书店数据库的创建及其查询 【实验环境】 ?Microsoft Office Access 2003； ?Microsoft Office Query 2003。 【实验目的】 1.实验1-1: ?理解数据库的概念； ?理解关系（二维表）的概念以及关系数据库中数据的组织方式； ?了解数据库创建方法。 2.实验1-2： ?理解DOBC的概念； ?掌握利用Microsoft Query进行数据查询的方法。 3.实验1-3： ?掌握复杂的数据查询方法：多表查询、计算字段和汇总查询。 【实验步骤】 实验1-1 一、表的创建和联系的建立 步骤1：创建空数据库“xddbookstore”。 步骤2：数据库中表结构的定义。 步骤3：保存数据表。 步骤4：定义“响当当”数据库的其他表。 步骤5：“响当当”数据库中表之间联系的建立。 二、付款方式表的数据输入 步骤1：选中需要输入数据的表（如付款方式表）。 步骤2：输入数据。 三、订单表的数据导入 在本书配套磁盘提供的xddbookstore.xls文件中，包含了响当当数据库所有表的数据。可以利用该文件将订单表数据导入到“xddbookstore.mdb”数据库中。 步骤1：选择要导入的文件。 步骤2：规定要导入的数据表。 步骤3：指明在要导入的数据中是否包含列标题。 步骤4：规定数据应导入到哪个表中，可以是新表或现有的表。 步骤5：完成数据导入工作。 实验1-2 一、建立odbc数据源 在利用 microsoft office query对“响当当”网上书店进行数据查询之前，必须先建立一个用于连接该数据库的odbc数据源“bookstore”，具体步骤如下： 步骤1：启动microsoft office query应用程序。 步骤2：进入“创建新数据源”对话框。

(家具行业类)某家具公司筹资决策分析

公司理财案例：某家具公司筹资决策分析 1991年8月，某家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。 公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市一场上，某公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7％，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。 一、公司背景及其规划 某家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。有关的资料见表1和表2。 根据钟晨先生介绍，某公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏

性。 从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9．7万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。 为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到18——24家。 某公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。 1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，某公司的销售收入和利润仍比1989分别增长了8．7％和27．6％。在今后的5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规

筹资分析报告

时达实业有限公司筹资分析报告 一、筹资方式 本公司筹资的方式主要是通过向银行借款、以及接收其他企业投资来实现的，包括接受原材料、固定资产投资以及无形资产投资。其中银行借款的筹资金额最多，因此本公司负债经营比重最大。 二、选用负债经营的原因 首先，负债经营能给本公司带来杠杆效应。其杠杆作用程度通常通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数(DFL )是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。表示为：EFL= ( △ EPS/EPS) / ( △ EBIT/EBIT ) =EBIT/ (EBIT-I ) 其中，DFL —财务杠杆系数，△ EPS—每股收益变动量，EPS—每股收益，△ EBIT —税息前利润变化量，EPIT —税息前利息，I —支付的利息。 这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。 其次，负债经营可以弥补本企业营运和长期发展资金的不足。本企业在生产经营过程中，会有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，在时间与数目上难以适应其发展的需要；因此负债可以运用更大的资金力量，且不影响所有者对企业的控制权。 此外，负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使本企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。 因此，本公司的负债比例相对较高，具体如下。 达实业有限公司2008、2009年负债比例：

时达头业有限公司2 0 0替年负债 蜃短期借款口应付票据 □应付!1做 □应付职工薪酬■应交 税费口应付利息 ■其他应付款 □长期借款■应付 债券 19% 2 剜3% 3% 时达实业有限公司2Q0拜负债 □題期借款 L应付票据 □应付躺 □应付职工薪酬 ■应交税费 口应付利息 ■其他应付款 □一年内到期的非流动负债 ■长期借款 时达实业有限公司2008年资产负债率为42%, 2009年资产负债率为41.41%，可以看出，随着企业的经营，负债所占比率有所上升，这样将会增加企业的偿债风险，因此需要注意筹资方式，适当降低资产负债率。 三、总结 由于企业资产负债率较高则必须有必要的注意。 1、筹资要适时、适当，比例要合理。本企业在筹资时应当充分结合当前的财务状况，不可盲目筹资，并且各种筹资比例要合理。由于当前本企业的负债率稍偏高，因此在以后的年度里不应再大量扩大负债比率，筹资应尽量谨慎，防止因负债过多给本企业带来财务风险。 2、加强本企业经营管理，提高资金利用率。在通过各种方式融入资金后，下一

