上市公司研究报告的撰写方法

上市公司研究报告的撰写方法-转

(2008-09-21 18:47:29)

是一篇学习如何系统分析企业的文章。

公司报告服务于上市公司价值研究之目的。但应首先明确一点，估价不是目的或者说不是唯一目的。很多研究认为上市公司根本就不存在一个“不二价”。估价的意义在于通过该过程尽量多地发掘、利用可获得信息，尽可能地把握公司未来回报投资者的能力，也就是所谓的发现价值驱动因素。

再有，为何强调报告的逻辑性？不是说有逻辑必然有用，而是因为逻辑性强、条理分明的报告容易将作者的判断传达给读者，或者说让别人理解你在说什么。因此这也是报告写作的一个基本要求。

公司是一个复杂的交换系统，复杂性体现在多维度、多层次上。公司交易行为发生在资本市场、产品市场以及人力市场上，交易层次又可分为离散的、连续的以及各种中间形式。比如公司可能既有临时性采购，又有外包、一体化供应环节等产品交易行为；面向资本市场上有债券融资、股权融资以及具有选择权性质的转债等金融合约关系。公司存在的意义就是如何协调各种交易关系，合理配置资源，谋求最大的投资回报以及尽可能的持续增长。

何要做产业层面的分析

任务：总量/结构特征，业内竞争，驱动因素

产业是公司业务最主要的生态环境。首先要分析产业整体的利润水平和发展空间，为此要考察以下几方面内容

1、总量分析。一是产业在整个经济体系中的地位。比如总量占GDP的比例，产业辐射和渗透力度，政策支持和社会资本的态度，等等。此点有助于从总体上把握该产业的中长期走势；二是产业所处的发展阶段和增长潜力。可以使用产业生命周期、产业周期型特征等分析工具。现在绝大部分产业呈现出明显的买方市场特征，因此重点似乎应关注需求分析。

2、结构分析。波特的五种力量是进行静态产业结构分析的有力工具，但应注意，波特提供的只是一种分析问题的方法，影响产业结构的力量可能不只其所列示的那五种；影响产业结构的力量往往也不是其在《竞争战略》中所表述的平面关系。影响产业结构的因素可能会很复杂，比如上下游关系可能因为高度一体化模式盛行，而演变成战略集团乃至行业标准之间的侃价关系。因此抓住影响产业结构的主要矛盾而不是面面俱到，效果可能会更好。

3、业内厂商的主要竞争方式。我曾醉心于所谓商业模式分析，后来发现仅停留在企业自己、股评家所宣称的“战略”、“模式”等表层方面，你永远跟不上其“成长”步伐，也就很难形成对企业、行业的认知框架。微观经济学的库诺特——伯川德竞争模型、波特的三种基本竞争战略传达的思想方法对分析业内公司的竞争行为可能更有用。

4、驱动因素分析。很多研究表明行业内绩效差异甚至比行业间的绩效差异还要大，因此仅仅有前面的共性分析还远不够，为此需要进一步考察在产业中获取优势竞争地位靠的是什么。在此除了要考虑一般性手段如高效运营管理、财务弹性、社区关系等之外，更重要的是就该产业的特殊运动规律做展开。比如大部分IT 产业都有低边际成本、网络外部性等经济特征，同时又往往伴随频繁的技术创新，

因此智力资源、产品化能力、用户规模等构成了最重要的驱动因素。

如何进行业务层面的分析

任务：业务的边际贡献水平，业务的运营管理水平，业务规模的增长速度和增长空间

产业研究着眼于共性分析，业务研究则着眼于公司在产业运动中的个性分析。1、业务研究首先要明确公司的该类业务（对非多元化企业来讲，就是全部业务）纵向（产业链）、横向（产品线、地域、客户群等划分）上的定位，也就是确定企业边界、企业的规模与范围。在此需要识别公司业务现在及未来的重点方向，包括销售额和利润方面。

2、明确公司该项业务参与行业竞争的手段和方式，结合产业层面分析所述之产业运动规律和主导驱动因素，看看公司行为是否符合产业发展趋势。随后应对业务竞争力的来源做进一步剖析，一般认为竞争力源于企业拥有的资源和能力。科利斯、蒙哥马利在《公司战略—企业的资源与范围》一书中提出的公司战略三角形很有价值。

3、有了以上内容做铺垫，就可以确定公司业务的一些主要参数的变化范围和条件。这是后面做情景分析和估价的根据之一。主要参数包括：业务毛利率、投入资本周转率、业务增长速度和增长空间。确定业务参数的技术性方法是找到合适的参照系，最主要的标准是面向同一市场，具体可参考《东软股份研究报告》。

为何及如何做公司层面的战略分析

任务：建立公司战略的情景分析框架

根据写报告的经验，必须明确区分公司和业务两个层面的问题。行文次序上不必强求这一部分应该提前还是置后，但从思考逻辑上看，这一部分显然应该最先明确，否则会做很多无用功，也使报告偏离重心。关于公司——业务两个层面的区分，我认为：后者关注的是生产问题；前者则关注业务的投融资特征和管理业务组合的能力。

1、首先应该判断公司基本的战略模式。“战略”的内涵非常丰富，此处所做的定义只为我自己用起来方便，即获取、配置资源的方式，进入那些行业，进入的目的是打造百年老店还是捞一票就走，进入程度是VC似的浅尝辄止还是多元化试探、亦或是身价性命全放在里面。因此我所指的这一层次的“战略”，一般是和多元化问题的讨论纠缠在一起的。对多数多元化投资的企业来讲，有必要厘清其多元化投资风格的渊源。有些公司是因为长期实业经营积淀了富裕的资源或管理、技术能力，多元化是为了充分利用资源的价值创造能力，如一战后的杜邦（钱德勒），海尔等家电企业向IT业的渗透，此类多元化或多或少符合帕哈拉的、提斯等人有关多元化动因的论述；有些公司天生就为多元化而来，其实质是投资控股公司，如清华同方，从某种意义上讲不是多元化企业，而是一心一意地贩卖清华科技成果。当然从实业多元化出发走向投资公司的有之，从投资公司变成了实业家的也不乏其例[1]。

2、继战略模式判断之后，就可以水到渠成地明确公司研究的重点应该在业务层面还是公司层面。如果在公司层面，就要分析其多元化行为是否建立在某种资源/能力优势的基础上。不同企业在不同时期进行多元化的动因不同，按产业链分，可以是出于充分利用研发、原料供应、制造、销售以及品牌、管理、财务资源的

