从微观结构分析证券市场的有效性和被动性

北方经贸

从微观结构分析证券市场的有效性和被动性

李倩茹,金海浩

(暨南大学研究生院,广东　广州　510632)

[摘　要]从微观结构上对中国证券市场的有效性和波动性进行分析。同美国证券市场对比,不断出现不真实信息说明中国证券市场不是有效市场;而中美证券市场收益率的差别,说明中国证券市场股价偏高,从另一个侧面说明中国证券市场不够完善。

[关键词]微观结构;证券市场;有效性

[中图分类号]F830191 [文献标识码]A [文章编号]1005-913X(2002)03-0103-03

对股票市场的研究,是金融市场研究中非常重要的领域。“市场有效性假说”和金融时间序列ARCH现象等是金融市场研究中的非常重要的问题,经济学家从不同的角度给出了不同的解释。他们的观点也不尽相同,甚至相互矛盾。本文尝试从市场微观结构来分析中国证券市场的有效性和被动性问题。

国内关于微观结构研究的文献很少,仅贝多广(1995)简单的介绍。国外的研究从1975年美国证券法修正案开始已经历了20多年,在西方金融经济学学科中产生了证券市场的微观结构理论这一新的分支。本文借鉴Anders on的分析方法,通过对上海证券市场部分股票收益率、交易量与信息流关系的分析解释中国证券市场波动原因,指出中国证券市场健康发展所必须解决的问题。

一、中国股市微观结构描述

深圳、上海证券交易所均采用会员制组织形式,各会员公司在交易所获得席位,从事经纪或自营的证券交易。一次完整的交易过程如下:客户—经纪人—出市代表—撮合交易—清算交割、通知客户。经纪人收到客户委托,将委托指令通过终端输入电脑主机,由自动撮合系统按一定规则撮合成交。撮合的方式有两种:(一)集合竞价撮合:每日开市后和收市前半小时,系统只接受委托而不逐一处理;然后按照使成交量最大的原则形成、收盘价。(二)连续竞价撮合;其余时间内按照“价格优先、时间优先”的原则,系统对每一次委托都进行处理,能成交的就撮合成交;否则系统依据委托的价格、时间将其进行排序等候成交。

客户委托主要有两种形式:限价委托(指定买卖价格)和市价委托(依市场价格);另外,客户在委托被执行之前可随时撤销委托。由于有先进的电子、通讯设施,以上各过程可以迅速完成。由于采用无纸化交易方式以及股票的中央托管制度,使得经纪人在交易过程中的作用很有限,他们只须迅速、准确无误地将客户委托输入电脑即可。另外市场中的交易者并不是同质的,按资金多少可粗略地分为大户、散户。大户在信息、技术、资金上明显占优势,使得在进行交易时,有的拥有内部信息,可以操纵价格,有的只是普通投资者。

二、模型的基本框架

交易者(投资者)分为信息灵通的交易者和普通交易者。信息灵通者指可获得内幕信息的投资者,而普通投资者只拥有公共信息(普通信息)。投资者随机序列进入市场决定是否交易一单位的资产。信息灵通者得到关于股票未来价格的私有(内幕)信息,使他明显地获利机会。出现内幕信息后较短的时间内,一系列的交易逐步揭示这种内幕信息。这样,私有信息导致一个动态的学习过程;使得最终价格将完全反映当时的私有信息。我们把这种过程称为信息消化(或价格发现)过程。最后,由于所有交易者都有相同的买卖价格,市场出现短暂的均衡阶段。每一次信息到达都导致一次价格发现过程和随后的均衡阶段。随着信息的不断到达,

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市场从一个均衡走向另一均衡。这样,每天可以划分成许多小区间,每个小区间包含一个信息消化阶段和随后的均衡阶段。小区间的时间长度不定由于信息到达的数目是随机的,每天的小区间数目也是随机的。用Jt 表示t 期的信息到达次数。取J 作为尺度参数,J t =J ×K t ,K t 是t 期相对于尺度J 的信息流强度,E (K t )是日均信息强度。

由于不存在信息优势,普通投资者交易的动机来自于自身的流动性的考虑,总体上没有固定的买卖倾向,他们的交易量称为普通交易量。与之相反,信息灵通投资者的交易基于其拥有的内幕信息,具有明显的方向性,他们的交易量称为内幕交易量。根据Anders on 的分析,经适当选择尺度J ,日收益率Rt 与日成交股数Vt 服从如下分布:

Rt|K t ～N (0,K t ),即条件正态分布。Vt|K t ～P o (m 0+m 1×K t ),即条件P oiss on 分

布,且Vt 是一个平稳过程。其中,m 0表示日均普通交易量,m 1表示平均每次信息到达导致的内幕交易量。

根据上面的模型,我们得到:

Rt =r +K V

2t ×Z t 其中,Z t ～i 1i 1d 1N (0,1),r

为收益率均值。 (1)

E [(Rt -r )2|K t ]=E [(K V 2t ×Z t )2

|K t ]=K t ,

该式的经济含义是,收益率波动源于信息流强度变化。金融时间序列的ARCH 现象,正是信息流到达对波动的影响,以及投资者关于这些信息对股票价格影响的预期不断调整结果的反映。

在中国证券市场,由于市场结构的变化,例如基本交易单位变化、实际交易者数目的变化、市场交易设施的改善等,实际交易量V 0

t 含有趋势项,即V 0

t =σt ×Vt 。V 0

t 是实际成交量序列,σt 是趋势项。结合中国证券市场的实际,以及上述模型成立的条件,为了利用上述模型对中国证券市场进行分析,我们必须消除Vt 中的趋势,使经过变换的中国证券市场股票数据可以用上述模型模拟。对趋

势σt 的估计为πt ,得Vt =V 0

t Ππt ,于是Vt 服从如

下分布:

Vt|K t ～c ×P0(m 0+m 1×K t ),c 是变换尺度参

数。 (2)

式(1)、(2)就是我们分析的模型,这个模型说明,度量市场波动必须同时考虑交易量与收益率。这是因为,信息流过程同时影响收益率与成交量的变化。所以交易量与收益率序列都包含不可观测的信息流过程K t 的信息。这个模型与ARCH 模型的一个重要不同是,ARCH 模型认为收益波动是可以事先被观测到的,在这个模型中,K t 本质上是随机过程,事先不可观测。

三、经验结果

在我们的分析中采用1994—1—3～1997—5—15期间中纺机与陆家嘴的股票交易日数据,收益

率为Rt =(Pt \P t -1-1)×100,Pt 是t 期的股票收盘价,P t -1是t -1期的收盘价,Vt =V 0

t Ππt ,Vt 是t 期的成交股数,πt 是以t 期为中心前后各50个交

易日成交量数据的中位数。我们使用广义矩方法估计模型的参数。在实际应用G M M 方法时,我们应注意既要得到足够多的矩条件,以估计所需参数,又要尽量避免使用高阶矩,因为高阶矩不一定存在。所有计算是由计量经济软件包RATS 完成,计算结果列于表1,表2来自Anders on (1996)。

