金融市场学第五章债券价值分析

?债券价值分析

?贴现债券(Pure discount bond)

?定义

贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

?贴现债券的内在价值公式

其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。

?直接债券(Level-coupon bond)

?定义

直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。最普遍的债券形式

?直接债券的内在价值公式

其中，c是债券每期支付的利息。

?统一公债 (Consols)

?定义

统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英

格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是一种统一公债

?统一公债的内在价值公式

?判断债券价格被低估还是或高估

——以直接债券为例

?方法一：比较两类到期收益率的差异

预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即公式（2）中的y

承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示

如果y>k，则该债券的价格被高估；

如果y

当y= k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。

?判断债券价格被低估还是或高估

——以直接债券为例

?方法二：比较债券的内在价值与债券价格的差异

NPV ：债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者的差额，即

当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。

当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。

债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益率时，债券的价格才处于一个比较合理的水平。

?例5-12

?假设：5种债券，期限均为20年，面值为100元，息票率分别为4%、5%、6%、7% 和 8% ，预期收益率都等于7% ，可以利用式 (2) 分别计算出各自的初始的内在价值。如果预期收益率发生了变化 (上升到8%和下降到5%)，相应地可以计算出这5种债券的新的内在价值。具体结果见表5-6。

?从表5-6中可以发现面对同样的预期收益率变动债券的息票率越低，债券价格的波动幅度越大。

?可赎回条款 (Call Provision)

?可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。

?赎回价格 (Call price) ：初始赎回价格通常设定为债券面值加上年利息，并且随着到期时间的减少而下降，逐渐趋近于面值。赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，所以，降低了投资者的投资收益率。

?赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使赎回权，一般是发

行后的5至10年。

?可赎回条款对债券收益率的影响

?可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投

资者的实际收益率，详细分析见例子。

?息票率越高，发行人行使赎回权的概率越大，即投资债券的实际

收益率与债券承诺的收益率之间的差额越大。为弥补被赎回的风险，这种

债券发行时通常有较高的息票率和较高的承诺到期收益率。在这种情况下，投资者关注赎回收益率 (yield to call, YTC) ，而不是到期收益率

(yield to maturity)。

?赎回收益率

?定义：

赎回收益率也称为首次赎回收益率 (yield to first call)，它假设公司一旦有权利就执行可赎回条款。

?赎回收益率 VS. 到期收益率？例5-13

?例5-13：

30年期的可赎回债券，面值为1000美元，发行价为1150美元，息

票率8% (以半年计息)，赎回保护期为10年，赎回价格1100美元。

?赎回收益率 (YTC) ：

?求得：YTC=6.64%

?期收益率 (YTM) ：

?求得：YTM=6.82%

?债券的溢价折价发行对影响公司的赎回决策的影响：

?折价发行：如果债券折价较多，价格远低于赎回价格，即使市场

利率下降也不会高于赎回价格，公司就不会赎回债券，也即折价债券提供

了隐性赎回保护。对折价债券主要关注到期收益率。

?溢价发行：溢价债券由于发行价较高，极易被赎回。所以，对

溢价债券投资者主要关注赎回收益率。

?债券评级主要财务比率

?固定成本倍数 (Coverage ratios) ：即公司收益与固定成本之

比。

?杠杆比率 (Leverage ratio)：即资产负债比率

(Debt-to-equity ratio) 。

?流动性比率 (Liquidity ratios) ：流动比率和速动比率。

?盈利性比率 (Profitability ratios)：常见的是资产收益率

(return on assets, ROA) 。

?现金比率 (Cash flow-to-debt ratio)，即公司现金与负债之比。

?小结：债券属性与债券收益率

?久期

?马考勒久期：

由马考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。

?计算公式：

是债券未来第t次支付其中，D是马考勒久期，是债券当前的市场价格，c

t

的现金流 (利息或本金)，T是债券在存续期内支付现金流的次数，t是第t次现金流支付的时间，y是债券的到期收益率，PV(c

) 代表债券第t期现金流用债券

t

到期收益率贴现的现值。

?决定久期的大小三个因素：

各期现金流、到期收益率及其到期时间

?马考勒久期与债券价格的关系

?假设现在是0时刻，假设连续复利，债券持有者在t i时刻收到

(1≤i≤n)，则债券价格P和连续复利到期收益率的关系的支付为c

i

为：

?修正久期

?当收益率采用一年计一次复利的形式时，人们常用修正的久期(Modified Duration，用D*表示) 来代替马考勒久期。

?修正久期的定义：

?修正的久期公式：

?凸度(Convexity)