企业资金筹集问题分析

关于企业资金筹集问题的调研报告 会审1207 陆晓梅 摘要：在企业的财务活动中，资金始终是一项值得高度重视的高流动性资产，因此，资金筹集与管理是企业财务管理的核心内容，如何加强资金筹集与管理，提高资金使用效益是每个企业所面临的重要课题。本文主要从企业资金的筹集方式和风险、企业资金管理的重点和存在问题等方面进行分析，并对合理筹集资金和加强资金的管理两方面提出若干建议。 关键词：资金筹集、管理、资金控制 引言：随着社会主义市场经济的逐步完善，企业将被全方位地推向市场，企业之间的竞争将日趋激烈，而优胜劣汰的关键在很大程度上取决于企业的财务资金管理。企业在经营过程中，要搞好资金筹集，建立合理的筹资结构，加强资金的管理，才能取得更大的经济效益。 一、调研目的 企业资金的筹集是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。在市场经济条件下，企业难免会出现自有资金不足的情况，解决的办法是从企业外部筹措资金。筹集资金必须根据企业生产经营需求来确定筹资方式，预测筹资风险，选择一个最佳的筹资方案。 二、调研方法 （一）文献法。通过图书馆、网络查阅相关书籍资料和文献，并进行文献分析归纳得出资金筹集的相关理论知识，支撑对企业调研的顺利进行。 （二）实地考察调研。通过对融资相关部门人员的走访，了解公司的基本情况。最后总结风险影响因素提出相关建议并形成调研报告 三、调研内容 （一）企业资金筹集的方式 (1)向银行借款 这是企业筹资的一种普遍方式。但受银行信贷计划约束，贷款数额有限，同时银行贷款要提供担保，目前企业担保大多实行互保，这样容易受担保单位牵制，

筹资管理案例分析

筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发 行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司，由王忠军、王忠磊兄弟创立，主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ，注册资本12,600 万元，2008 年3 月 12 日，公司注册资本由增至 12,600 万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺：公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2 股票筹资的作用：是筹集资金的有效手段，通过发行股票可以分散投资风险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点：没有固定的股利负担；没有固定到期日；筹资风险小；增加公司信誉；普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较：发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本；普通股股利由净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处，公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股（A 股）4,200 万股人民币普通股A股，每股面值1.00 元，发行价为每股人民币28.58 元，其中，网下发行占本次最终发行数量的２０％，即８４０万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000.00元，扣除发行费用人民币52,121,313.55 元，公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45元，其中：增加股本42,000,000.00 元，增加资本公积 1,106,238,686.45 元。 1 、本次发行的基本情况 （一）股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股（A 股），每股面值人民币1.00 元。 （二）发行数量和发行结构