多元化行为，也有出于市场竞争需要的多元化行为，比如战略阻绝、消灭竞争对手等，也有纯粹出于分散风险的多元化，相关内容可参见朱武祥老师关于金融环境与企业多元化行为的相关分析。

3、业务组合如有明显的倾向性，建议将主要方向作为实业看待，余者只做一般性投资工具处理。无论是实业多元化还是投资公司，都要考察公司投资组合的投融资特征。现成的分析工具如波士顿矩阵、美林的产业投资时钟图等。应该注意此处的业务分析不同于前文业务分析，此时业务的生产细节不再提及，而应判断某项业务是现金生产者还是消费者，风险/回报特征在公司整体组合中扮演什么角色（属于避险业务还是风险业务），是周期型还是防御型，是成长型还是价值型，在不同的经济环境下（如美林所谓增长——衰退，流动性高——低的划分方法）诸如此类的分析。

4、如有精力，还可从合约角度分析公司特点，也就是常所说的治理问题。注意要站在股东中心主义的立场上说话，否则容易偏离服务于投资者的报告题旨。当然这一部分的讨论比较学术化，不谈也行。

这样基本上就建起了公司战略的情景分析框架，公司战略模式——投资组合——各项业

务投融资特征——业务竞争力，根据公司研究的重心不同，可以集中精力于某一层次讨论情景假设。

为何及如何做财务分析任务：解构ROIC，建立形成ROIC各环节与实体经济的联系

财务数据是实体经济运转的一个映射，是结果而非成因。因此不可能从财务数据的分析中求解盈利和成长等根本性问题的解决之道，同样通过金融手段改善企业绩效的空间也是非常有限的。另一方面，前面所做的产业、业务、公司战略的研究结果都会或多或少地反映在财务数据中，因此财务分析是发现公司经营特征、业务驱动因素和公司价值驱动因素的重要途径之一。更重要的是，公司价值评估往往以财务数据预测为起点，而财务数据又是经营情况的反映，因此财务分析自然担当起了连接公司基本面分析和公司价值评估之间的桥梁。

既然财务报表是经营情况的一种记录体系，那么财务分析就应该沿着实业经营逻辑走。如自下而上地对成本中心、利润中心和投资中心进行财务分析。但外部评价显然缺乏必须的财务数据，一般来讲至多能做利润中心和投资中心两个层面的研究。要分析一下财务数据是如何反映企业运营活动的：

资本市场,产品市场,投入资本.

表内资产：运营资产、固定资产和其他长期资产.

表外资产：研发投入、组织建设、品牌渠道等,销售收入,息前税后利润,股权融资,债权融资,ROIC,WACC.

上半部分考察的是资本形成过程，财务层面研究的核心问题是资本成本（WACC）。这个问题与宏观投资环境、微观治理、金融合约、投资组合理论等纠缠在一起，在中国资本市场环境下的讨论尤其复杂，我还无力展开，《股权风险溢价》、《资本结构理论史》、《风险规则》、《长线法宝》、《投资组合理论与资本市场》、《投资组合管理—理论与应用》等几本书给我的印象比较深。

下半部分考察的是一个投资中心的运营过程，财务分析的核心围绕着投入资本回报率（ROIC）展开。投入资本首先形成各种资产，这个环节要考察资产—

债务的结构性特征，诸如营运/固定资产比例、资产变现能力、债务期限结构等，这与生产技术特征、产业结构和竞争方式有关，基本要求是长期资本需求（长期资产+营运资产的永久性部分）由长期融资（股权融资+长期债权融资）来支撑，在财务安全和资本使用效率之间做权衡；营运资产和固定/无形资产的折旧、摊销是形成当期销售收入的基础，从采购—存货—应收帐款—应收、应付的结算，各项与销售收入的除数生成周转率和周转期指标，是考察运营效率的重要标准；销售收入刨去成本费用项得到息前税后利润，这是投入资本的所有者当期的回报。这样，就完成了一个投资中心的运营循环，用杜邦图考察投入资本回报率（ROIC），很容易发现各个运营环节对ROIC的贡献程度，这为从实体经济角度发掘业务层面的驱动因素提供了最初的入口。

从财务角度看待公司的价值创造能力，基本上由三方面的关键因素综合而成，ROIC、WACC和增长能力。ROIC-WACC表征投入资本创造的边际价值，再乘以投入资本就得到了公司当期创造经济附加价值。如果得到未来销售收入增长预测数据，就可以进入估价阶段了。但是，财务分析并不提供业务增长动因的答案，而只是给出了约束条件。运营过程的逻辑显示，销售增长一般需要投入更多的资源，体现在财务上就是投入资本的增长，这一点已被大多数公司研究所验证。财务分析要做的工作是测算公司可动员的财务力量最多可支持多高的增长速度，这一点非常重要。因透支财力而落入“增长陷阱”的例子比比皆是，同样，如果草率设定估价中的增长参数，将使研究结果论为笑柄。

如何做公司估价

任务：建立公司估价的情景分析框架，通过主要估价参数的敏感性分析总结公司价值最主要的驱动因素，考察盈利能力、增长能力和风险程度之间的互动关系资本市场中的所有权交易显然与实体经济中的运营行为遵循不同的游戏规则，股票分析师的首要职责就是解构资本市场和实体经济之间连接的“桥梁”，这绝非朝夕之功。用贴现法研究公司价值基本上是由近及远的观察视角，而资本市场形成的股权交易价格更多的是由远及近看待问题，这是实体经济和符号经济的本质区别所在。正是这一差别幻化出无穷无尽的交易机会。

1、贴现法

贴现法一般以情景分析为起点，情景分析应该反映出作者在产业、业务、公司三个层面所做的判断，财务分析则是用以组织估价模型的框架基础，换句话说，所有关于公司经营的结论性东西要尽可能以财务预测的方式表达出来。需要注意，财务预测所涉及的增长率、毛利率、周转率、投入资本等主要参数之间有相互制约或增强的关系。根据财务预测结果，可以选择便捷的贴现方法（DCF、MVA等）。对主要估价参数做敏感性分析是发现公司价值驱动因素的好工具。