?定义：

凸度 (Convexity) 是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。

?如果说马考勒久期等于债券价格对收益率一阶导数的绝对值除以债券价格，我们可以把债券的凸度 (C) 类似地定义为债券价格对收益率二阶导数除以价格。即：

?考虑凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的关系

?考虑了凸度的收益率变动和价格变动关系：

?当收益率变动幅度不太大时，收益率变动幅度与价格变动率之间的关系就可以近似表示为：

?免疫

?久期免疫：

免疫技术：由雷丁顿 (Readington, 1952) 首先提出，投资者或金融机构用来保护他们的全部金融资产免受利率波动影响的策略。

两种作用相互抵消的利率风险：价格风险和再投资风险，

久期免疫：如果资产组合的久期选择得当，这一资产组合的久期恰好与投资者的持有期相等时，价格风险与再投资风险将完全抵消，到期时投资组合的累积价值将不受利率波动的影响。

免疫资产的构造：先计算实现承诺的现金流出的久期，然后投资于一组具有相同久期的债券资产组合。

第4章-债券的价值分析培训课件

第四章 债券的价值分析 在第四和第五章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。 第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用 收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）取决于该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。 一、贴现债券（Pure discount bond ） 贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： ()1T A V y =+ （4.1） 其中，V 代表内在价值，A 代表面值，y 是该债券的预期收益率，T 是债券到期时间。 假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，该债券的预期收益率为10%，那么它的内在价值应该是：V= 100 /（1+0.1）20= 14.8644(万美元)。换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。 二、直接债券（Level-coupon bond ） 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金与利息。直接债券的内在价值公式如下： ()()()()() 2311111T T c c c c A V y y y y y =++++++++++L (4.2) 其中，c 是债券每期支付的利息，其他变量与式（4.1）相同。 例如，美国政府2002年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的4年期国债。由于传统上，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月，每次支付利息65美元（130美元/2）。那么，2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表10-1表示： 过程如下：

《财管》课后习题及答案(5) 第五章 债券和股票估价-2013

2011注册会计师《财管》课后习题及答案(5) 第五章债券和股票估价 第五章债券和股票估价 一、单项选择题 1.某零增长股票的当前市价为20元，股票的价值为30元，则下列说法中正确的是( )。 A.股票的预期报酬率高于投资人要求的必要报酬率 B.股票的预期报酬率等于投资人要求的必要报酬率 C.股票的预期报酬率低于投资人要求的必要报酬率 D.不能确定 2.某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则预期报酬率( )投资人要求的最低报酬率。 A.高于 B.低于 C.等于 D.可能高于也可能低于 3.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折现率(必要报酬率)，以下说法中正确的有( )。 A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高 4.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10%。该股票的价值为( )元。 A.2150.24 B.3078.57 C.2552.84 D.3257.68 5.ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元(5年期、每半年支付利息40元)的债券，该债券按年计算的到期收益率为( )。 A.4% B.7.84% C.8% D.8.16% 6.下列不属于影响债券价值的因素的是( )。 A.付息频率 B.票面利率

价值管理-财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念 1．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔 100万元的抵押贷款。 这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？ 解：偿债基金A＝S×（A/S, 10%,10）=1000000×（1/15.9374）=62745.491 即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。 2．某公司一个项目的?系数为3，无风险利率为8％，市场上所有投资的平均收益率为10％，那么该项目的期望收益率是多少？ 解：R=Rf+β*（Rm-Rf）=8%+3×（10％－8％）＝14％ 第四章债券及其估价 1.某公司在2000年发行了一笔期限2020年到期，票面年利率5％的债券，每 年年末支付利息一次。请问，在2008年12月31日，该债券的价值应该是多少？ 解：设该债券的账面价值为X，市场利率为i 则，2008年12月31日该债券的价值为：X（P/X ,i ,11）+5%X(S/A ,i ,9) 2.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1000元，票面利率 为8%，5年期，每年12月31日付息。问：假定2003年1月1日的市场利率上升到10%, 此时债券的市场价格是850元，是否应该购买？你是如何决策的？ 解：该债券的价值为：1000×8%(S/A,10%,3)+1000(S/P,10%2)=1091.3>850 所以应该购买该债券。, 3.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每 年支付一次利息，并在到期日偿还本金。假设你要求的收益率为10%，那么： （1）你认为该债券的内在价值是多少？ （2）如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购买该优先股呢？ 解：（1）.该债券的内在价值为：1000（P/S,10%,5）+1000×8％（P/A,10%,5） =620.9+80×3.79079＝924.1 （2）.V＝2/10%=20<股票发行价格，因而不会购买该优先股票。 4.某公司债券目前的市价为1100元，还有10年到期，票面年利率为8％，面 值是1000元，请问该债券的到期年收益率是多少？ 解：1100＝1000×8％（P/A,i,10）+1000(P/S,i,10) i=7%时，P＝1070.2364 i=6%时，P＝1147.19 使用插值法，求得i＝6.6％ 5.某公司的债券将于5年后到期，面值1000元，票面利率为9％，每年年末付 息一次。若投资者要求12％的收益率，则该债券的价值为多少？

