2018年乳制品行业深度研究报告
２０１８年乳制品行业深度研究报告
目录
1.乳制品行业5年规模超5400亿，量价稳增带动行业发展 (3)
1.1.市场空间：综合量价来看，乳品市场空间超5400亿 (3)
1.2.量催化：三四线城市跃入消费升级拐点，乳企竞争降价拉动需求 (5)
1.2.1.棚改货币化及供给侧改革拉升低线区域消费能力，三四线城市跃入消费升级拐点 (5)
1.2.2.人口结构改变促进婴幼儿及老年人所需乳制品发展 (7)
1.2.3.线上快速放量，80、90后是消费主力 (8)
1.2.4.乳企竞争促销降价+渠道下沉，带动低线区域需求 (9)
1.3.价催化：乳企产品结构化升级，拉升乳制品均价 (9)
2.上游成本高位上涨，加速行业集中度提升 (10)
2.1.国内原奶价格温和上涨，上游成本维持高位 (10)
2.1.1.国际奶价维持低位，预计国内原奶价格温和上行 (10)
2.1.2.包材价格处于中位数，对乳制品成本影响中性 (14)
2.2.成本上行加速行业集中度提升，龙头企业持续受益 (14)
3.产品品类持续拓展，酸奶和高端UHT仍是行业主要增长点 (15)
3.1.产品创新不断，品类持续拓展 (15)
3.2.短中期常温奶仍是主角，低温加速放量 (16)
3.3.酸奶与高端UHT奶是行业未来主要增长点 (17)
4.他山之石：日本乳制品行业发展对我国的启示 (18)
5.相关标的 (19)
5.1.伊利股份：结构升级+渠道拓展，打造国际乳业巨头 (19)
5.2.光明乳业：主业收入承压，新莱特态势良好 (20)
5.3.天润乳业：渠道稳步拓展，疆外市场发力 (20)
1. 乳制品行业5年规模超5400亿，量价稳增带动行业发展
1.1. 市场空间：综合量价来看，乳品市场空间超5400亿
我国乳制品行业经历十年高速增长，转型调整后依旧处于成长期。新中国成立后，大量私营、外资乳品企业收归国有，同时大量国营乳制品企业开始成立，我国乳制品工业化生产开始起步。1984年7月，国家经济委员会发布公告，首次将乳制品工业作为主要行业发展方向和重点，并列入《1991-2000年全国食品工业发展纲要》，乳制品行业经历了较快的发展阶段，奶粉也代替液态奶进入千家万户。2008年，“三聚氰胺”事件曝光，乳制品行业多年高速扩张带来的品质问题爆发，消费者对国产乳制品信心骤降，消费者开始大量采购外资奶粉。2008年后政府及相关部门颁布各种政策规范行业发展，乳制品生产企业通过建设自有牧场等方式促进行业发展。随着需求的逐步回暖，行业步入转型阶段，但依旧处于成长期。
表 1：我国乳制品行业发展历程
时间 阶段 相关内容
1950-1992 起步阶段 五十年代第一批正规乳品厂建立，原奶产量低，奶源以散养为主， 主要销售巴氏奶和奶粉，产品结构单一，区域销售特征明显 1993-1997 发展阶段 乳制品市场供过于求，产能过剩，部分乳制品企业陷入困境
1998-2007 高速增长 乳制品企业大力发展液态奶，随着超高温灭菌乳的推广，牛奶开始普 及全国，行业高速增长，年均收入增长超过20%
2008-至今
转型调整
三聚氰胺事件导致行业危机，乳制品消费量急剧下滑；政府部门采取 措施，乳制品企业不断加强奶源建设，需求逐步恢复
数据来源：东北证券
乳制品行业随着经济的发展，规模逐年增大。近年来，随着国民经济的发展，居民收入水平和健康意识的不断提升，乳制品的市场需求不断扩大。从消费总额看，我国乳制品销售总额近年来逐年上升，到2017年达到3590亿元。在消费量方面，以液态牛奶为例，我国液态奶消费量从2000年的917万吨高速增长至2008年的3542万吨，08年“三聚氰胺”事件后行业转型调整，液态奶消费量也逐渐从2009年的2961万吨增长至2017年的3759万吨，8年增幅达到26.95%。
图 2：全国液态奶消费量及增速
数据来源：东北证券
数据来源：东北证券
对标国际发达国家，我国人均乳制品消费量至少有62%的提升空间。根据美国农业部统计，我国液态奶消费量仅占全球消费量的约8%，是美国的56%，欧盟的44%。根据Euromonitor对零售口径的统计，2016年我国人均乳制品消费量为20.3kg，不仅远低于英美等西方发达国家，也低于巴西等西方发展中国家，与饮食习惯相近的日韩相比，我国乳制品人均消费量仍有至少62%的提升空间。
图3：2016年世界各国人均液体奶消费量
数据来源：东北证券，Wind
而从国内的各个区域来看，我国乳制品市场增量空间主要来自三四线城市及农村地区。在全国范围看，国内一线城市液态奶渗透率超过90%，人均消费量为31kg，与日本和韩国人均消费接近，二线与部分三线城市人均乳制品消费量为23kg，略高于全国人均消费水平。而目前三四线及农村地区液奶渗透率低于50%，人均消费量也大幅低于全国20.3kg的平均水平。
数据来源：东北证券，Wind