表1和表2中,E [K t ]即引致股价发生1%波动的信息的日均到达次数估计值,C ×m 0表示日均普通交易量估计值,C ×m 1表示平均每次信息到这导致的内幕交易量估计值,即对内幕信息的反应速度,C ×m 1小,说明一次信息到达后内幕信息只需很少的内幕交易使被揭露。x (3)是模型拟合优度的检验统计量,x (1)是关于检验原假设:H 0:C ×M 0=0的检验统计量、根据表1中这些估计值的标准差及这些检验统计量,估计的模型参数可以接受。我们通过比较中国和美国部分股票收益率一一成交量模型的不同来分析中国股市。

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比较表1和表2可以发现,在中国股市,E [K t]较大,陆家嘴、中纺机分别为716次和1312次。而美国股市中最大为3128次,最小为1185次。可见,我国股市的日均信息量大,在中国股市C×m1较小,中纺机、陆家嘴分别为01049和01071,而美国股市中最大为01226,最小为0111,中美股市之间相差很大,中国股市内幕揭露速度较快。从收益率来看,中国股市的收益率r均显著小于零。而美国股市的收益率均与零没有显著差别。由于美国股票市场发育完善基本有效,因此上述差异实际上反映中国市场的不成熟。

表1　中纺机和陆家嘴有关参数的估计

股票名称r E[K t]C×m0C×m1C x(3)x(1)

中纺机-01418771640169650107101900581032178

标准差0110711895012520103801498

陆家嘴-012212131190173620104870160281671192

标准差0112243141101327010310015997

表2美国几家股票的参数估计结果

股票名称r E[K t]C×m0C×m1C x(3)x(1)

C ocaC ola010342160015590116301057712001935

标准差0102001294014220117801034

K odak-01016217901553011530102741907103

标准差0101901164010820103501009

I BM01007118501564012260102641317106

标准差0101601090010730104401010

Alcoa01019312801607011100107161934612

标准差0102201173010650102401008

在中国证券市场中,平均日信息量较高的原因如下。首先,有关管理法规不健全,政策干预过多,导致日信息大。政府政策一般属于公共信息通常仅引起股价的变动而不导致内幕交易。但是由于信息流的特点及投资者预期作用,在大信息后往往跟随着许多小信息,对大信息进一步充实、修正,而这些小信息则多以内幕信息的形式出现,这样,导致日信息量增大。其次:由于信息公布规则的执行情况不理想,使得当公司出现异常情况时往往不能在第一时间发布,使之成为公共信息,这样,便很难避免产生内幕交易。最后,尤其重要的是,在每天到达信息中有很大一部分是假信息,反映人为的谣传哄抬,炒作等操纵行为。假信息同样使股价变化,导致有预谋的内幕交易量。

在中国证券市场上,每次信息到达导致的内幕交易量较小,有两方面的原因。首先由于存在限价指令,信息灵通者在获得私有(内幕)信息后,会大量使用限价指令,以尽快实现交易。这样使股价迅速变化,而使信息消化过程加快;这也表明中国证券市场股票交易效率很高,能很快地发现内幕信息的存在。其次,由于存在大量的假信息,炒作者要利用这些假信息获利只能快进快出,于是表现出对内幕信息的反应适度快。不断出现假信息说明中国证券市场不是有效市场;而中美证券市场收益率的差别,说明中国证券市场股价偏高,从另一个侧面说明中国证券市场不够完善。

四、政策建议

从上面的分析可知中国证券市场股票交易效率很高,为中国证券市场的发展奠定了良好的物质基础。为使中国证券市场健康发展,如下几方面仍需改进。

首先,政府应规范自身行为,在一个新兴的市场上,行情的大起大落是经常会出现的,这里反映着市场质量的各种问题。管理机构应该重视改善市场质量,是游戏规则的制定者,而不应该将焦点放在市场表现上,人为地“托市”、“救市”或“打压”,甚至参与游戏。管理层应在让市场出现真实价格的原则指导下,进行市场微观结构方面的改造与管理。

其次,应制定适用于股市长期发展的法规,增大市场透明度,加强信息披露的管理,规范信息发布程序,以杜绝或尽可能减少内幕交易。还应加强市场监管力度,对谣言惑市、谣传恶炒、串通作弊等违规行为进行严厉打击,减少假信息的出现。

[责任编辑:森　林]

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我国证券市场及其信息披露守则.doc

我国证券市场及其信息披露制度- 一、证券市场特性与信息披露 1.证券产品与信息披露。信息披露制度是指证券市场上的有关当事人在证券的发行、上市和交易等一系列环节中，依照法律、证券主管机关或证券交易所的规定，以一定的方式向社会公众公开与证券有关的信息而形成的一整套行为惯例和活动准则。信息披露制度之所以会成为证券市场制度的核心，是由证券产品的以下特殊性所决定的。价值预期性，即证券产品的价值与其未来的状况有关；价值不确定性，即证券产品的价值可能会与人们的预期不一致，会随着某些因素的变化而变化；外部性，即证券市场具有公众参与性，证券价格对各方面信息反映非常灵敏，同时证券指数的变化对各经济主体的行为会产生直接的影响；信息决定性，即消费者完全是按照证券产品所散发出来的各种信息来判断其价值。由证券产品的以上特性可知，其交易价值几乎完全取决于交易双方对各种信息的掌握程度以及在此基础上所做出的判断，是一种信息决定产品。而上市公司由于经营决策的不断调整而在为一个动态的信息源，并由此导致证券价格的变化。可见，一个比较公平合理的证券价格应能够随时比较完整地反映影响人们预期的因素。而上市公司信息披露制度是决定影响预期因素能否被及时反映到证券价格中及其被反映程度的基础。 2.证券市场信息与信息披露。证券市场上的信息是非对称

的，主要表现在：第一，信息在筹资者与投资者之间的分布不对称。根据非对称信息论，通常企业管理人员比投资者更多地了解企业内部经营活动，因此在对弈关系中具有优势地位，而投资者只能通过管理者提供的信息间接评价市场价值，导致证券价格与其内在价值的偏离。信息不对称引起的以下两种机会主义行为更加剧了这种偏离。一是道德风险。在所有权和控制权分离的现代股份企业中，股东与经理之间呈现“委托－代理”关系，二者在目标、风险、利益和动机等方面存在着不同的抉择。在信息分布不对称的情况下，企业经理人员可能为了实现自身效用而损害投资者的利益。二是逆向选择，即由于信息的不对称，社会经济资源并不能按照效率优先的原则进行配置。因为这时市场价格的变化并没有反映资源的稀缺程度，那些出高价者可能并不是能产生最大化社会利益的经营者。第二，信息在投资者之间分布不均匀。由于信息分布的不均匀以及信息传播具有一定的时滞，在股票市场中可能出现内幕交易的情况。那些具有信息优势的人，可以事先知道有关部门的政策动向或者公司重大的经营决策，并以此获得暴利；而那些不具有信息优势的人，就可能成为受害者，还会加剧社会财富的不公平分配。 3.证券市场的有效性与信息披露。从经济学意义上讲，市场有效性是指没有人能持续获得超额利润。有效市场有以下几种类型。弱式有效市场。如果市场是弱式有效的，那么证券价格充分反映了由历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。半强式有效市场。半强式有效市场假定历史数据以外的所有公开信

