华泰证券分析

华泰证券（601688）基本面分析

宏观分析

发展前景：央行5号令，即《人民币银行结算帐户管理办法》，对于证券经纪业务的最终影响目前还不明确。由于5号令对于证券市场具有较大的潜在影响，券商和投资者需要密切关注监管部门是否出台有关实施细则以及具体的实施安排，积极应对。

今年4月10日，中国人民银行发布了《人民币银行结算帐户管理办法》，称为央行5号令。5号令将于今年9月1日起正式执行。5号令的核心目标是加强银行结算系统中现金支付管理，防止存款人利用开立银行结算账户逃债或从事洗钱、诈骗等违法犯罪活动，防止非法挪用或占用单位资金，国家财政和专项资金，证券和期货交易客户保证金。

5号令涉及到单位和各人结算账户的开立，证券交易保证金的管理，资金在保证金账户、单位和个人结算账户之间的划拨，但是，和证券经纪业务相关的条款规定还很粗略。因而，目前，券商业界对5号令对于证券经纪业务和二级市场的最终影响有着不同的解读。

在分析央行5号令对于证券经纪业务潜在影响方面，目前可以解读为两大利空：一是，券商将失去保证金余额的利差收入，二是，非实名机构资金将被迫离场。央行5号令中和证券经纪业务相关的规定，证券交易结算资金可以申请开立专用存款帐户。证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款帐户不得支取现金。个人银行结算帐户用于办理个人转帐收付和现金存取，证券交易结算资金和期货交易结算资金是可以转入个人银行结算帐户的款项类别之一。

证券营业部从证券交易结算资金专用存款账户中无法提取现金作为营业备付，因此，券商资金柜台将被迫取消，资金收支业务将终结。原来习惯在证券营业部资金柜台办理资金存取的客户，只能选择银证转账或银证通，以实名的方式在银行开设个人和机构结算账户。这样，券商就不能继续享受客户交易结算资金转存所产生的存款息差收入。2002年以来，市场低迷和交易佣金的下调使得券商佣金收入大幅下降，证券交易结算资金息差收入已经成为券商收入的重要来源，占到了部分券商全部收入的三分之一左右。去年许多券商已处于亏损状态，如果没有证券交易结算资金转存所产生的息差，从而再减少三分之一的营业收入，券商的经营将更加困难。此为一大利空。

另一利空是，如果投资者都需要以实名的方式在银行开户以进行证券交易，那么，原来在证券营业部以非实名方式开户的机构投资者，将被迫在5号令实施以前撤出资金离开市场。这将减少证券市场资金量，引起股指下跌。另一方面，目前银证转账系统并不十分完善，经常会发生划款滞后或银证账账不符的情形，因而，这些结算技术问题将给投资者在证券交易中带来操作上的不便利。因而，如果5号令实施后，要求投资者全面采用银证转账和银证通的方式来进行证券交易，那么，这种交易操作的不便利性将会在一定程度上降低投资者的交易频率，从而导致市场交易量的下降。这两方面的问题都将对证券市场的资金和交易量形成紧缩效应。

总体来说，5号令如何实施，业界有着不同的解读，目前，监管部门还未给出定论。券商业界普遍认为，央行5号令涉及证券业部分规定的实施还存在诸多难题。证监会也因此可能考虑为在证券行业实施央行5号令设立一个过渡期。由于5号令的实施对于证券经纪业务和二级市场存在着潜在的实质性影响，券商和投资者都应该关注监管部门对于5号令是否出台实施细则和具体的实施安排，做好积极应对工作。对于券商来说，在保证金利差收入面临失去的情况下，应该进一步加强对客户的咨询服务，通过提高服务含量来吸引和留住高端客

户。另外，对低端客户则应通过提高网上交易比例来降低经纪业务成本。投资者则应该关注5号令的实施或者监管部门相关实施细则出台对于市场波动的潜在影响。

新出台的规章制度,主要围绕增加监管透明度、规范业务管理、引导业务创新等主题展开。不断曝光的监管人员操守问题,反映出现有监管制度仍存在着体制性的不足,并可能影响到行业的长远发展。