此外，用净利润贴现很难自圆其说，我在很多场合表达过理由，不再累述。关于不流通股权价值问题，因其太过复杂，不说也罢。

2、相对估价法与贴现法的研究视角不同，后者站在当前评价时点上，以分析公司的内在素质和市场环境入手，提取财务信息，选择贴现模型，对公司持续经营活动的价值创造能力进行评价。相对估价法则认为，风险水平、回报能力类似的公司应该有相似的市场价格表现。它从当前股票价格出发，寻找能够表征公司风险水平和回报能力的财务（和少数非财务）指标，以比值形式做横向分析。最常

用的比价方法有市盈率（P/E）和市净率（P/B），但两者均未脱离现值交易这一根本逻辑。

比价方法给出的是无量纲，本身并无经济含义，因此单纯讨论P/E、P/B的高低并无意义，而必须深入挖掘比值背后隐藏的市场预期，并判断其实现的可能性。超额收益模型[2]基础上的比价分析为解构P/E、P/B提供了坚实的方法论基础，详细过程见江南天慧公司《方法论与实证》268页到302页之基于超额收益模型的市盈率和市净率分析、引入竞争优势的市盈率分析两篇文章（朱武祥等）。根据超额收益模型推导出的市盈率和市净率理论计算公式显示：在不考虑公司之间风险差异的情况下，公司市净率应与预期未来收益水平呈正相关关系，市盈率应与预期收益增长率呈正相关关系，两个比率的组合可以反映公司未来的获利能力及其变化趋势。

碳酸锂行业上市公司研究报告

碳酸锂行业上市公司研究报告 编号：XSJYB(2016)-002澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。 澄泓研究?新视界工作室成员：@简放、@Jirachi、@大徐、@明日花开、@后来居上_dioyan、@杨长雍 导读 2015年是新能源汽车行业高速发展的一年，根据工信部统计，2015年1～11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。新能源汽车的高速增长，带动了整个产业链的高景气度，位于产业链上游的碳酸锂行业，更是迎来了春天。我们统计了2015年碳酸锂主要上市公司的涨幅：通过上表可以看出，平均涨幅超过200%，同期沪深300涨幅仅为5.58%，足以证明碳酸锂行业的投资热情高涨，持续受到资金关注。今天，我们就对碳酸锂以及该行业的上市公司近期全面梳理分析。 一、碳酸锂行业概述 1.1碳酸锂简介 碳酸是生产二次锂盐和锂制品的基础材料，因而成为了锂行业中用量最大的锂产品，其他锂产品其本上都是碳酸锂

的下游产品。碳酸锂不仅可以直接使用,还可以作为原料制备各种附加值高的锂盐及其化合物，广泛应用于锂电池、催化剂、半导体、陶瓷、电视、医药、原子能工业等领域，但是在高技术应用领域如彩色萤光粉、药用及锂电池等电子材料对碳酸锂质量的要求很高，工业级碳酸锂必须通过精制除去其中的无机盐类等杂质才能达到各种不同专用品的质量 指标要求。碳酸锂的应用已经超过了100种用途，目前大家对它的关注则主要是跟新能源汽车和新能源挂钩。根据用途可以进行如下分类： 注：1、含量中的区间是用来区分在各自规格中的产品级别，级别越高碳酸锂含量的最低要求越高；2、产品规格质量要求高低排列：工业级<萤光级<电池级<医药级<高纯级。 1.2 碳酸锂行业产业链 1.3碳酸锂资源分布简述 国际锂电池协会专家介绍，盐湖锂主要分布在南美、北美和亚洲，在全世界的储量当中，玻利维亚最大为42%、智利占34%、阿根廷占12%，中国为12%。矿山锂资源主要分布在美国、加拿大、澳大利亚、俄罗斯、中国和部分非洲地区。据中国地质科学院矿产资源研究所刘喜方研究员介绍，我国的矿石锂资源主要分布在四川、江西和新疆。“四川主要是

2018年最新著名乳业财务分析报告

GM乳业股份有限公司财务报告分析 公司概况： 公司发展沿革：GM乳业股份有限公司（原名“ SHGM乳业股份有限公司”，以下简称“公司”）是由上实食品控股有限公司（“上实食品”集团））、有限公司（“牛奶集团” SH国有资产经营有限公司、大众交通（集团）股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,（ DN亚洲”）等发起人在SHGM乳业有限公司基础上，于20XX年XX月XX日整体变更设立的股份有限公司。公司于20XX年XX月XX日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于20XX年XX月XX日在SH证券交易所上市交易。 公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96% ;上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。本次股权激励实施前，SH牛奶（集团）有限公司持有本公司367,498,967股，持股比例为35.2723% ; GM食品（集团）有限公司持有本公司314,404,338股，持股比例为30.1763%。本次股权激励实施后，SH牛奶（集团）有限公司持股比例降为35.0268% ; GM食品（集团）有限公司持股比例降为29.9663% 。 公司所处的行业以及生产经营特点：GM乳业：GM乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、孚L品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。世界乳品行业规模巨大，同时地域性又很强。世界乳品的需求每年按2%的速度在增长。发达国家的增长率约为1%，而发展中国家则快得多，尤其是亚洲和拉美国家。中国属于世界上乳品市场增长最快的国家之一。GM乳业、伊利股份、新希望乳业、维维股份等

上市公司分析研究报告

上市公司分析研究报 告 ——首创股份(600008) 学校: 院系: 班级: 姓名: 学号: —.战略分析 1. 公司概要 北京首创股份有限公司(以下简称“公司”)系经北京市人民政府京政函［19991105号文件批准.由北京首都创业集团有限公司、北京市国有资产经营公司、北京旅游集团有限责任公司、北京市综合投资公司及北京国际电力开发投资公司共同发起设立的股份有限公司.于1999年8月31日领取企业法人营业执照，注册资本80000万元。于2000年4月5日至4月14日向社会公开发行人民币普通股30000万股.每股发行价8. 98元.募集资金269400万元。 作为一家国有控股上市公司，北京首创股份有限公司自成立以来一直致力于推动公用基础设施产业市场化进程，主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国环境产业领域。公司发展战略是：以水务为主体，致力于成为国内领先的综合环境服务商。