西工大可靠性设计大作业

机械可靠性设计大作业 题目：扭杆 姓名：刘昀 班号： 05021104 学号： 59 日期：机械可靠性设计大作业 一、题目： 扭杆：圆截面直径D为（μ，σ）=（20，）mm，受扭矩T为（μ，σ）=（677400，），工作循环次数N≥4000，材料疲劳极限S为（μ，σ）=（，）MPa。 二、思路： 给定强度分布与应力有关的随机参数分布条件，确定应力计算公式，计算相应的分布参数，假定各随机变量都服从正态分布。然后根据应力--强度干涉理论计算可靠度，主要考虑载荷的均值与方差两项变化可靠度如何变化，以上要求编程实现。 三、输入的数据：扭矩T的均值与标准差T（μ），T（σ） 四、输出的结果：可靠度R 五、计算的模型：

（1）几何参数（扭杆圆截面直径）D、扭矩T和工作循环次数大于等于4000时的材料疲劳极限，亦即此时的疲劳强度S，均为随机变量且服从正态分布； （2）应力--强度干涉模型： 大多数机电产品的应力和强度都是服从一定统计分布规律的随机变量，我们用L表示应力，S表示强度。它们的概率密度函数f(S)和f(L)两曲线出现部分交叉和重叠，亦即出现干涉时，有可能出现强度小于应力的情况，但可把这种引起失效的概率限制在允许的范围内。在干涉的情况下，我们研究的是如何在保证一定可靠度的前提下，使零件结构简单、重量较轻，价格较低。 对于强度和应力均为正态分布时，我们采用联结方程来计算可靠度，公式如下： SM称为可靠性系数，在已知、、、的条件下，利用上式可直接计算出SM，根据SM从标准正态分布表中查出可靠度R的值。也即： 六、程序流程图

Y 七、算例分析结果说明及结论 （1）程序运行结果 T(μ)↑，T(σ)不变时，可靠度R的变化情况：T(μ) T(σ) R 120677 180677 240677 300677 360677 420677 480677

中国证券市场有效性和美国证券市场有效性的差异

中国证券市场有效性和美国证券市场有效性的差异 1.投资者的特征及结构 投资者，即投资主体，主要包括四大类：一是由证券公司、投资信托公司、投资管理公司以及各类基金等组成的金融机构投资者；二是企业和事业单位投资者；三是个人投资者；四是外国投资者。 金融机构投资者往往资金雄厚，信息渠道较多，掌握信息迅速和广泛，其各类行为对投资市场影响较大；企业和事业单位投资者实力悬殊较大，同其本身实力、影响力大小成正比；个人投资者往往资金实力较小，以短期投资为主，且个人投资者流动性、波动性大；外国投资者数量少，对投资市场影响不是太大，以投资市场较发达的国家为主。 （1）中国投资者的特征与结构 1.中国投资者结构（按主体性质划分） （1）个人投资者：以自然人身份进入投资市场进行各项投资活动的个人，即狭义上的“股民”，散户也多数指个人投资者。 （2）机构投资者：指拥有合法自有资金或合法筹集资金，利用投资市场各类投资工具进行各类投资活动的团体机构，这类机构往往拥有法人身份。主要由以下几类组成： ①证券投资基金 ②证券公司 ③保险类机构 ④合格境外机构投资者（QFII） （3）各类企业法人：在中国企业法人既非散户也非机构投资者，这类投资者既包括国有企业，也包括民营企业，既包括企业营业资金也可能包括银行贷款，还包括企业人员个人资金等。 2.中国投资者特征 （1）中青年是市场主力军，呈现年轻化趋势 根据中国证券业协会2007年的调查报告，33-44岁，45-54岁的投资较多，分别占到投资者总数的25.9%和22.9%，可见中青年投资者已成为主要投资主体。 （2）投资者整体素质较好 根据中国证券业协会2007年的调查报告，投资者受教育程度呈现中间集中，两头较少的情况，即受初等教育水平和特高教育水平的较少，均在5%以下，可见中国投资者整体素质较好。 （3）散户成绝对主体，中低收入者占7成左右，投资者风险承受能力较低 （2）美国投资者特征与结构 1.美国国投资者结构 （1）美国股票市场以机构投资者为主导 美国机构投资者占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2001年三季度末的46.7%。其中，养老基金由0.8%上升到19.8%，共同基金由2%上升到17.9%，保险公司由3.3%上升到7.3%。 （2）养老基金是美国最大的机构投资者 截止2001年三季度末，养老基金持股规模为26916亿美元，为美国股票市场最大的机构投资者。其中，私人养老基金持股15913亿美元，政府养老基金持股11003亿美元。从1990年至2000年十年间养老基金持股规模增长了2.1倍。 （3）共同基金持股规模增长速度最快 截至2001年三季度末，美国共同基金持股24420亿美元，仅次于养老基金，为美国第

建筑结构可靠度设计统一标准GB50068-2001

建筑结构可靠度设计统一标准GB 50068-2001 中华人民共和国国家标准 建筑结构可靠度设计统一标准 Unified standard for reliability design of building structures GB 50068-2001 主编部门：中华人民共和国建设部 批准部门：中华人民共和国建设部 施行日期：2002年3月1日 关于发布国家标准《建筑结构可靠度设计统一标准》的通知 建标[2001]230 号 根据我部“关于印发《一九九七年工程建设标准制订、修订计划的通知》”（建标[1997]108号）的要求，由建设部会同有关部门共同修订的《建筑结构可靠度设计统一标准》，经有关部门会审，批准为国家标准，编号为GB 50068-2001 ，自2002年3月1日起施行。其中1.0.5，1.0.8为强制性条文，必须严格执行，原《建筑结构设计统一标准》GBJ 68-84 于2002年12月31日废止。 本标准由建设部负责管理，中国建筑科学研究院负责具体解释工作。建设部标准定额研究所组织中国建筑工业出版社出版发行。 中华人民共和国建设部 2001年11月13日 前言 本标准是根据建设部建标[1997]108 号文的要求，由中国建筑科学研究院会同有关单位对原《建筑结构设计统一标准》(GBJ 68-84)共同修订而成的。 本次修订的内容有：

