2018年集装箱行业市场调研分析报告

集装箱行业市场调研分析报告

一、中集集团：全球集装箱龙头，多项业务居全球前列..................................... - 5 -

1.中集集团：全球领先的物流与能源行业设备及解决方案供应商 ............. - 5 -

2.公司业务回暖，盈利重回上升轨道......................................................... - 6 -

3.在坚持国际化运营基础上，借“一带一路”东风，公司海外收入获得高增长- 6 -

二、集装箱业务：需求回暖，价格上涨，业绩有望持续超预期.......................... - 7 -

1.全球贸易复苏，我国进出口恢复较高增长 .............................................. - 7 -

2.中国为集装箱制造中心地位，中集集团约占全球一半市场份额 ............. - 8 -

3.集装箱量价齐升，景气程度有望持续 ..................................................... - 9 -

（1）集装箱需求底部回升趋势确定，开启新一轮的周期性回暖 ................ - 9 -（2）集装箱销量上升，积极信号频现 ...................................................... - 10 -（3）集装箱价格上升，提升行业盈利水平............................................... - 12 -

4.公司为集装箱行业龙头，业绩弹性大 ................................................... - 14 -

三、道路运输车辆：未来增长亮点，国内、海外齐头并进............................... - 15 -

1.道路运输车辆持续稳健发展，具有持续高成长性 ................................. - 15 -

2.全球战略布局基本成型，海外业务值得期待 .......................................... - 16 -

四、能源化工装备：受益政策支持、产业链持续完善 ...................................... - 18 -

1.天然气缺口继续扩大，LNG进口面临政策、市场双重利好 ................. - 18 -

2.重整收购南通太平洋，坚定打造海陆一体的完整LNG产业链............. - 19 -

五、其他业务：精耕细作，发展迅速................................................................ - 20 -

1．海工装备：油价企稳，积极稀释风险度过难关.................................... - 20 -（1）油价企稳，海工装备市场有望好转................................................... - 20 -（2）公司海工装备业务拖累业绩，目前正积极稀释风险......................... - 21 -2．物流服务：凭借一带一路将迎来高成长机遇........................................ - 22 -3．空港设备：全球最大登机桥供应商，频繁接获大单............................. - 23 -

六、土地“工转商”具高价值，公司价值有望重估.......................................... - 24 -

七、投资建议：目标价25-26元，维持“买入”评级...................................... - 25 -

1.盈利预测 ............................................................................................... - 25 -

2.估值分析与投资建议............................................................................. - 26 -

八、风险提示 .................................................................................................... - 27 -

图表1：中集集团主营集装箱、道路运输车辆等业务，行业地位领先 ..................... - 5 -图表2：中集集团两大股东实力雄厚：招商局和中远............................................... - 5 -图表3：中集集团2017年上半年营收同比增长42%............................................... - 6 -图表4：公司上半年归母净利润同比增长311%....................................................... - 6 -图表5：公司主营业务保持稳定................................................................................ - 6 -图表6：近3年来公司综合毛利率稳中有升 ............................................................. - 6 -图表7：公司海外收入步入高增长............................................................................ - 7 -图表8：公司海外收入占比总体呈扩大趋势 ............................................................. - 7 -图表9：全球经济与贸易有望逐渐复苏..................................................................... - 8 -图表10：中国进出口金额恢复较高增长................................................................... - 8 -图表11：全球三大集装箱制造商市占率超过80% ................................................... - 8 -图表12：集装箱产业链及主要公司.......................................................................... - 9 -图表13：主要集运公司及其市场份额(截至2017.7)................................................. - 9 -图表14：主要租箱公司及其市场份额 ...................................................................... - 9 -图表15：2017年中国出口集装箱数量大幅反弹.................................................... - 10 -图表16：中国集装箱出口运价指数触底反弹 ......................................................... - 10 -图表17：租箱公司集装箱保有量............................................................................ - 11 -图表18：租箱公司集装箱租用率回升至96%以上 ................................................. - 11 -图表19：中国港口集装箱吞吐量持续大幅上涨...................................................... - 11 -图表20：集运企业正在经历一轮兼并重组大潮...................................................... - 12 -图表21：集装箱出口价格已从底部回升，持续上涨 .............................................. - 12 -图表22：钢材价格持续走高，集装箱箱价也出现上涨........................................... - 13 -图表23：成本上升推动集装箱价格上涨................................................................. - 13 -图表24：中集干货集装箱 ...................................................................................... - 14 -图表25：中集冷藏集装箱 ...................................................................................... - 14 -图表26：公司集装箱销量大幅反弹........................................................................ - 14 -图表27：公司上半年集装箱收入同比增长105%................................................... - 15 -图表28：公司集装箱毛利水平大幅回升................................................................. - 15 -图表29：全国社会物流行业增长速度加快............................................................. - 15 -图表30：快递行业近年迅猛发展............................................................................ - 15 -图表31：基建投资持续高位增长............................................................................ - 16 -图表32：挂车及半挂车出口逐步回升 .................................................................... - 16 -图表33：公司主要道路运输车辆种类 .................................................................... - 17 -