2. 所在行业基本情况 环境产业是国家政策重点倾向的新兴战略性支柱产业之一，国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业，重点促进城镇污水、垃圾处理'危险废物处置等领域的专业化、社会化、市场化进程。国家新兴战略性支柱产业规划的实施，将鼓励和引导环保企业从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型，国家对环境产业的大力扶持，为以水务、环保为主营业务的公司指明了转型和发展方向。 (1) .污水处理业规模不断扩大，资产总额快速增长。2010年底，我国污水处理业资产总额达到688亿元，同比增长17. 4%是2005年资产总额的三倍。 (2) .行业盈利能力较强，收入与利润均实现较快增长。2010年，污水处理行业实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%。2010年污水处理业生产销售状况良好，销售收入和利润均较大幅度增长，行业整体盈利能力较强，并有持续增加的趋势。1?11月，行业实现销售收入130亿元，同比增长33%；实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%0 (3) .行业投资规模不断扩大，占水务投资的比重快速增加。污水行业投资占水务投资比重由2006年的42$上升到2009年51%,投资增长率维持高位。 (4) .所属行业上市公司分析与行业平均利润率。 经过多年发展，目前国内已形成多家污水、污泥行业的龙头上市企业，如以MBR技术见长的碧水源(MBR技术在国内市场占到一半以上份额)、提供污泥处理核心耗材和设备的宝莫股份(污泥脱水剂)、华光股份、燃控科技，以及项目投资运营商兴蓉投资' 富春环保及南海发展。 污水及污泥处理相关的企业按其营业收入规模来看，并没有出现特大规模的龙头企业，营业收入不超过10亿元。过去三年相关企业的利润率呈现上升趋势，凭借MBR技术以及原料自给的优势，碧水源保持35%的净利润率，同时从事污水' 污泥处理业务的兴蓉投资，2010 年实现扭亏为盈，实现38. 58%利润率。 (5) .市场化程度不强，地方保护主义普遍 虽然污水、污泥处理行业市场巨大,但是市场化程度不强成为行业发展的重要瓶颈。有行业资深人表示.当前污水处理行业中市场化程度不强,企业水平也参差不齐.令高端企业难以做大做强。而很多项目的招标上也普遍存在地方保护主义色彩。他表示，“现在很多工程都凸显行政化特征，关系单位近水楼台。但污水处理其实是一项颇具技术要求的行业.如果不在行业内设定较高的门槛，好的企业接不了工程.技术水平不高的企业又做不好工程。这样下去. 不但影响行业自身的发展,还会造成资源的严重浪费。” 3. 公司近年来业务概要 经过十余年努力拼搏公司作为国内水务行业规模最大、运营管理能力领先，产业链拓展最为完善的公司之一，为进一步提升企业价值，公司深入拓展环境产业，并将发展战略定位于打造成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”。自2003年水务行业的“水业十大影响力企业”媒体评选活动开展以来，公司连续九年位列十大影响力企业前茅。 （1）继续保持水务行业龙头地位：公司目前的项目分布于全国15个省、市、自治区, 共 计35个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有处理能力近1300万吨/日，服务人口约 2800万人，位居国内水务行业首位。 （2）拥有良好的社会资源和品牌影响力：作为北京市国资委下属的大型上市企业，公司 拥有丰富的社会资源。同时，通过十年余来的努力和坚持，在行业内树立了良好的口碑，形成 了一定的品牌影响力。 （3）具有优秀的产业价值链延伸能力：随着业务的快速发展，公司在保持原有资本和投 资优势的同时，着力发展产业价值链，逐步完善公司的全产业链格局。目前，公司已经成功涉 足水务及固废领域，形成了集设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构。 对首创股份进行基本分析

上市公司分析报告

2005中国上市公司中期财务分析报告 一、A股上市公司财务总体评述 根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。 二、A股上市公司整体财务状况 1、主要分析数据 2、A股上市公司整体资产状况及变化 2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。 负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。 总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。 3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化 从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。 未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。 三、A股上市公司整体经营成果 1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A) 2、利润分析 (1)、利润构成情况 2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；营业外收支业务净额-21.57亿元。

旅游行业上市公司研究

法律声明： 1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用； 2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证； 3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户 旅游行业上市公司研究 证券 名称 股本/ 百万 简介 04-08年 平均营 业利润率 % 资产负 债率 2008 年报 % 04-08年 收入平 均增长 率 % 销售毛 利率2009中 % 销售毛 利率2008 % 西安 旅游 197 主要经营酒店、餐饮、旅游景区、旅行社等，现 有三星级酒店一家、二星级酒店三家、一星级酒 店一家、两个国内旅行社、四个餐厅，控股西安 城墙有限责任公司和洽川风景区有限责任公司， 此外公司还拥有照相、美发美容、沐浴、房地产 开发等全资企业。 1.77 41.91 27.61 33.39 3 2.42 北京 旅游 137 下辖三个子公司和七家分公司,七家分公司包括 北京最古老,现存规模最大的潭柘寺,天下第一 大戒台的戒台寺,华北第一仙山妙峰山,北京第 一高峰,拥有藏族文化风情的灵山等,子公司包 括北京龙泉宾馆有限公司,公司持股99%,是北 京郊区酒店中建筑规模最大,档次最高的具有皇 家园林建筑的四星级酒店,另外两家子公司是武 夷山国际花园酒店有限公司和北京双恒投资发 展有限公司 0.85 54.26 -13.77 58.01 57.21 西藏 旅游 165 公司已获准进行雅鲁藏布大峡谷旅游区及国家 4A 级的巴松措旅游区的总体开发与经营,未来 公司还将继续在阿里沿线进行国际香客朝拜等 旅游资源的开发.公司主要旅游资源所在的林芝 地区,已经成为西藏旅游的一个重要热点 -11.23 52.58 -26.66 34.82 18.99 大连 圣亚 92 目前拥有大连海底通道水族馆圣亚海洋世界、极 地探险旅游景观圣亚极地世界，成功开发和取得 了包括瓦房店地中海温泉公园、天津国际游乐港 海洋世界、苏州太湖水底世界和青岛亚图岛艺术 公园项目等若干旅游资源，还投资2亿元建设哈 尔滨圣亚极地海洋馆。2007年公司投资建设的 世界第一座情景式海洋主题乐园新圣亚海洋世 界也正式对外营业。 -9.22 51.44 12.17 29.38 47.64

上市公司财务信息网上披露方式研究(一)