1.标准的适用范围:鉴于《建筑地基基础设计规范》、《建筑抗震设计规范》在结构可靠度设计方法上有一定特殊性，从原标准要求的"应遵守"本标准，改为"宜遵守"本标准； 2.根据《工程结构可靠度设计统一标准》(GB 50153-92)的规定，增加了有关设计工作状况的规定，并明确了设计状况与极限状态的关系； 3.借鉴最新版国际标准ISO 2394:1998 《结构可靠度总原则》，给出了不同类型建筑结构的设计使用年限； 4.在承载能力极限状态的设计表达式中，对于荷载效应的基本组合，增加了永久荷载效应为主时起控制作用的组合式； 5.对楼面活荷载、风荷载、雪荷载标准值的取值原则和结构构件的可靠指标以及结构重要性系数等作了调整； 6.首次对结构构件正常使用的可靠度做出了规定，这将促进房屋使用性能的改善和可靠度设计方法的发展； 7.取消了原标准的附件。 本标准黑体字标志的条文为强制性条文，必须严格执行。 本标准将来可能需要进行局部修订，有关局部修订的信息和条文内容将刊登在《工程建设标准化》杂志上。 为了提高标准质量，请各单位在执行本标准的过程中，注意总结经验，积累资料，随时将有关的意见和建议寄给中国建筑科学研究院，以供今后修订时参考。 本标准主编单位：中国建筑科学研究院 本标准参编单位：中国建筑东北设计研究院，重庆大学，中南建筑设计院，四川省建筑科学研究院，福建师范大学。 本标准主要起草人：李明顺胡德炘史志华陶学康陈基发白生翔苑振芳戴国欣陈雪庭王永维钟亮戴国莹林忠民 1 总则 1.0.1 为统一各类材料的建筑结构可靠度设计的基本原则和方法，使设计符合技术先进，经济合理、安全适用、确保质量的要求，制定本标准。 1.0.2 本标准适用于建筑结构，组成结构的构件及地基基础的设计。

通用的可靠性设计分析方法

通用的可靠性设计分析方法 1.识别任务剖面、寿命剖面和环境剖面 在明确产品的可靠性定性定量要求以前，首先要识别产品的任务剖面、寿命剖面和环境剖面。 （1）任务剖面“剖面”一词是英语profile的直译，其含义是对所发生的事件、过程、状态、功能及所处环境的描述。显然，事件、状态、功能及所处环境都与时间有关，因此，这种描述事实上是一种时序的描述。 任务剖面的定义为：产品在完成规定任务这段时间内所经历的事件和环境的时序描述。它包括任务成功或致命故障的判断准则。 对于完成一种或多种任务的产品，均应制定一种或多种任务剖面。任务剖面一般应包括：1）产品的工作状态； 2）维修方案； 3）产品工作的时间与程序； 4）产品所处环境（外加有诱发的）时间与程序。 任务剖面在产品指标论证时就应提出，它是设计人员能设计出满足使用要求的产品的最基本的信息。任务剖面必须建立在有效的数据的基础上。 图1表示了一个典型的任务剖面。 （2）寿命剖面寿命剖面的定义为：产品从制造到寿命终结或退出使用这段时间内所经历的全部事件和环境的时序描述。寿命剖面包括任务剖面。 寿命剖面说明产品在整个寿命期经历的事件，如：装卸、运输、储存、检修、维修、任务剖面等以及每个事件的持续时间、顺序、环境和工作方式。 寿命剖面同样是建立产品技术要求不可缺少的信息。 图2表示了寿命剖面所经历的事件。

（3）环境剖面环境剖面是任务剖面的一个组成部分。它是对产品的使用或生存有影响的环境特性，如温度、湿度、压力、盐雾、辐射、砂尘以及振动冲击、噪声、电磁干扰等及其强度的时序说明。 产品的工作时间与程序所对应的环境时间与程序不尽相同。环境剖面也是寿命剖面和任务剖面的一个组成部分。 2.明确可靠性定性定量要求 明确产品的可靠性要求是新产品开发过程中首先要做的一件事。产品的可靠性要求是进行可靠性设计分析的最重要的依据。 可靠性要求可以分为两大类：第一类是定性要求，即用一种非量化的形式来设计、分析以评估和保证产品的可靠性；第二类是定量要求，即规定产品的可靠性指标和相应的验证方法。 可靠性定性要求通常以要求开展的一系列定性设计分析工作项目表达。常用的可靠性定性设计工作项目见表1。

简述CAPM理论及其在我国证券市场的适用性

浅析CAPM理论及其在我国证券市场的适用性 摘要：作为金融市场现代价格理论主要支柱的资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），是由Sharpe(1964)，Lintner(1965)在Harry M.Markowiz 1952年提出的投资组合均值方差模型的基础上发展起来的一种与风险相关的股票定价理论，其实质是探讨资本风险与收益的关系。CAPM是目前证券市场上应用最广泛的模型，但由于其存在一定的局限性，近三十年来CAPM经历无数关于其有效性的研究、检验，但一直未有定论。本文从学习的角度出发，简要介绍CAPM 的基本理论框架，并浅析其在中国股市的适用性。 关键词：资产定价模型，中国证券市场，适用性 CAPM是金融理论中第一个可以用计量方法检验的理论模型，它说明了再市场均衡状态和信息完全条件下，所有投资者都将选择无风险资产和市场组合证券的线性组合。 1．CAPM理论 CAPM是在马克威茨的投资组合理论基础发展起来的一种与风险相关的股票定价方法理论，其核心作用在与分析投资组合和证券估价，寻找廉价证券。1.1CAPM的前提假设 （1）证券市场是有效的，信息完全对称； （2）存在无风险证券，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本； （3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示； （4）所有投资者都是理性的，他们均依据马柯维茨证券组合模型进行均值方差分析，作出投资决策； （5）证券市场是无摩擦的，即证券交易不征税，也没有交易成本。 除了上述这些显性假设之外还有如下隐性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。 1.2 CAPM理论模型 CAPM的推导过程很严谨也很科学，其中用到了一些简单的数学知识，这里仅简单介绍CAPM的由来。由证券市场组合M和无风险利率r f 可以做出资

系统可靠性设计与分析

可靠性设计与分析作业 学号：071130123 姓名：向正平一、指数分布的概率密度函数、分布函数、可靠度函数曲线 （1）程序语言 t=(0:0.01:20); Array m=[0.3,0.6,0.9]; linecolor=['r','b','y']; for i=1:length(m); f=m(i)*exp(-m(i)*t); F=1-exp(-m(i)*t); R=exp(-m(i)*t); color=linecolor(i); subplot(3,1,1); title('指数函数概率密度函数曲线'); plot(t,f,color); hold on subplot(3,1,2); title('指数函数分布函数函数曲线'); plot(t,F,color); hold on subplot(3,1,3); title('指数指数分布可靠度函数曲线 plot(t,R,color); hold on end （3）指数分布的分析 在可靠性理论中，指数分布是最基本、最常用的分布，适合于失效率为常数 的情况。指数分布不但在电子元器件偶然失效期普遍使用，而且在复杂系统和整 机方面以及机械技术的可靠性领域也得到使用。 有图像可以看出失效率函数密度f(t)随着时间的增加不断下降，而失效率随 着时间的增加在不断的上升，可靠度也在随着时间的增加不断地下降，从图线的 颜色可以看出，随着m的增加失效率密度函数下降越快，而可靠度的随m的增加 而不断的增加，则失效率随m的增加减小越快。 在工程运用中，如果某零件符合指数分布，那么可以适当增加m的值，使零 件的可靠度会提升，增加可靠性。 二、正态分布的概率密度函数、分布函数、可靠性函数、失效率函数曲线 （1）程序语言 t=-10:0.01:10; m=[3,6,9]; n=[1,2,3]; linecolor=['r','b','y'];