企业资金的筹集和管理

2011年04月 企业资金的筹集和管理浅议 文/高春连 摘 要：在企业的财务活动中，资金始终是一项值得高度重视的高流动性资产，因此，资金筹集与管理是企业财务管理的核心内容，如何加强资金筹集与管理，提高资金使用效益是每个企业所面临的重要课题。本文主要从企业资金的筹集方式和风险、企业资金管理的重点和存在问题等方面进行分析，并对合理筹集资金和加强资金的管理两方面提出若干建议。 关键词：企业资金筹集管理 中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）04-0064-01 经管空间 随着社会主义市场经济的逐步完善，企业将被全方位地推向市场，企业之间的竞争将日趋激烈，而优胜劣汰的关键在很大程度上取决于企业的财务资金管理。企业在经营过程中，要搞好资金筹集，建立合理的筹资结构，加强资金的管理，才能取得更大的经济效益。 一、企业资金的筹集 企业资金的筹集是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。在市场经济条件下，企业难免会出现自有资金不足的情况，解决的办法是从企业外部筹措资金。筹集资金必须根据企业生产经营需求来确定筹资方式，预测筹资风险，选择一个最佳的筹资方案。 （一）企业资金筹集的方式与风险 1、企业资金筹集的方式 企业资金筹集的方式分为自有资金的筹集和负债资金的筹集。自有资金的筹集主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益。负债资金的筹集主要有银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、杠杆收购。不同渠道及方式的筹资成本和承担的风险相差很大，企业要根据自身实际及外部环境挑选最适合企业发展的筹资方式。 2、企业资金筹集的风险 企业资金筹集的风险是指企业因负债筹资而造成财务困难的风险。企业资金筹集的风险分为内因和外因。筹资风险的内因主要有负债规模过大、资本结构不当、筹资方式选择不当、负债的利息率等。筹资风险的外因主要有经营风险、预期现金流入量和资产的流动性、金融市场等。因此筹资时应坚持资本收益率高于资本成本率的原则；资本结构的变化，注意因资本结构的变动而引起的综合资金成本升降。 （二）企业资金的合理筹集 1、根据战略目标，建立健全风险控制制度 企业在日常财务活动中必须制定战略目标，树立风险观念，强化风险意识，找出关键性的风险因素，针对因素建立健全风险控制制度，做到全面防范和控制风险。 2、确定最佳筹资方案 企业筹资的最佳效果就是控制总资本成本最低的资本结构。企业在筹资中要合理运用财务杠杆的约束机制，并结合年度全面预算，制度筹资预算，根据筹资的规模、用途，进行科学的风险评估，确定最佳筹资方案。 3、加强筹资预算的执行和考核 全面贯彻和落实一体化考核目标，明确职责权限，重视预算引导功能。推行全过程管理、全方位监控的全面预算管理体系，通过制度监控筹资预算的执行力度，依托预算管理系统，将其与绩效评价体系相结合，充分调动各级人员的积极性，提高预算执行刚性，使预算资金真正落到实处。 二、企业资金的管理 企业资金的管理是指企业为了提高经济效益，采取多种手段和措施，加强对企业所有资金的监督和控制，合理使用企业资金，提高资金的使用效益。 （一）企业资金管理的重点 企业的资金管理作为一种管理工作，在当前新形势下，有了更高的要求，就是提高资金的使用效益和变现能力，努力促使资金加速周转。为适应这个新趋势，企业资金的管理可以从三个方面入手： 1、核定资金系统的管理。企业应以需要与节约兼顾为核资的基本原则，采用先进合理的计算方法，确定资金的合理需要量，这是进行资金管理的基础。 2、运用资金系统的管理。这是资金管理中最具实质性和最富创造性的内容。合理运用资金的目的，就是以最低成本创造最大利润。通过优化资产配置，把非流动资产融资为流动资金，调整资金结构，不失为一种降低包袱，增加资金净流量的好方法。 3、分配资金系统的管理。分配资金系统直接关系到企业的发展。企业只有合理地对内部资金收益进行分配，才能更好地促进企业的发展。 （二）企业资金管理中的突出问题 目前企业资金管理还存在一些问题，财务风险日益显露。突出表现为财务预算管理“虚”，资金结算管理“散”，监督考核环节“弱”和管理方式、手段落后，效率低下等，具体可归纳为三个方面：1、信息失真，难为科学决策提供依据。2、监控不力，缺乏严格监督。3、资金散乱，使用效率低下。 （三）加强企业资金的管理和控制 要加强企业资金的管理和控制，必须在采用计算机管理手段、加强财务监督和强化资金的集中管理等方面入手。 1、采用计算机技术，实现信息化管理：（1）推行计算机技术，建立内部资金信息管理系统。（2）积极推进企业财务与业务一体化。 2、探索多种监督方式，确保资金的安全和完整：（1）实施“会计委派制”，实现有效监督机制。（2）积极开展内部审计，强化事前预防和事中控制。 3、实施资金的集中管理，积极规避财务风险：（1）完善结算中心制度，实施资金的集中管理。（2）推行全面预算管理制度。 由此可见，资金的筹集与管理是对于企业财务管理是非常重要的。企业要以资金的筹集与管理为中心，优化资金管理结构，更加合理筹集资金，多方面加强对资金的管理，提高资金的使用效益，才能在市场经济中使企业稳住地位，使企业财务管理步入正轨。 作者单位：大同煤矿集团白洞煤业有限责任公司作者简介：高春连（1968— ），女，籍贯山西应县，学历本科，任职于大同煤矿集团白洞煤业有限责任公司财务部，研究方向财务管理。 参考文献： [1]荆新,王化成,刘俊彦.财务管理学(第三版)[M].北京:中国人民出版社,2002. [2]财政部注册会计师考试委员会办公室.财务成本管理(第一版)[M].北京:经济科学出版社,2002. 64 2011.04