图表34：公司道路运输车辆进行全球布局............................................................. - 17 -图表35：公司道路运输车辆业务进入快速增长阶段 .............................................. - 18 -图表36：道路运输车辆业务毛利率保持稳定 ......................................................... - 18 -图表37：中国天然气产量存较大缺口需靠进口...................................................... - 19 -图表38：LNG进口增速扩大.................................................................................. - 19 -图表39：中集安瑞科构筑完整天然气产业链 ......................................................... - 19 -图表40：中集安瑞科拥有最全面的LNG产业链业务 ............................................ - 20 -图表41：公司能源化工装备业务收入重回增长轨道 .............................................. - 20 -图表42：公司能源化工装备业务毛利企稳回升...................................................... - 20 -图表43：2017年上半年全球海工装备成交量有所回暖 ......................................... - 21 -图表44：全球油气勘探开发投资近年持续降低...................................................... - 21 -图表45：数据显示平台租金已触底........................................................................ - 21 -图表46：蓝鲸1号成功完成世界首次可燃冰试采.................................................. - 22 -图表47：国内首座半潜式海洋牧场........................................................................ - 22 -图表48：海工装备业务收入近3年来下滑明显...................................................... - 22 -图表49：海工装备业务仍处于亏损状态................................................................. - 22 -图表50：公司订单饱满，2016年至今合计订单量约8.8亿元............................... - 24 -图表51：近年来空港设备业务收入稳步上涨 ......................................................... - 24 -图表52：空港设备业务毛利率稳定，毛利稳步上涨 .............................................. - 24 -图表53：公司多块土地“工转商”增值潜力较大.................................................. - 25 -图表54：中集集团盈利分拆表（单位：人民币百万元） ....................................... - 26 -图表55：产业链估值比较：受航运景气回暖，业绩有望持续大幅提升 ................. - 27 -图表56：周期性明显，目前处于低位 .................................................................... - 27 -