技术经济学吉大2016-2017大作业

一、简述题（每小题10分，共100分） 1、在进行技术经济分析时为什么强调可比原则？有哪些可比原则必须考虑？ 2、试分析投资项目财务分析中全投资财务效果评价与自有资金财务效果评价有何不同？ 3、建设项目财务评价中动态指标有哪些？ 4、全投资财务效果和自有资金现金财务效果有什么不同？ 5、一般项目的可行性研究要包括哪些内容？ 6、资金约束条件下独立方案选择比较的一般步骤是什么？ 7、单因素敏感性分析一般包括哪些步骤？ 8、试述标准投资回收期的确定方法。 9、比较经济效果与经济效益有何联系与区别？ 10、备选方案选优时间可比的含义是什么？ 1、解答：方案是互相排斥的，具有可比性的方案才能进行比较，决定取舍才能得出准确的结论。考察时间段及计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性和评价所使用假设的合理性。 2、解答:当全投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全投资内部收益率且贷款比率越高自有资金的内部收益率越高;当全投资内部收益大于基准折现率，且基准折现率大于借款利率时，自有资金净值大于全投资净现值。 3、解答：财务评价应该依据国家计委和建设部颁发的《建设项目评价方法与参数》（第三版）编制，比较重要的参数有总投资收益率、总投资利税率、资本金净利润率、税后回收期和财务净现值等。 财务评价是从企业角度出发，使用的是市场价格，根据国家现行财税制度和现行价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表,计算财务评价指标，考察项目的盈利能力，清偿能力和外汇平衡等财务状况，借以判别项目的财务可行性。 4、解答：内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的折现率。它是一项投资可望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。投资项目各现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益

中国证券市场有效性研究

摘要：本文对有效市场理论进行了简单的阐述，研究了我国证券市场有效性的现状，对中国证券市场有效性的实证研究及检验成果进行了总结评述，分析了中国证券市场有效性欠佳的主要原因，提出了增强证券市场有效性的对策和建议。 关键词：证券市场；有效性；信息披露 !"#$%&’$：(&#)*+,$-)$-)+%.+/)//0’0),$1&%2)$3$-0#4&4)%#$5*0)#$-)4%)#),$#0$5&$0+,+/$-))//0’0),’.+/6-0,&7##)’5%0$.1&%2)$31&2)##511&%.’+11),$#+,$-))140%0’&8#$5*0)#&,*$-)%)8)9&,$):&10,)*&’-0)9)1),$#&"+5$0$3&,*&,&8.#)#$-)1&0,’&5#)#+/0$#5,#&$0#/&’$+%.4)%/+%1&,’);<0,&88.$-)4&4)%45$#/+%=&%*$-)#5>>)#$0+,#&,*1)%)#$-&$),-&,’)$-))//0’0),’.+/6-0,&7##)’5%0$.1&%2)$; ?).=+%*#@A)’5%0$.B&%2)$；C//0’0),’.；D,/+%1&$0+,E0#’8+#5%) 中国证券市场有效性研究 ! 余希 （西南科技大学 经济管理学院，四川 绵阳 FGHIHI ） 有效市场理论又称有效市场假说（C//0’0),’.B&%2)$J.4+$-)K #0#，CBJ ）。它是现代资本市场理论体系的一个重要基石，很多著名的现代金融投资理论，如资本资产定价模型L 6!MB N ，套利定价理论L !MO N 等等都是建立在有效市场理论的基础之上。有效市场理论认为，金融资产的价格能反映市场上所有的信息，投资者不可能利用任何已知信息去获取超额收益。 在证券市场上，投资者通过关于能影响股价的未来事件的信息来判断证券现在的价格是否合理。信息的出现是随机和连续的，投资者不断地根据新的信息来修正各自的预期，导致证券价格也不断地随之发生变化。信息能否迅速而准确地影响证券价格取决于证券市场的有效性。如果信息能以不带任何偏见的方式及时地在证券价格中得到充分反映，那么该市场可以被认为是有效的。市场有效意味着证券市场能够价格为指针引导资本资源得到有效配置，最终实现整个社会资源配置最优化。因此对我国证券市场有效性的研究具有重要的理论及现实意义。 HPFQ 年， 美国芝加哥大学金融学教授法玛L <&1&N 提出了市场有效性假说，其核心思想是：在有效市场上，价格能完全、及时地反映所有可能影响其变动的信息，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，价格随机波动恰好体现了证券市场的有效性。 一、关于我国证券市场有效性的争论 对于我国证券市场的有效性，学者们普遍认为尚未达到半强 式有效，但对是否达到弱式有效则存在较大争议。HPPR 年， 吴世农采用自相关分析检验上海股市的股价及股价指数时间序列，得出上海股市不具备弱式效率的结论。稍后，他又对深沪两市的GI 种股票的日收益率时间序列进行研究，计算结果表明，日收益率 时间序列不存在显著系统变动趋势。宋颂兴（HPPQ ）对GP 种股票的周收益率的研究结果表明股价具有随机游走特征，因而认为，随着市场规模的扩大，股市已经达到弱式有效。杨朝军（HPPS ）、李凯（GIII ）等人用序列相关和游程检验等方法对深沪两市的研究结果亦得出同样结论。这些研究似乎表明，我国证券市场已逐步发展为弱式有效市场。但持相反观点的研究成果也大量涌现，主要表现在： !技术分析。如果市场已经达到弱式有效，那么投资者无法通过技术分析获得超额收益，然而事实并非如此。技术分析在我国受到大多数投资者的青睐，一些研究成果也表明了技术分析在我国证券市场的可行性。赵宏（HPPS ）运用神经网络的非线形映射，选用TAD ，?EU ，EB!等常用技术指标作为系统状态指标，推出预测模型，运用该模型对深市进行了买入时机预测，收到了令人鼓舞的效果。 "博弈分析。 机构大户操纵市场牟取暴利的坐庄行为在我国可以说是“阳光下的罪恶”，近年来虽有“中科系”、“银广厦”等大 案要案被查处，但证券监管的力度仍然不够。刘星（GIIH ）通过博弈分析研究我国证券市场在监管乏力条件下的有效性，认为在上市公司年报公布后，股价见利好反而下跌，见利空反而上涨，主要是机构大户利用其资金和信息优势，操纵股价，诱使广大中小散户跟进，从中牟取暴利所致。在信息不对称和实力对比悬殊的情况下，机构大户哄抬股价，操纵市场，是谋求自身收益最大化的 “理性”行为，并且也从另一个侧面说明庄家行为有其深刻的内在根源。 二、中国证券市场低效率的原因分析 H;股本结构不合理 资本市场是筹集长期资金的市场，也是资源有效配置的市 场。但这些功能的发挥需要通过在资本市场上进行股份转让来实现，在资金流动和企业并购的过程中完成资源的有效配置。而我国上市公司的股本结构是由国有股、法人股和社会公众股R 部分构成，其中超过G V R 的国有股和法人股都不能通过二级市场流通，因此很难通过股权转让来实现资源的有效配置。真正的 HIG 特区经济!"#$%&’()*#+$)*),-GIIF 年F 月 股市众议园