企业筹资方式案例

企业筹资方式案例 【篇一：企业筹资方式案例】 众筹在国内还是初期阶段，各种众筹融资的很多，但成功运做的项 目却是凤毛麟角。接下来分享国内众筹的五个经典案例，欢迎大家 阅读与了解。 案例一：美微创投-凭证式众筹 朱江决定，但是拿不到风投。2012年10月5日，淘宝出现了一家 店铺，名为美微会员卡在线直营店。淘宝店店主是美微传媒的创始 人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有订阅电子杂志的权益，还可以拥有美微传 媒的原始股份100股。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架 公司股权，4天之后，网友凑了80万。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有 非法集资嫌疑，果然还未等交易全部完成，美微的淘宝店铺就于2 月5日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不 得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法，向不特定对 象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于 公开发行，都需要经过证券监管部门的核准才可。 后来，美微传媒创始人朱江复述了这一情节，透露了比叫停两个字 丰富得多的： 我的微博上有许多粉丝一直在关注着这事，当我说拿不到投资，创 业启动不了的时候，很多粉丝说，要不我们凑个钱给你吧，让你来做。我想，行啊，这也是个路子，我当时已经没有钱了。 这让我认识到社交媒体力量的可怕，之后我就开始真正地思考这件 事情了：该怎么策划，把融资这件事情当做一个产品来做。 于是，朱江在2013年2月开始在淘宝店上众筹。 大概一周时间，我们吸引了1000多个股东，其实真正的数字是 3000多位，之后我们退掉了2000多个，一共是3000多位投资者打来387万， 目前公司一共有1194个投资者。 钱拿到之后，在上海开了一个年度规划会。我的助手接到一个电话：你好，我是证监会的，我想找你们的朱江。

南方家具公司筹资决策分析

公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析 1991年8月，南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。 公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市一场上，南方公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7％，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。 一、公司背景及其规划 南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。有关的资料见表1和表2。 根据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏性。 从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9．7万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。 为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率 公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到18——24家。 南方公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。 1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收入和利润仍比1989分别增长了8．7％和27．6％。在今后的5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。预计在北洼附近耗资800万元建造一所占地18．3万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元。 二、家易行业的状况 家具业是高度分散的行业。据了解在1000多家家具企业中，雇员少于20人的占三分之二。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家。在过去的5年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公

资本市场中的企业筹资决策分析

资本市场中的企业筹资决策分析

资本市场中的企业融资决策分析 摘要 长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致企业过度负债，并成为困扰企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，步入资本市场的企业又有着偏好股票融资的倾向，过度依赖股票融资对公司本身和证券市场的发展带来了许多负面影响。本文通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业筹资决策问题进行了探讨，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业筹资决策问题提出了建议。 关键词：资本市场融资结构分析

1、资本市场与企业 从18世纪纽约华尔街梧桐树的商人约定之日起，资本市场就与企业有了天然的联系。据资料记载，发达国家的企业所需资金75%-80%以上都来源于资本市场，发展中国家的企业所需资金由资本市场提供的比重近年来也迅速上升，且幅度越来越大。资本市场也需要企业成长中的企业筹资构成了资本市场的资金需求，成熟的企业可以为资本市场提供资金，无数企业的参与、竞争，构成了资本市场的运行，并促进了资本市场的发展与完善。离开了企业，资本市场就成了无源之水、无本之木。筹资者的资金需求，投资者的资金供给，以及应运而生的金融中介机构的市场服务，是构成资本市场赖以形成和发展的三大基本要素。在我国，尽管大多数企业的资金筹集并不在资本市场进行，投资也很微弱，但是市场经济的发展趋势必然会使得资本市场成为企业资源配置的一个重要场所，企业也必将是自筹资金进行经营。资本市场对资金的调节、配置是通过企业对资本的筹集与投资活动来实现的，而企业的筹资与投资活动首先是从决策开始的。决策直接关系到企业的资本结构、目标和价值。因此，研究资本市场中如何进行科学的筹资决策问题即研究如何确定企业最佳资本结构问题，成为企业决策者关心和重视的首要问题。 2、财务管理理论和实践上重大的现实意义 2、1资本结构理论在企业财务管理目标中的地位 2、1、1资本市场对企业财务目标有着深刻的影响。 资本市场作为企业筹资、投资的金融市场，其内在的运行机制要求它的参与者，必须按照它所提出的标准才能进行运作。按理说，企业有多元财务管理目标，资本市场的资金提供者就应该有多元的投资目的，而且能相吻合，才能使目标发挥作用，但事实并非如此，资本市场的资金提供者的目标是单一的，就是使所投资金尽可能地实现最大化的增值。而财务管理诸目标中唯有“股东财富最大化”与投资者这一目标最相接近，它保证了考虑企业目标的实现和社会资源合理配置，既有利于企业，又有利于股东。因此，在资本市场中，资本市场的运行规律和现代企业的经营机制历史地、必然地选择了股东财富最大化作为企业财务管理目标。 2、1、2资本结构决策与企业财务管理目标的特殊关系