一、中集集团：全球集装箱龙头，多项业务居全球前列

1.中集集团：全球领先的物流与能源行业设备及解决方案供应商

?中集集团为全球领先的物流与能源行业设备及解决方案供应商。公司成

立于1980年，是深圳特区第一家中外合资企业，以集装箱为主业。

?公司主营集装箱业务、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备3大板

块；海洋工程、空港设备、物流、重卡、地产和金融等多业务协同发展，

形成“制造+服务+金融”的产业生态。

?公司在集装箱、道路运输车辆、空港设备居世界第一，在能源化工装备、

物流服务等领域均处于行业领先地位。公司为集装箱行业全球领先者，

全球市场份额约50%。

图表1：中集集团主营集装箱、道路运输车辆等业务，行业地位领先

?公司两大股东实力雄厚：招商局和中远。公司1980年由招商局集团与

丹麦资本合资设立，产权关系清晰，1987年中远投资进入。招商局和中

国远洋海运是两个具有全球视野和国际化运作经验的大股东。

图表2：中集集团两大股东实力雄厚：招商局和中远

2.公司业务回暖，盈利重回上升轨道

?半年报业绩大幅提升310.8%，下半年有望持续向好：2017年上半年，

全球经济景气度回升，欧美等发达经济体经贸活动增强，公司业绩大幅

回升。上半年公司实现营业收入333.87亿元，同比增长41.8%；实现

归母净利润7.97亿元，同比大幅增长310.8%，去年全年为5.40亿元，

已超去年全年；扣非后归母净利润8.65亿元，同比增长272.3%。

图表3：中集集团2017年上半年营收同比增长42% 图表4：公司上半年归母净利润同比增长311%

?多业务抵抗行业周期性风险：经过多年的多元化经营，公司在加强主业

的同时，积极开拓如房地产、重卡、金融等业务，业务遍及欧洲、美洲、

东南亚等地。多业务的协同发展有利于提升公司周期性业务的抗风险能

力，减小经济波动带来的不利影响，提高安全边际。

图表5：公司主营业务保持稳定图表6：近3年来公司综合毛利率稳中有升

3.在坚持国际化运营基础上，借“一带一路”东风，公司海外收入获得高增长

?公司海外业务步入高增长。2017年上半年，公司海外收入达47.8亿元，

比去年同期增长了42%，持续较高增长。总体而言，公司海外收入占比

呈逐渐扩大的趋势。随着国家“一带一路”倡议的深入推进，公司海外

业务有望持续上升。

图表7：公司海外收入步入高增长图表8：公司海外收入占比总体呈扩大趋势

?“一带一路”成重要驱动因素，公司海外业务发展空间广阔。基础设施

互联互通是“一带一路”倡议的优先领域，在交通设施、基础设施建设、

物流装备及服务、能源应用领域发展空间广阔。公司由物流装备起步，

未来公司将在道路运输车辆、海洋工程装备、天然气装备及工程、物流

服务、空港装备及模块化建筑等六大业务全面对接“一带一路”倡议。

二、集装箱业务：需求回暖，价格上涨，业绩有望持续超预期

?集装箱业务量价齐升，公司集装箱业绩大幅提升并有望持续至明年：全

球贸易回暖，集装箱需求量上升，集运企业与租箱公司需增加采购量以

应对箱量不足；集运费用上涨，集运公司效益好，现金流充足，采购欲

和采购能力均较高；集装箱价格受产能、原材料与供需关系的影响而大

幅上涨。公司作为全球集装箱龙头企业将受益此轮周期回暖，集装箱板

块业绩保持较高增长有望持续至明年。

1.全球贸易复苏，我国进出口恢复较高增长

?2017年，随着全球经济步入回暖，全球贸易也将持续上涨。根据IMF2017

年4月的预测，2017年全球GDP增速将达3.5%，2018年增速达3.6%；

根据WTO预测，全球贸易量增速将达2.4%，2016年仅为1.3%。全球

贸易复苏将直接带动对集装箱的需求。

?2017年以来，国内经济稳中向好，进出口数据亮眼。根据海关统计，

2017年上半年，我国货物贸易进出口总额13.14万亿元人民币，比2016

年同期增长19.6%。其中，出口7.21万亿元，增长15%；进口5.93万

亿元，增长25.7%。

图表9：全球经济与贸易有望逐渐复苏图表10：中国进出口金额恢复较高增长

2.中国为集装箱制造中心地位，中集集团约占全球一半市场份额

?中国多年占据世界集装箱制造中心地位：自上世纪60年代，集装箱运

输模式被接受以来，集装箱产业经历了数次产业迁移。上世纪60年代

始于美国，70年代集装箱工业转到日本，80年代开始由韩国取代日本

成为全球集装箱制造中心，自90年代初以来，中国集装箱工业开始崛

起，从1993年开始，中国的集装箱出口量就超过了韩国，成为集装箱

制造中心，并保持至今。二十多年来，凭借低廉的劳动力成本与规模优

势，中国集装箱制造商在全球的市场份额不断扩大。目前世界上95%以

上的集装箱产自中国，其中，中集集团占据全球约一半的市场份额，为

全球集装箱行业的龙头。

图表11：全球三大集装箱制造商市占率超过80%

公司所在地产能主营业务市场份额

中集集团中国200万TEU 集装箱、道路运输车辆、

能源化工、海洋工程等

约50%

胜狮货柜中国香港100万TEU 集装箱、物流约20%

新华昌中国80万TEU 集装箱约10%

?集装箱制造产业上游主要为提供钢材的各类钢企，涂料公司、木材供应

商以及各类小型五金件等；中游则为各集装箱制造商；下游主要为各类运输公司，由于通过海运的集装箱占绝大多数，我们可简化为主要由集装箱运输公司和租箱公司组成。