上市公司财务信息网上披露方式研究(一) 财务信息是企业会计信息系统通过核算并借助于会计报表等形式的财务报告表达出来的关于企业财务状况，企业经营成果的静态与动态的信息。对于上市公司而言，定期按要求对外公布其财务信息是一项不可推卸的责任，对于企业外部的投资者、债权人而言，这些信息是他们作出理性投资决策的依据。在整个会计信息系统中财务信息的披露是最后一个环节，其中作为传播媒介形式起作用的财务信息的披露方式的正确选择与否，对于信息披露的有效性，以及披露信息对于信息需求者的有用性直接相关，本文将论述与此相关的问题—、上市公司财务信息披露方式的现状 目前，我国上市公司财务信息的披露方式有较严格的规定。1993年国务院颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》规定：“上市公司应当将要求公布的信息刊登在证监会指定的全国性报刊上”，“上市公司在依照前款规定公布信息的同时，可以在证券交易所指定的地方报刊上公布有关信息”。1993年中国证监会制定的《公开发行股票公司信息披露细则》(试行)要求：“中期报告完成后，应立即向证监会报送十份备案，并将不超过四干字的报告摘要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上。同时将中期报告备置于公司所在地，挂牌交易及其网点，以供投资公众查阅”。年报的披露也大体相同。另外对于重大事件公告、临时报告(含财务信息)的处理与年报相同，主要采用报刊这一新闻媒介来进行披露。

刚刚实施的《中华人民共和国证券法》第三章证券交易第三节持续信息公开第六十四条规定：“依照法律、行政法规规定必须作出的公告，应当在国家有关部门规定的报刊上或者在专项出版的公报上刊登，同时将其置备于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。”这是我国通过证券业最高权威的法规作出的关于信息披露方式的规定，财务信息披露也在规范之列。 综上所查，可以作出如下判断，现行财务信息的主流披露方式是报刊披露，尽管我们也能通过广播、电视以及交易网络获得上市公司的财务信息，实际上，我们通常获得的较为完整的上市公司的财务信息都是从报刊查阅来的。这种选择有其现实的理由，首先，当今报刊的发行尤其是日报发行，传播速度较快，传播面广，有一定的信息容量；其次，通过邮政服务网络，投资公众通过报刊获取财务信息很方梗，取得成本也低；再次，报纸通过印刷术传播现行的文本式和表格式报告清晰、准确，保真度较高；最后，它符合人们生活中阅读获取信息的习惯，下表给出了主要传媒的披露性能测试情况。媒体保真度速度覆盖面接收日常媒体分析信息量 成本习惯语言广播中快大低符较丰富不便中 电视高快大中符丰富不便中 报刊杂志高快＊大低符不丰富较便中 交易网络高快小低＊不符不丰富较便大 电话中快中高不符不丰富不便小

伊利集团财务报表分析-上市公司财务分析

伊利集团财务分析 一、企业简介 （一）、企业历史沿革 内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）规模大、产品线健全，位居亚洲乳业第一、全球乳业8强，是中国符合奥运会标准，为2008 年北京奥运会提供服务的乳制品企业；也是中国符合世博会标准，为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在董事长潘刚的带领下，2017年上半年，伊利实现营业总收入334.94亿元,净利润33.68亿元。在“全球织网”的战略下，伊利已经实现国际化布局。作为行业龙头企业，伊利集团旗下多款产品长期居市场领先地位，整体营业额在行业中遥遥领先，是进入全球排名前八的亚洲乳企。 (二)、企业股权结构

（三）、企业主营产品 主营产品类型：液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶。产品名称：液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶。经营范围：乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；特殊医学用途配方食品的生产、销售（取得许可证后方可经营）；食品、饮料加工；牲畜，家禽饲养；汽车货物运输；饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳制品、食品，饮料；乳制品及乳品原料；预包装食品的销售。农畜产品及饲料加工，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，日用百货，畜禽产品，饲料；进口：本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；机器设备修理劳务（除专营）和设备备件销售（除专营）业务；玩具的生产与销售；复配食品添加剂的制造和销售。 按产品分液态乳占比83.4%，奶粉及奶制品占比9。62%，冷饮产品占比6.9%。 （四）、行业状况 1、全国性乳品企业。行业的生产集中度在不断提高，但是中小企业仍然很多。市场上“光明”、“伊利”、“蒙牛”三个品牌销量最大，已经形成光明、蒙牛、伊利三巨头争霸主动格局。

上市公司投资分析报告参考框架

上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析：

①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人； 2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上的操作历史； 3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率； 4、经理层状况：总经理的权限等； 5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等； 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等； 7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的作用； 8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有

上市公司资料新价值增值及其度量方法研究

公司价值增值虽具有普遍性，但其增长的发生是有条件的，增长程度也是有多种因素综合作用决定的。因此，上市公司的价值增值管理，应重视对增值动因的分析，找到决定公司价值增值的主要指标，才能度量其价值增值的真实程度。 上市公司价值增值及其度量方法研究 青岛大学企业理财研究所孙涛 国内外公司发展的实践证明，在市场竞争的条件下,公司价值增值具有普遍性。上市公司的价值增值主要通过公司盈余的资本化和资本重组两个渠道，公司价值的增值程度，主要取决于其未来一定时期的现金流量按照一定资本成本贴现计算的资产溢价和同时期的增长期权价值。国外公司价值的增值以美国为代表，世界上发展最快的公司是美国的沃尔玛公司，近20年的平均增长速度大于30%，其次是美国的IBM公司，近30年的平均增长速度大于20%。从投资收益率的角度来分析，美国的戴尔公司最为优秀，1995年至1999年的年均总股东收益率高达140%，是美国计算机行业平均总股东收益率的3倍多。在我国，以海尔公司的增长速度最快，1996年到2002年的平均增长速度高达77%， 2002年销售收入达到720亿人民币，折合约87亿美元，与排名世界第一的沃尔玛公司2002年2445亿美元的销售额相比还具有很大差距。本文试图通过对上市公司价值增值动因的分析，探索上市公司价值增值的度量方法及其应用，以指导我国上市公司的价值增值管理。 影响上市公司价值的主要因素分析 在市场经济条件下，增加公司价值逐步成为上市公司价值管理的主要任务，从公司价值评估的角度考虑，公司价值增值取决于多种因素，这些因素构成了上市公司价值增值的基础，影响和决定着上市公司价值的形成以及价值增值程度。上市公司的价值管理以增加价值为主要目标，从我国上市公司的发展实践来分析，造成上市公司价值增值主要因素有：公司战略、公司环境、技术进步、公司理财、内部控制、公司整合、公司治理和信息系统等八个方面,这些因素构成上市公司价值增值的基本模型。 1．公司战略（Company Strategy）。战略一词来源于军事，是指对战争全局进行的筹划和指挥。公司战略是由军事意义的战略延伸而来，是指公司的最高管理层通过对公司重大的、带有全局性和决策性的问题的谋划，以有效利用人、财、物、信息等资源，实现经营目标的一系列活动的统称。上市公司价值增值过程中的公司战略，既包括公司上市前的战略活动，也包括上市后的战略活动，无论上市前后，有效的公司战略都可以增加公司的价值。在市场经济条件下，战略管理对增加公司价值的作用越来越巨大。 2．公司环境。上市公司的经营环境包括内部的资源环境和外部环境两部分，内部资源环境体现了股东投入资本的水平和公司持续经营的能力，决定着上市公司的生产经营能力和目前的获利水平，是公司内部条件和综合能力的体现，特别体现着公司的技术水平、管理水平以及发展能力，这些因素在很大程度上决定着上市公司未来时期的净现金流量，决定着目