可靠性设计的基本概念与方法

4．6 可靠性设计的基本概念与方法 一、结构可靠性设计概念 1．可靠性含义 可靠性是指一个产品在规定条件下和规定时间内完成规定功能的能力；而一个工业产品(包括像飞机这样的航空飞行器产品)由于内部元件中固有的不确定因素以及产品构成的复杂程度使得对所执行规定功能的完成情况及其产品的失效时间(寿命)往往具有很大的随机性，因此，可靠性的度量就具有明显的随机特征。一个产品在规定条件下和规定时间内规定功能的概率就称为该产品的可靠度。作为飞机结构的可靠性问题，从定义上讲可以理解为：“结构在规定的使用载荷／环境作用下及规定的时间内，为防止各种失效或有碍正常工作功能的损伤，应保持其必要的强刚度、抗疲劳断裂以及耐久性能力。”可靠度则应是这种能力的概率度量，当然具体的内容是相当广泛的。例如，结构元件或结构系统的静强度可靠性是指结构元件或结构系统的强度大于工作应力的概率，结构安全寿命的可靠性是指结构的裂纹形成寿命小于使用寿命的概率；结构的损伤容限可靠性则一方面指结构剩余强度大于工作应力的概率，另一方面指结构在规定的未修使用期间内，裂纹扩展小于裂纹容限的概率．可靠性的概率度量除可靠度外，还可有其他的度量方法或指标，如结构的失效概率F(c)，指结构在‘时刻之前破坏的概率；失效率^(()．指在‘时刻以前未发生破坏的条件下，在‘时刻的条件破坏概率密度；平均无故障时间MTTF(MeanTimeToFailure)，指从开始使用到发生故障的工作时间的期望值。除此而外，还有可靠性指标、可靠寿命、中位寿命，对可修复结构还有维修度与有效度等许多可靠性度量方法。 2．.结构可靠性设计的基本过程与特点 设计一个具有规定可靠性水平的结构产品，其内容是相当丰富的，应当贯穿于产品的预研、分析、设计、制造、装配试验、使用和管理等整个过程和各个方面。从研究及学科划分上可大致分为三个方面。 (1)可靠性数学。主要研究可靠性的定量描述方法。概率论、数理统计，随机过程等是它的重要基础。 (2)可靠性物理。研究元件、系统失效的机理，物理成固和物理模型。不同研究对象的失效机理不同，因此不同学科领域内可靠性物理研究的方法和理论基础也不同． (3)可靠性工程。它包含了产品的可靠性分析、预测与评估、可靠性设计、可靠性管理、可靠性生产、可靠性维修、可靠性试验、可靠性数据的收集处理和交换等．从产品的设计到产品退役的整个过程中，每一步骤都可包含于可靠性工程之中。 由此我们可以看出，结构可靠性设计仅是可靠性工程的其中一个环节，当然也是重要的环节，从内容上讲，它包括了结构可靠性分析、结构可靠性设计和结构可靠性试验三大部分。结构可靠性分析的过程大致分为三个阶段。 一是搜集与结构有关的随机变量的观测或试验资料，并对这些资料用概率统计的方法进行分析，确定其分布概率及有关统计量，以作为可靠度和失效概率计算的依据。

可靠性大作业

汽车制动系统可靠性分析 摘要：随着经济的发展，汽车数量迅速增长，同时道路交通事故就严重影响人们的安全，人人谈虎变色。作为道路交通事故发生的非人为因素中选取所占比例最大的汽车制动系统故障，减小这种因素引起的故障成为保障道路交通安全中的至关重要的一部分。本文运用系统工程的可靠性分析的方法对此类故障进行研究分析。同时基于故障树分析法开展了对汽车制动系统的可靠性分析，通过对系统零部件的故障因素，故障原因和故障种类进行定性的分析，为汽车制动系统的设计和维修提供了理论依据，对提高汽车制动系统的可靠性及减少因汽车制动系统而导致的道路交通事故起到了积极的指导作用。 关键词：道路交通事故汽车制动系统可靠性分析故障树分析法 引言： 自从1885年卡尔本茨(Karl Benz)在曼海姆制出了第一辆汽车以来，道路交通安全则成为所有人共同关心的话题。纵观道路交通事故发生的原因，除了与道路的使用者——人的因素、道路本身的因素、道路交通环境因素有关外，还与道路上行驶的车的因素有关。其中减少人为因素引起的事故需要所有交通参与者的仔细观察和相互谦让。而减少非人为因素造成的道路安全事故则成为减少道路交通事故保证驾驶安全的最重要的一部分。车辆是组成道路交通的三大因素之一，与交通安全有着密切的关系。虽然在交通事故原因的统计中，人为原因占很大比例，直接因汽车问题所引起的事故不足10%，但这并不意味着车辆对安全的影响不大。而在这些非人为因素中，汽车制动系统发生故障占60%-70%。因此，对汽车制动系统进行可靠性分析，提高汽车制动系统的可靠度，可以减少道路交通事故的发生，减少不必要的损失，也保证了所有交通参与者的安全。对于保护国家集体的财产安全，维护交通秩序，提高道路交通能力具有极其重要的意义]1[。 1995年机械故障事故统计表 故障种类制动失效制动不良转向失效灯光不良其他 事故次数3545 54421299688 2520

证券市场的有效性是指证券市场效率

1.中国证券市场尚未达到半强式有效或强式有效，但我认为中国证券市场达到了弱式有效。证券市场的有效性是指证券市场效率，包括证券市场的运行效率与证券市场的配置效率，前者指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价值;后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小。证券市场包括股票市场和债券市场。 股票市场和债券市场都是是股票和债券发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。在发行市场，股份公司和债券公司通过面向社会发行股票和债券，迅速集中大量资金，证监会监督发行公司对自己股票的估价是否准确客观和监督债券公司发行债券的价格是否合理，然而由于我国股票市场的制度并不完善，发行公司的报价容易造假，上市公司的股权结构和股权容易出现问题，造成股票和债券实际价值和名义价值差值较大；在流通市场，股票交易的畅通程度及信息的完整性不高，债券汇率浮动的消息畅通程度和完整性也差强人意。这是由于我国在金融市场的发展仍处于初步阶段，公司财务信息公开程度不大，数据也没有强有力和完善的监督规整机制，因此证券市场的有效性达不到强式甚至是半强式有效。 而且，目前我国的股票价格变动呈随机游走，利用技术分析并不能够获得超额收益。即使在经济形势趋利的情况下仍出现大规模跌幅，成分股指数的走向并不能够通过以往历史价格被预测。因此我认为，我国的证券市场仅达到弱式有效。 2.基金是资金的一种组织形式。基金有多种类型：产业投资基金、并购基金、证券投资和一些特殊基金。证券投资又包括货币基金、债券基金、股票基金以及混合基金。选择基金需要通过考虑基金的风险、收益、过往业绩表现、前景潜力、基金规模等等。购买基金前首先要考虑投资的目标和预期收益率，其次是风险态度和风险承受力，投资的期限，同时注意自己的收入与资产规模、地位、知识水平等因素。 当你要选择一种基金时，要分析每只基金的过往业绩，它的回报水平是否有吸引力，它的过往表现是否一贯；可承受的风险多大：一般来说，高风险投资的回报潜力也较高。然而，如果您对市场的短期波动较为敏感，便应该考虑投资一些风险较低及价格较为稳定的基金。假使您的投资取向较为进取，并不介意市场的短期波动，同时希望赚取较高回报，那么一些较高风险的基金或许符合您的需要；基金管理公司是否值得信赖，基金经理对管理基金是否具有足够的专业知识和投资经验；基金是否适合个人需要；基金的投资目标、投资对象、风险水平是否与个人目标相符。比如说：投资目标，每个人因年龄、收入、家庭状况的不同而具有不同的投资目标。一般而言，像我们这样的年轻人适合选择风险高些的基金，而即将退休的人适合选择风险较低的基金。 4.基金定投是定期定额投资基金的简称，是指在固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。这样投资可以平均成本、分散风险，比较适合进行长期投资。定投最大的好处在于分批进场、摊平投资成本，分散可能买高的风险，再利用相对高点获利了结，达到“低买高卖”的效果。由于基金“定额定投”起点低、方式简单，所以它也被称为“小额投资计划”或“懒人理财”。基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本，因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。因此想要找高点离场，应当要选择波动幅度较大的股票型基金。 但同时，基金的定投方法需要的时间很长，收益比较慢，并且如果在牛市时定投，收益比一次性购买所得的收益要小。