中观分析

行业展望：我国证券市场引入做空机制,市场的基础性制度建设趋于完善,市场的运行机制和模式将发生重大变化。

加快场外市场建设、探索境外企业在境内发行上市的制度安排,为证券行业的长远发展开辟了新的空间。

作为长期投资金融类股票的华泰证券，做空机制的引入使其面临着新的挑战，做空机制使传统的金融规则有了巨大的变化。特别在证券与期货行业上，华泰证券在证券业里的投资会有明显的影响，特别是未上市的一些中小型证券公司的投资会受到极大的波动，目前来看整个证券行业对其的准备还是不够充分，其所带来的影响也在短期内无法体现出来。但相对以往来讲还是市值的提升还是有所期待的。

金融混业经营的大背景,正在倒逼建立一个统一金融监管体系,但相关机制、措施的出台和落实仍有待时日。

通过对生产要素的再分配,证券行业格局正在从分散趋于集中,行业内部同质化竞争、恶性竞争、“靠天吃饭”的被动局面将有所改变。

证券公司在多层次市场建设中居于核心地位,应该充分发挥已取得的业务平台优势,实现与证券行业和创新型企业的共同成长。华泰证券的高新技术类股票在此大环境中有上涨潜力，其次要看其是否能将其优势进行保持。

由图表可知，华泰证券在本行业中处于较前位置，对于各种影响因素的反应能力的也是较为迅速的，对抗不利因素的影响有一定的能力。但同时也要认识到其规模也有可能带来政策转变缓慢的弊端。

就中国股市长期疲软造成的股民对股市的不信任，证券业体制改革也处在千呼万唤不出来的尴尬境地来讲。未来存在许多不确定因素，短期内整个行业无法有明显成长。华泰证券在短期内的成长依旧有限。

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由图可知华泰证券所持股份多为银行等金融类股票，此类股票受政策影响较大，具有一定的不可操作性，但市值相对稳定。华泰证券的其他投资放在了服务也和高新技术上，属于国家支持行业，有一定的发展潜力。所以就收益性来讲，华泰证券收益应该陈显为较为缓慢的增长态势。

微观分析——公司概况

华泰证券股份有限公司前身为江苏省证券公司，成立于1990年12月，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是中国最早获得创新试点资格的券商之一。2007年7月，华泰证券在首次券商分类评级中被中国证监会评定为A类A级，2008年7月获得A类AA级资格。公司充分把握市场机遇，控股了南方基金管理有限公司，与美国AIG集团合资组建了友邦华泰基金管理有限公司；托管并收购了原亚洲证券证券类资产；成功控股了联合证券有限责任公司、信泰证券有限责任公司和长城伟业期货经纪有限公司；参股了江苏银行，成为其第二大股东；出资设立了华泰金融控股（香港）有限公司。在中国大中城市拥有近180个营业网点。华泰证券（601688）所属行业为金融、保险业。

主营业务构成（2014年6月30日）

,其次是江苏省周边地区。这些地区本身就是证券投资的热点地区，也是金融活跃地区。

获利能力

毛利率是指毛利占销售收入的百分比。当前毛利率48.99%高于历史平均水平，说明企业业务竞争力正在提升；当前毛利率48.99%高于行业平均当水平，说明企业业务竞争力处于行业上游。

经营能力

固定资产周转率是指销售收入净额与固定资产平均净值的比率。当前固定资产周转率低于历史平均水平的1.16次，说明企业固定资产利用效率正在下降，说明企业固定资产利用效率处于行业下游。

股东权益周转率是指销售收入净额与股东权益平均净值的比率。当前股东周转率低于历史平均水平，说明企业所有者权益的获利能力正在下降，企业所有者的获利能力处于行业下游。

总资产周转率是指销售收入净额与资产平均净值的比率。当前总资产周转率0.08次高于历史平均水平0.07次，说明企业整体资产的营运能力正在提升，处于行业上游。

资本结构

华泰证券技术分析

整体上分析，华泰证券近期一直处于上涨阶段，成交量也很可观。5日均线下穿10日均线后，没有继续下穿20日均线，而是回头上升，有上传10日均线的趋势。

12月2日拉了一根光头光脚大阳线，收盘受到最高，多方力量强。股价上涨，成交量较大。这是股价刚开始上涨出现了大阳线，表明股票有加速上扬的意味，这时可买入。

12月3日出现了十字星，开盘价和收盘价合二为一有反转意味。

9日、10日、11日三天股价连续下跌，而且每一日的最高价都低于前一日的收盘价，低开低走，拉出实质性的阴线。而随着三天股价的下跌，该股票的成交量也在逐日减少。

12月17日，虽然拉出了阴线，但其收盘价依然高于前一日的收盘价和最高价，所以显示的字体为“红字”。