我国中小企业筹资现状分析及对策_薛瑞萍

作者简介：薛瑞萍（1989—），女，山西河津人，山西财经大学会计学院2010级硕士研究生。 山西师大学报（社会科学版）研究生论文专刊第38卷2011年3月 我国中小企业筹资现状分析及对策 薛瑞萍 摘 要：中小企业在我国经济发展中占有很高的地位，对国民经济的发展起着至关重要的作用，但 长期以来中小企业资金紧张、融资难的问题却没有得到解决，虽然我国已经建立很多专门的中小企业机构，制定了扶持中小企业发展的政策，但是由于制度不够健全，相关法律不够完善，金融体系和机构不够成熟， 所以我国的中小企业筹资难的问题没有得到有效的改善，这成为制约我国中小企业发展的最大障碍，所以我通过对中小企业筹资难的原因分析，借鉴国外发达国家解决中小企业筹资难的对策来分析我国应采取的对策，改善我国中小企业筹资难的现状。 关键词：中小企业筹资；现状；对策 一、我国中小企业筹资现状 中小企业是我国经济发展中不可缺少的组成部分，没有中小企业的协作与支持，大企业的某些生产经营过程将无法进行，进而影响市场经济的发展。中小企业规模小，管理费用低， 决策灵活，能适应外界环境变化，能根据市场的要求来逐步改变自身不适应的因素， 能与大企业进行合作，促进大企业的不断发展壮大，能拉动经济的快速发展，给社会提供就业岗位，增加就业机会，促进经济持续稳定的发展，所以中小企业的发展影响国民经济的发展，保证中小企业的发展至关重要。但中小企业普遍存在着资金、技术、人才和信息等方面的困难，一定程度上制约了中小企业的发展，其中筹资难是最主要的问题。资金对一个企业的生产和运营至关重要，所以解决中小企业筹资难的问题就显得尤为重要。 企业融资的目的是为了满足自身的生存和发展，企业在筹资前，要认真分析筹资环境，包括金融环境，宏观经济政策、物价变动、经济周期等经济环境以及法律环境，确定筹资渠道是否畅通和合法，要对投资收益与资金成本进行比较，权衡筹资风险的高低，决定是否要进行筹资，以及确定筹资数量，避免因筹资数量不足而影响投资活动，或者因筹资数量过剩而影响筹资效益，花费过多的资金成本，给企业造成资金方面的压力，要选择最适合企业的筹资渠道和方式，以便使企业能花费最低的资金成本， 取得较高的筹资收益，合理安排资本结构，确定权益资本和债务资本的结构比例，避免过多的债务资本造成企业财务风险过高，要保持收益与风险的平衡。 企业的筹资渠道有很多，从不同渠道获得的资金在资金成本、筹资风险和给企业带来的利益等方面各不相同。因此企业面临投资机会时，能否根据自己的筹资目标和成本效益原则选择最佳的筹资结构，确定筹资数量，使企业价值最大 化，成为衡量企业融资行为是否合理和有效的一个重要标志。 目前我国中小企业的筹资渠道主要有内源筹资和外源筹资，内源筹资包括内源性权益资本筹资和内源性债务资本筹资， 外源筹资包括商业银行筹资、证券市场中股票和债券直接筹资、 政府政策支持等。企业的筹资行为是否合理，很大程度上取决于企业的筹资结构是否合理，筹资结构说的是企业从不同筹资渠道筹集来的所有资金之间的比例关系，即自有资金、股权资本和介入资金的构成态势，通过对一些统计资料和抽样数据以及一些企业的调查资料的分析，得出的结论是由于我国资本市场对中小企业的筹资限制太多，筹资渠道相对狭窄，所以我国的中小企业筹资结构比较单一，即以内源性筹资为主。我国中小企业的发展运营资金绝大多数来源于内源性筹资，占全部资金的60%，远高于发达国家中小企业的内源性筹资所占的比例，而在外源性筹资方面，由于发达国家中小企业筹资渠道顺畅，政策宽裕，我国的比较狭窄，所以发达国家的外源性筹资占70%，而我国只有40%，这说明我国中小企业筹资难的现象主要表现在外部筹资难，即银行贷款、股票融资和债券融资难，政府对中小企业的政策及扶持也较弱。 二、我国中小企业筹资难的原因分析 我国中小企业筹资难的原因是多方面的，包括企业自身的原因，也有银行、金融环境、政府等外界的原因。 1.自身因素。就中小企业自身来说，它们本身就存在很大的缺陷。多数中小企业规模小， 经济机制落后，管理制度不健全，管理内部混乱，资金少，而且周转不畅，没有足够的资金来进行产品研发，没有先进的设备来进行科学的生产，使企业在市场上缺乏竞争力，进而不能使投资者的权益得到保障，使多数投资者望而却步。企业没有强大的资金注入， — 95—