建筑结构可靠度设计统一标准

建筑结构可靠度设计统一标准

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众智软件 1 总则 1.0．1 为统一各类材料的建筑结构可靠度设计的基本原则和方法，使设计符合技术先进、经济合理、安全适用、确保质量的要求,制定本标准。 １.0．2 本标准适用于建筑结构，组成结构的构件及地基基础的设计。 1.0．3 制定建筑结构荷载规范以及钢结构、薄壁型钢结构、混凝土结构、砌体结构、木结构等设计规范应遵守本标准的规定;制定建筑地基基础和建筑抗震等设计规范宜遵守本标准规定的原则。 1.0.4 本标准所采用的设计基准期为5０年。 1.0．５结构的设计使用年限应按表1.0．5采用。 １.0.６结构在规定的设计使用年限内应具有足够的可靠度。结构可靠度可采用以概率理论为基础的极限状态设计方法分析确定。 1.0.7 结构在规定的设计使用年限内应满足下列功能要求：?１在正常施工和正常使用时,能承受可能出现的各种作用;?2在正常使用时具有良好的工作性能; 3 在正常维护下具有足够的耐久性能；?4在设计规定的偶然事件发生时及发生后,仍能保持必需的整体稳定性。 1.０．8 建筑结构设计时，应根据结构破坏可能产生的后果（危及人的生命、造成经济损失、产生社会影响等)的严重性，采用不同的安全等级。建筑结构安全等级的划分应符合表1.0.8的要求。

1.0.９建筑物中各类结构构件的安全等级，宜与整个结构的安全等级相同。对其中部分结构构件的安全等级可进行调整,但不得低于三级。 １.0.10 为保证建筑结构具有规定的可靠度,除应进行必要的设计计算外,还应对结构 材料性能、施工质量、使用与维护进行相应的控制。对控制的具体要求,应符合有关勘察、设计、施工及维护等标准的专门规定。 1．0.11 当缺乏统计资料时，结构设计应根据可靠的工程经验或必要的试验研究进行。

证券市场的有效性

证券市场的有效性 本文论述了证券市场的有效性，分析了证券市场的运行特点和弱有效市场、次强有效市场和强有效市场对证券市场运行的影响，明确了在不同层次的市场中股价都具有随机漫走的特征。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点，提出应加强监管，保证证券市场公平、有效和透明；引进做市商机制，促进证券市场的良性运行；实行投资组合，提高证券市场的有效性。 一、证券市场有效性的基本含义 市场的有效性是指根据某组已知的信息作出的决策不可能给投资者带来经济利润。显然证券市场的有效性是指证券市场效率，包括证券市场的运行效率(efficiency run)与证券市场的配置效率(efficiency allocation)，前者指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价值；后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小。 有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反映所有已知的信息，且价格将趋向于均衡价值。这一假设意味着投资者是理性的，其购买和出售行为将使证券价格趋向其内在价值，且调整到均衡的速度，依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。

高度竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场，将会相当快速地调整到均衡；相反只有很少参与者又只具有很不完全的信息流的市场，则可能要经历一个相当缓慢的调整过程。Maurice Kendall在1953年对一个时期股票价格的表现进行了研究，发现股价的发展似乎是随机的。1965年由芝加哥大学Eu-gene Fama在《商业杂志》“股票市场价格的行为”一文中提出了有效率市场的假说(EMH，efficient market hypothesis)，指出了市场的公平博奕，信息不能在市场上被用来获取利润。如果收益是随机的，市场则是有效率的，即“随机漫走”的市场一定是有效率的市场。 根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种不同层次类型：历史的信息(证券公司过去的价格和成交量)、已公开的信息(包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等)、所有信息(包括所谓内幕信息)。Harry V．Robert(3)根据股票对相关信息反映的范围不同，相应将市场效率分为三个不同的层次：弱有效率市场(Weak—formEffiency)、次强有效率市场(Semi—strong formEfficiency)、强有效率市场(Strong form Effi-ciency)。Eugene Fama进一步对这三种效率市场与信息之间的关系做了阐述，表明在三种市场中股票的价格都具有随机漫走的特征，如图1所示。 除股票价格反映各类信息外，交易成本也是判断证券市场金融效率的重要参数，包括直接的交易成本和间接的交易成本。直接的交易成本如交易佣金、税收等，间接的交易成本是投资者能否在证券市场上获得有效的信息及投资者是否按自己的意愿买卖股

证券市场的有效性(doc 10)

证券市场的有效性(doc 10)

证券市场的有效性 本文论述了证券市场的有效性，分析了证券市场的运行特点和弱有效市场、次强有效市场和强有效市场对证券市场运行的影响，明确了在不同层次的市场中股价都具有随机漫走的特征。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点，提出应加强监管，保证证券市场公平、有效和透明；引进做市商机制，促进证券市场的良性运行；实行投资组合，提高证券市场的有效性。 一、证券市场有效性的基本含义 市场的有效性是指根据某组已知的信息作出的决策不可能给投资者带来经济利润。显然证券市场的有效性是指证券市场效率，包括证券市场的运行效率(efficiency run)与证券市场的配置效率(efficiency allocation)，前者指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价值；后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小。 有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反映所有已知的信息，且价格将趋向于均衡价值。这一假设意味着投资者是理性的，其购买和出售行为将使证券价格趋向其内在价值，且调整到均衡的速度，依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。

票，实现理想的投资效率组合。此外，在证券市场上可供投资者选择的证券投资品种是否丰富，也会影响证券交易的连续性，从而影响市场的有效运作。因此金融创新的目的是为了有效地降低交易成本和规避管制，保证证券交易的连续性，提高市场的有效性。 二、证券市场的有效性对证券市场运行的影响 1、证券市场的运行 流动性、有效性、交易成本、稳定性和透明度构成了证券交易制度目标的五个方面(图2)，它们有着既统一又矛盾的辨证关系。证券交易的本质在于证券的流动性，证券通过流动以反映市场化的资本关系，反映特定的财产权利的交易关系，静止不动的资本是无法满足其要求不断增值的本性的。以交易价格的形成过程为主线，证券交易制度划分为六方面内容：(1)交易委托方式；(2)价格形成机制；(3)委托匹配原则；(4)信息披露方式；(5)市场稳定措施；(6)其他选择性手段等。前三项内容是证券交易制度所必须具备的基本要素，其中价格形成机制是证券交易制度的核心。 2、三个层次的效率市场对证券市场运行的影响