关于燕塘乳业有限公司的财务报表分析

关于燕塘乳业有限公司的财务报表分析 摘要：财务报表分析是以企业的财务报表和其他资料为基本一句，采用专门的分析工具和方法，从财务报表中寻找有用的信息，有效地寻求企业经营的财务状况变化的原因，从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合与评价的过程。本文结合上市公司燕塘乳业股份有限公司今年来的财务报表，利用财务报表提供的基本信息，结合财务报表分析中的财务报表和各项财务指标，主要对该公司的偿债能力，盈利能力营运能力方面进行原因分析和结果预测，大致了解一下该公司的经营情况。 关键词：财务报表、财务报表分析、财务指标、经营情况 企业简介： 广东燕塘乳业股份有限公司是一家集牧场、研发、加工、销售于一体，目前华南地区规模最大的乳制品生产企业之一。自2005年起，燕塘乳业分别斥资在粤西的湛江市和粤东的汕头市建立乳品厂，形成了广州、湛江和汕头三大生产基地。公司目标是以广东为大本营，业务逐步渗透福建、江西、湖南、广西和海南等省份。燕塘乳业是由广东省燕塘投资有限公司、广东省粤垦投资有限公司、广东省湛江农垦集团公司等18个股东联合出资而成。公司是广东地区的乳业龙头，巴氏杀菌奶、花式奶为主要产品。其中巴氏杀菌奶属于液体乳，花式奶为乳饮料。公司以低温奶为主，占营收的4成。 行业分析： 2005-2014年，我国乳制品制造行业利润总额整体呈现出较快增长的态势，尽管2008年行业利润总额出现负增长，但经过2009-2010年全面复苏后，我国乳制品行业的盈利规模得以迅速恢复，其中2009年及2011年利润总额增幅度较大。我国乳制品行业发展时间较短，但发展非常迅速，乳制品消费量持续增长。未来在乳制品行业发展的有利因素和不利因素的共同作用下，行业利润空间预计将继续维持稳定。 公司财务报表分析： 一、资产负债比较分析 资产负债表 资产负债表摘要2014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31 货币资金(万元) 48,886 15,659 9,431 4,346 应收账款(万元) 1,340 1,150 1,152 1,428 存货(万元) 5,790 5,293 4,257 3,629 流动资产合计(万元) 57,850 24,136 16,536 12,020 固定资产净额(万元) 26,153 25,881 22,068 21,141 资产总计(万元) 96,074 58,006 45,963 38,996 流动负债合计(万元) 21,373 22,066 18,358 18,296 非流动负债合计(万元) 719 761 990 614 负债合计(万元) 22,092 22,827 19,348 18,910 所有者权益(或股东权益)合计 73,982 35,179 26,615 20,086 (万元) 表1

上市公司年度报告的分析及若干建议

作者：陆德明上市公司公司信息披露的真实与否，对证券市场的规范健康发展具有十分重要的作用。从上年1243家上市公司的审计意见及其涉及事项（重点是非标准无保留审计意见及其涉及事项）来看，上市公司在执行会计准则、会计制度，注册会计师在执行审计准则等方面均存在一些问题。本文试图对此加以分析，并提出若干建议。一、上市公司年度报告的总体分析（一）年度报告审计意见类型及相对比例2002年已披露年报的1243家上市公司中，财务报告被出具标准无保留审计意见的共1077家，占全部已披露年报?6.64％；被出具非标准无保留意见（指带解释性说明的无保留意见、保留意见及带解释性说明的保留意见、否定意见和无法表示意见中的任一种，以下简称“非标意见”）的共166家，占全部已披露年报公司数量的13.36％，其中无保留带解释性说明的审计意见102家，占8.21％，保留意见46家，占3.70％，无法表示意见18家，占1.37％。（二）年度报告审计意见类型在年度间的变动分析1998年以来，年度报告被出具标准无保留审计意见的公司数量呈上升趋势，但“非标意见”占总体的相对比例一直在下降。特别是从2001年以来，“非标意见”公司占全部公司的比例连续两年保持在15％以下，低于前几年的平均水平。1998年以来“非标意见”公司比例的变动情况如表1所示。表1审计意见类型在年度间的变动情况统计表┏━━━━━━━━┳━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┓┃┃1998┃1999 ┃2000 ┃2001 ┃2002 ┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃标准无保留意见┃726┃797┃957┃1016┃1077┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标意见┃149┃174┃166┃157┃166┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃公司数量合计┃875┃971┃1123┃1173┃1243┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标比例％┃17．03┃17．92┃14．78┃13．38┃13．36┃┗━━━━━━━━┻━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛我们认为，影响“非标意见”比例下降的原因主要有以下几个方面：第一，注册会计师的意见越来越受到上市公司的重视。随着注册会计师行业社会认同度的逐渐增加，上市公司在编制财务报告时，更多地采纳了注册会计师的意见。另外，监管机构对注册会计师意见的重视，客观上促使公司倾向于接受注册会计师意见。例如，2001年年底中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》，对上市公司和注册会计师的行为进行了严格规范，特别是文件体现了尊重注册会计师专业意见的精神，直接将注册会计师的审计意见同上市公司股票停牌并接受调查联系起来，客观上使得上市公司管理层更加重视和配合注册会计师的工作，以前双方“各执一词”，此后公司我行我素的现象一定程度上得以改变；同时也给上市公司及注册会计师造成一定压力，成为“非标意见”比例下降的主要原因之一。[!--empirenews.page--] 第二，中国证券监督管理委员会和财政部自去年年底以来，及时制定或修订了有关法规，一定程度上规范了上市公司的会计处理，使注册会计师在处理具体问题时有法可依，以往可能属于模棱两可的问题，不再成为讨价还价的筹码。同时，部分上市公司由于重大资产重组，财务状况和业绩有所改善，导致审计意见类型大幅改观。第三，新股发行审核方式的转变，提高了新上市公司的质量，客观上降低了“非标意见”的比例。如据上海证券交易所统计，2002年该所新上市公司占当年末所有上市公司比例为10.15％，而2001年这一比例为7％。新上市公司一般质量较好，财务压力较小，因此基本上没有被注册会计师出具非标准无保留意见。第四，融资审核标准的提高以及发行速度减慢，使得某些上市公司在权衡成本和效率后，选择了放弃证券市场融资的计划，从而使公司对资产和业绩刻意要求和粉饰的冲动在一定程度上得以抑制。二、年度报告审计“非标意见”及其涉及事项（一）“非标意见”的总体特点1、解释性说明无保留意见仍然占“非标意见”的绝大部分。从2002