浅析企业资金的筹集和管理(一)

浅析企业资金的筹集和管理(一) 〔摘要〕在企业的财务活动中，资金始终是一项值得高度重视的高流动性资产，因此，资金筹集与管理是企业财务管理的核心内容，如何加强资金筹集与管理，提高资金使用效益是每个企业所面临的重要课题。本文主要从企业资金的筹集方式和风险、企业资金管理的重点和存在问题等方面进行分析，并对合理筹集资金和加强资金的管理两方面提出若干建议。〔关键词〕企业资金筹集管理 随着社会主义市场经济的逐步完善，企业将被全方位地推向市场，企业之间的竞争将日趋激烈，而优胜劣汰的关键在很大程度上取决于企业的财务资金管理。企业在经营过程中，要搞好资金筹集，建立合理的筹资结构，加强资金的管理，才能取得更大的经济效益。 一、企业资金的筹集 企业资金的筹集是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。在市场经济条件下，企业难免会出现自有资金不足的情况，解决的办法是从企业外部筹措资金。筹集资金必须根据企业生产经营需求来确定筹资方式，预测筹资风险，选择一个最佳的筹资方案。 （一）企业资金筹集的方式与风险 1、企业资金筹集的方式 企业资金筹集的方式分为自有资金的筹集和负债资金的筹集。自有资金的筹集主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益。负债资金的筹集主要有银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、杠杆收购。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高；采用负债资金的方式筹集资金，一般来说财务风险较大，但付出的资金成本较低。不同渠道及方式的筹资成本和承担的风险相差很大，企业要根据自身实际及外部环境挑选最适合企业发展的筹资方式。 2、企业资金筹集的风险 企业资金筹集的风险是指企业因负债筹资而造成财务困难的风险。企业资金筹集的风险分为内因和外因。筹资风险的内因主要有负债规模过大、资本结构不当、筹资方式选择不当、负债的利息率等。筹资风险的外因主要有经营风险、预期现金流入量和资产的流动性、金融市场等。引起筹资风险的因素有：资本供求的变化，资本市场供给宽松时，较易筹集资金，若资本市场供给较紧，筹集资金较难，这时要谨防风险的产生；利率水平的变化，应注意因资金成本的升高而带来的受益下降；获利能力的变化，筹资时应坚持资本收益率高于资本成本率的原则；资本结构的变化，注意因资本结构的变动而引起的综合资金成本升降。 （二）企业资金的合理筹集 1、树立正确的风险观念 企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识，抓好以下几项工作：如认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力；提高风险价值观念；设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作；理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。 2、优化资本结构 最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。一个企业如果只有权益资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；如果负债资本过多，企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业要强化财务杠杆的约束机制，自觉地调节资本结构中权益资本与负债资本的比例关系：在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适当调低负债比率，以防范财务风险。