探究中国证券市场的论文

探究中国证券市场的论文 《浅析中国证券市场的监管》 关键词：中国证券市场;证券监管;杭萧钢构事件 摘要：证券市场的监管是国家规范证券市场的有效手段。我国证券市场起步比较晚， 还存在一系列的不足。本文以最近被证券市场炒的沸沸扬扬的杭萧钢构事件为案例，谈谈 作者对中国证券市场的监管的一点看法，寻求更好的监管中国证券市场。 一、引言 证券监管是指证券市场管理机构运用行政、经济和法律手段，对证券的发行、交易以 及证券经营机构等市场主体及其行为的规范性的监督管理活动。多年来，证券市场发展的 经验教训表明，市场与市场主体的成熟与否与证券监管的成熟与否是相辅相成的。伴随着 金融对外开放，我国证券市场的发展必将面临新的 机遇与挑战，而有效的市场监管就显得尤为重要。杭萧钢构事件充分说明了如何建立 适应我国的证券监管体制，已成为一项十分急迫的任务。 二、杭萧钢构事件 一事件概况 从2021年2月12日起，杭萧钢构600477就开始连续涨停，直至3月16日已经连续10个涨停期间包括2次临时停牌，涨幅超过159%。其背后究竟怎么样呢? 2月12日到2月14日3个交易日，杭萧钢构连续3天涨停板，期间并无任何消息披露，直至15日因《上海股票交易所上市规则》中相关规定公司股票价格连续三个交易日 内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，出现异常波动临时停盘一个小时，公司公布了 “公司正与有关业主洽谈一境外合作项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300 亿元”，而15日这一天公司的股票基本属于无量涨停。不论公司公布的消息的准确于否，真实于否，仅以上所说我们是否就应该好好的想想，为什么在上市公司没有任何消息披露 的情况下其公司股票就能创下连续3天涨停?这其中是否就就包含了我们常说的内幕操作? 庄家在之前震荡 中就首先吸收好了筹码，之后就开始强力拉升?之后的连续无量涨停，到3月16日之 后就停盘至今前后一共10个涨停板，尤其引人注目的是3月16日当天的成交量361451 手即3514.51万股,为平时成交量的3倍，成交金额为38831.15万元，其换手率达到了惊 人的34.23%!一个上市公司的股票一天的换手率达到?34.23%?相信每个股民都知道这个意 味着什么。是否庄家获利出货呢?的确，34.23%的换手率已经足够让庄家顺利出手持有的 大多数股票，获利抽身。这些都值得我们这些中小股民仔细的思考一下，并且思考一下中 国证券市场信息不对称问题。杭萧钢构的股票自3月19星期一起被上海证券交易所临时

西电 航天电连接器的可靠性分析大作业

航天电连接器的可靠性分析 021014班 摘要：航天电连接器的可靠性在航天事业中具有重要作用，它对航天器是否能够稳定的工作起到决定性的作用。本文主要介绍影响航天电连接器的主要因素，并且详细地分析每种因素影响航天电连接器的原因以及一些注意事项。然后介绍了一些保证航天电连接器可靠性的措施。最后采用国际标准介绍了对航天电连接器的可靠性预计，从而对可靠性技术在航天电连接器领域的应用和发展有个全面的、客观的认识。 关键词：航天电连接器；主要影响因素；可靠性措施；可靠性预计。 引言：电连接器及其组件是航天系统工程重要的配套接口元件，散布在各个系统和部位，负责着信号和能量的传输。其连接好坏，直接关系到整个系统的安全可靠运行。由电连接器互连组成各种电路，从高频到低频、从圆形到矩形、从通过上百安培的大电流连接器到通过微弱信号的高密度连接器、从普通印制板连接器到快速分离脱落等特种连接器，几乎所有类型品种的电连接器在航天系统工程中都得到了大量应用。 例如某型号地面设备就使用了各种电连接器400套。任何一个电连接器接点失灵，都将导致航天器的发射和飞行失败。战术导弹弹体内的导引头、战斗机、发动机、自动驾驶仪等关键部件，都是通过由电连接器为基础器件，使成百上千个接点的电缆网组成一个完整的武器互连系统，一个接点出现故障，即会导致整个武器系统的失效。 正文：一、航天电连接器的可靠性分析 电连接器的可靠性包括固有可靠性和使用可靠性两方面。如图1列出影响电连接的主要因素

1．固有可靠性 电连接器的固有可靠性一般是指电连接器制造完成时所具有的可靠性，它取决于电连接器的设计、工艺、制造、管理和原材料性能等诸多因素。电连接器制作完成后，其失效模式和失效机理已固定，因此只有在可靠性设计的基础上，保证生产线上严格采取可靠性技术措施（如生产工艺的严格控制、生产环境条件的控制、各工序过程中的质量检测等），才能保证电连接器的固有可靠性。 (1)设计可靠性 ①合理选材 选材是保证电连接器电性能和可靠性的重要前提，电连接器所用材料决定了工作温度上限，而起决定作用的是绝缘材料、环境密封电连接器所用的密封材料、胶粘材料、壳体和接触件所用材料等。材料选用涉及连接器的力学、电气、环境等性能要求和材料本身的理化性能等。其中材料热学性能（耐热温度、热导率、高温强度及热变形等）是设计必须考虑的主要因素。电连接器绝缘体选用不同的绝缘材料，其绝缘耐压等电气性能也有明显差异。电连接器壳体和接触件选用时，除考虑导电、导热和结构刚度外，还应考虑相互配合和接触材料的电化学相容性和硬度匹配性。 ②结构型式 结构型式是决定产品可靠性的重要因素，合理的结构型式既避免了误插，又提高了结构的稳定性。 (2)工艺可靠性 壳体的加工工艺、绝缘体的注塑和胶接工艺、接触件的成型和镀金工艺、电连接器总装工艺和与线缆的端接工艺等，对产品固有可靠性至关重要。 镀金接触件用手工滚镀，往往导致个别插孔内壁局部没有膜层，呈氧化色，而引进超声波镀金生产线，并用仪器严格监控镀金层厚度，使内壁形成均匀膜层，提高了接触可靠性。 (3)检验可靠性 电连接器在各关键工序加强检验，通过严格的工艺筛选，剔除失效产品。交收试验时，除检查常规电性能指标外，还应百分之百进行外观质量检查，特别是多余物检查十分重要，除目视和借助放大镜外，必要时可用体视显微镜判定缺陷性质。在交收试验和二次补充筛选过程中，必须按标准规定的质量水平严格控制。当超过不合格率时，应对每批产品进行失效航天，查清失效原因，并采取有效的改进措施。 2．使用可靠性 电连接器在使用过程中会遇到电、热、机械和化学等应力的作用，如忽视了