上市公司投资价值分析报告

上市公司投资价值分析报告 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；

③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对

光明乳业财务报表分析

光明乳业11年度财务报告分析

公司概况 光明乳业股份有限公司是股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研究院、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。 行业分析及战略分析 近日举行的IDF世界乳业峰会发布的IDF2011版《世界乳业形势》报告显示，当前世界乳业市场比较乐观，需求稳定，乳产量较去年增长1.8%，其中印度增长较快3.1%。牛奶产量略有增加但仍低于平均水平，水牛奶的增长速度较缓，山羊奶的产量略有上升。全球乳品加工业均在增长，其中液态奶增长2.6%，奶油略缓1.8%，奶酪的增长尤为突出为3.0%，其中，欧盟2.9%，美国3.4%。自2009年全脂奶粉下降后，2010年全脂奶粉得以恢复增长2.4%。中国乳业已经恢复，需求迅猛。 光明乳业的发展与规划 1.政治和法律环境因素 ①．国家加大奶牛良种补贴力度和实施后备母牛补贴政策 ②．国家对奶牛养殖农户购置牧业机械和挤奶机械给予补贴。 ③．调整疫牛扑杀补贴政策范围。 ④．建立奶牛政策保险制度。 ⑤．支持标准化奶牛养殖小区建设。 ⑥．加强对奶牛养殖农户的信贷支持。 2.经济环境因素 改革开放以来，我国经济得到了高速迅猛的发展，经济总量迅速增大，GDP 由1978年的3624.1亿元增长到2009年的3353.53亿元，比上年增长8.7%。城市居民家庭人均可支配收入稳步增长，人均可支配收入17175元。农村居民家庭纯收入也稳步增长，去年农村居民人均纯收入5153元，比上年增长8.2%。居民收入的增加使得居民有能力把消费用于温饱之外，更加关注健康、营养，为乳业消费奠定了基础。 3. 社会和文化环境因素 中华民族在五千多年的发展过程中形成的传统文化，以“崇尚勤俭节约，主张谨慎消费，反对浪费”为核心的传统消费文化得到了广泛的认同。社会文化环境的变化使人们形成了喝奶有益健康的共识。中国人喝奶的习惯在渐渐地形成，居民的保健意识在逐渐增强。这种文化现象为中国乳品产业提供了巨大的发展空

天然气行业及上市公司研究分析报告

?天然气行业及上市公司研究报告（2002年） ??19世纪燃煤蒸汽机的发明带动了世界范围的工业革命，由此煤炭成为要紧能源。20世纪石油的开发与进展以及内燃机的迅速广泛应用大大促进了世界经济的快速成长，在全球范围内，石油在世界经济和现代化过程中做出了巨大的贡献，并在能源结构中替代煤成为世界第一能源。在开发石油的过程中，人类增加了对天然气的认识并发觉了大量的天然气资源，天然气探明资源量迅速增加。随着世界经济迅速进展，人口急剧增加，能源消费不断增长，温室气体和各种有害物质排放激增，人类的生存环境受到了极大挑战。在这种形势下，清洁的、热值高的天然气能源正日益受到重视，进展天然气工业成为世界各国改善环境和维持经济可持续进展的最佳选择。天然气是21世纪最重要的能源，它将带给人类清洁的环境和高品质的生活。 天然气要紧成分是甲烷,燃烧后生成二氧化碳和水，产生的温室气体只有煤炭的1／2，石油的2／3，对环境造成的污染远远小于石油和煤炭。我们明白，煤气的热值为3000多大卡，而天然气的热值高达8500大卡，可见天然气是一种高效清洁能源。1997年在日本通过的《京都议定书》，要求发达国家2008--2012年温室气体排放比1990年降低5.22％，天然气比以往任何时候都受到重视。

天然气以气田气、油田伴生气、煤层气以及埋藏在深海或冻土带以天然气水合物形式存在。据地质家们预测，全球天然气可采储量约为1317亿吨石油当量，与石油差不多相当。随着勘探、开发和储运技术的进步，过去20年内，探明储量平均每年增长4.9％，天然气资源量充足，天然气产量平均每年增长3.15％。有关专家预测，以后10年内，全世界天然气消费年均增长率将保持3.9％，进展速度超过石油、煤炭或其他任何一种能源，特不是亚洲进展中国家的增长速度会更快。在全球能源结构中，天然气消费占一次能源消费量的比例将从现在的23.8％上升至35％。? 一、世界天然气工业进展 工业国家从20世纪初就开始天然气利用的研究，到二十世纪三、四十年代天然气工业利用已达相当水平。近20年来，天然气探明储量以约5%的速度增长，产量的增长速度也达到 3-3.5%。目前世界天然气年产量已达2.32万亿立方米，在能源结构中的比例已增加到24%，接近煤炭的比例。天然气在发电、工业、民用燃料和化工原料等领域的使用已占相当高的比重，对促进社会进步，经济进展和人们生活质量提高正在发挥着越来越重要的作用。世界天然气消费量的变化趋势见图1。? 目前，北美、欧洲、独联体等地区跨国家、跨都市要紧管网差不多相当完善，天然气资源地、管线、市场消费联为一体，成

上市公司研究方法

投资机会：从价值，套利、情绪三个角度都会有投资机会，最主要是从价值的角度找，8种路径。 价值角度：信息、方法、结论、预测差。 越是高端的客户，越看重信息和方法，越不看重结论。 掌握足够的资料与信息（基础），掌握科学实用的研究方法（灵魂）。 理透公司的各类信息，对于最近五年上市的公司，一定看招股说明书，因为上市公司第一次给投资者讲故事，非常详细，之后的年报都是对招股书的更新，更正。同时研究员一定要持续跟踪公司的公告，不仅是重点公司，对非重点公司，也要跟踪平时的变化，以方便以后选股。做哪家公司的研究，比怎样去研究更为重要，选择的过程至关重要，要有目的性的去做研究。 第一步，选股。不同的市场阶段，切换不同的公司，市场热点在变，重点研究的公司一定要变，所以平时要对余下的公司不能完全抛弃。 上市公司调研，要做充分的准备，准备是从研究这家公司，看招股书就开始，不断形成需要的问题清单，然后在调研中一举解决掉。 数据、信息、方法，方法是灵魂，数据是基础，根据方法找数据，不能倒过来。电力公司做盈利预测，一定要先分固定、变动成本，不能上来直接用毛利率方法。 分析师在报告中不含内幕信息，但在结论中含有内幕信息，通过传播结论，来传播内幕信息，变成公开信息，通过研究报告的结论传递内幕信息。 调研，是为了获取内幕信息。 研究公司的基本流程：宏观研究－行业研究－公司治理－战略分析－营销分析－会计分析－报表分析－财务分析－初步建模－公司调研－思考提练－盈利预测－估值－评级－投资案件－推介 调研：重点是与人沟通的能力，获取信息的能力，对于零售、旅游行业要求与人沟通的能力要特别强。 思考提练：大胆假设，敢想。 投资评级：金融市场、货币流动性。 在报表分析之前，一定要先做会计分析。 研究上市公司所需要的知识结构：经济学、会计学、管理学、金融学、财务会计、货币银行学。。 提练投资案件，投资行动，一定是买或者卖，观望的投资评级不构成投资案件。 宏观行业研究，区域经济研究，将尚不清楚的信息列入调研清单。 选股，做什么比怎么做更重要，选哪些公司研究比怎么研究更重要。这也是投资的策略问题。自上而下或者自下而上选择，流水线操作+手工雕琢，宏观、策略、行业研究+公司

(最新版)公司上市可研报告

公司上市可行性研究 研究企业所在行业的发展现状、格局及特点，以及行业未来发展趋势、投资重点，评估企业在行业内的竞争地位，分析企业投资项目可行性及其发展前景，预测资金需求，制订上市募集资金计划。 该项研究由国内权威咨询机构承担，将为企业顺利实现上市提供权威的研究支撑，树立投资者对企业的投资信心。 研究目标 研究内容由三部分构成 ?项目内容1－行业分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析 ?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析

?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析 注： 企业上市可行性研究报价是基于下列两个方面的考虑 ?可研工作的内容范围和工作量 ?XX顾问公司在上市可研方面的公信力及对报告提供的数据资料承担的风险 研究内容方面将考虑客户对内容范围的要求而提出不同的报告范围?企业所在行业分析 ?企业竞争优势分析 ?融资规模和上市可行性分析 《公司上市可行性研究》目录： 一、项目背景 二、企业所在行业研究 行业规模与行业结构 市场状况 行业发展趋势及市场投资重点分析 三、企业概况及竞争能力分析 公司发展历程 公司业务状况 公司管理团队 公司组织架构 公司竞争力分析 竞争优势分析 机会与风险

关键成功因素分析 公司竞争力评价 四、募集资金建设项目介绍 项目内容 经济规模 工艺技术 市场及投资必要性论证五、上市资金募集计划与用途 募集股本总额 募集资本股权结构 募集资金用途 项目资金投入计划 六、项目投资可行性评价 生产可行性 市场可行性 财务可行性 收入预测 成本费用分析 利润结构 财务评价 七、风险分析 市场风险 管理风险 融资风险

上市公司调研方法

上市公司调研方法 为了拿到底牌，你必须出奇制胜。 当一只股票的价值越来越取决于公司未来的业绩、行业的转机和产品的推陈出新时，如何在第一时间拿到第一手的情报，成为上市公司调研员最为头疼的难题。“市场上不知多少人都盯着呢，很多公司对信息也内控严格，挖到核心消息越来越难。”一位私募调研人员对记者感慨。 于是，不按常理出牌，成为调研员日常工作中的家常便饭。 当果粉们正拿着新出的iPhone手机细细把玩、爱不释手时，基金公司的研究人员已经把刚到手的iPhone砸开，分析其中的产业链公司，比如是否用了高通的芯片，是否用了某家上市公司的电池，是否用了某家上市公司的插件，等等。 当你还在网络上查找公司资料，或者实地与公司管理层谈笑风生，有些人已经悄悄安排亲朋好友“混入”目标公司打工，对公司状况进行多年的持续跟踪，其业界地位，产品更新，营销状况，一目了然，成竹在胸。 “碰上不肯就范的硬骨头，‘曲线救国’也是家常便饭。”研究员老张笑言，2012年，他对一家上市公司产生兴趣，客户也急需相关资料，但公司高管就是不予理睬，对调研的要求多次婉言谢绝。无奈之下，老张只好避实就虚，走访这家公司的竞争对手，甚至找了该公司核心技术替代专利产品的发明人。 迂回包抄也是调研者常用手段。从上游、下游、竞争对手、行业监管者、离职高管等各个角度对上市公司进行研判，这让错判的概率明显降低。 某资深投资人士曾这样说，“研究上市公司，最好的切入口是前董秘，一斤白酒下肚，对方知无不言，你在上市公司现任高管那里听不到的，从前董秘嘴里都能听到。” 与前董秘喝完小酒，还可以看同行睡个懒觉。管理资产规模超过10亿元的私募投资总监老王对记者表示，联合调研时看同行已是他调研重点关注的方面之一，同行的参与人数，热衷程度，有没有人打瞌睡，开小差，都反映了市场对公司价值的判断，衬托出公司吸引力的大小，“这很重要”。 这些只是调研员工作中“千方百计”的冰山一角。某机构对研究员的要求是无论通过何种手段，必须提前半年到一年预测目标上市公司的发展状况，口号是“没有借口”。 “没有借口”，只能被迫出手。“风风火火闯九州，该出手时就出手”，出手还得稳准狠，这正是公司调研这行目前的真实写照。 为获取第一手资料，不惜安插内线，实地调研亲身体验