债券价值分析

第十一章 债券价值分析 在第十一和第十二章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。事实上，价值分析的方法除了收入法之外，还包括市场法(Market Approach)与资产基准法(Asset-Based Approach)等方法。收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。而第十一章和第十二章中运用的收入资本化法仅仅是其中的股息（或利息）贴现法。 第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用 收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。本书第三章对债券的种类进行了详细的分类，下面将对不同的债券种类分别使用收入资本化法进行价值分析。 一. 贴现债券（Pure discount bond ） 贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： ()T r A D +=1 （11.1） 其中，D 代表内在价值，A 代表面值，r 是市场利率，T 是债券到期时间。 假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，利率为10%，那么它的内在价值应该是：D= 100 /（1+0.1）20 = 14.8644(万美元)。换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。 二. 直接债券（Level-coupon bond ） 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金与利息。直接债券的内在价值公式如下： ()()()()() T T r A r c r c r c r c D ++++++++++=1111132 (11.2) 其中，c 是债券每期支付的利息，其他变量与式（11.1）相同。 例如，美国政府2002年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的4年期国债。由于传统上，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月，每次支付利息65美元（130美元/2）。那么，2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表11-1表示：

《第5章-债券和股票估价》习题(含答案)

《第五章债券和股票估价》习题 一、单项选择题 1、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（）元。 A、1000 B、1058.82 C、1028.82 D、1147.11 2、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（）元。 A、12.08 B、11.77 C、10.08 D、12.20 3、某企业于2011年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则2011年6月1日该债券到期收益率为（）。 A、16% B、8% C、10% D、12% 4、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）元。 A、11%和21% B、10%和20% C、14%和21% D、12%和20% 5、下列有关债券的说法中，正确的是（）。 A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值 C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低

金融市场学第版下债券价值分析

第二篇下 第十章 债券价值分析 在第十和第十一章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。事实上，价值分析的方法除了收入法之外，还包括市场法(Market Approach)与资产基准法(Asset-Based Approach)等方法。收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。而第十章和第十一章中运用的收入资本化法仅仅是其中的股息（或利息）贴现法。 第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用 收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。本书第三章对债券的种类进行了详细的分类，下面将对不同的债券种类分别使用收入资本化法进行价值分析。 一. 贴现债券（Pure discount bond ） 贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： ()T r A D +=1 （） 其中，D 代表内在价值，A 代表面值，r 是市场利率，T 是债券到期时间。 假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，利率为10%，那么它的内在价值应该是：D= 100 /（1+）20 = (万美元)。换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。 二. 直接债券（Level-coupon bond ） 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金与利息。直接债券的内在价值公式如下： ()()()()() T T r A r c r c r c r c D ++++++++++=1111132Λ 其中，c 是债券每期支付的利息，其他变量与式（）相同。 例如，美国政府2002年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的4年期国债。由于传统上，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月，每次支付利息65美元（130美元/2）。那么，2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表10-1表示：

金融市场学第10章 债券价值分析

第五章 债券价值分析 在第五和第六章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。事实上，价值分析的方法除了收入法之外，还包括市场法(Market Approach)与资产基准法(Asset-Based Approach)等方法。收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。而第十章和第十一章中运用的收入资本化法仅仅是其中的股息（或利息）贴现法。 第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用 收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）取决于该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。本书第三章对债券的种类进行了详细的分类，下面将对不同的债券种类分别使用收入资本化法进行价值分析。 一、贴现债券（Pure discount bond ） 贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： ()1T A V y =+ （10.1） 其中，V 代表内在价值，A 代表面值，y 是该债券的预期收益率，T 是债券到期时间。 假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，该债券的预期收益率为10%，那么它的内在价值应该是：V= 100 /（1+0.1）20= 14.8644(万美元)。换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。 二、直接债券（Level-coupon bond ） 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金与利息。直接债券的内在价值公式如下： ()()()()()2311111T T c c c c A V y y y y y =++++++++++ (10.2) 其中，c 是债券每期支付的利息，其他变量与式（10.1）相同。 例如，美国政府2002年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的4年期国债。由于传统上，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月，每次支付利息65美元（130美元/2）。那么，2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表10-1表示： 如果该债券的预期收益率为10%，那么该债券的内在价值为1097.095美元，具体

金融市场学第五章债券价值分析

?债券价值分析 ?贴现债券(Pure discount bond) ?定义 贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 ?贴现债券的内在价值公式 其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。 ?直接债券(Level-coupon bond) ?定义 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。最普遍的债券形式 ?直接债券的内在价值公式 其中，c是债券每期支付的利息。 ?统一公债 (Consols) ?定义 统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英 格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是一种统一公债 ?统一公债的内在价值公式 ?判断债券价格被低估还是或高估 ——以直接债券为例 ?方法一：比较两类到期收益率的差异 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即公式（2）中的y

承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示 如果y>k，则该债券的价格被高估； 如果y

第5章 债券和股票估价习题含答案

精品文档 《第五章债券和股票估价》习题 一、单项选择题 1、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（）元。 A、1000 B、1058.82 C、1028.82 D、1147.11 2、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（）元。 A、12.08 B、11.77 C、10.08 D、12.20 3、某企业于2011年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则2011年6月1日该债券到期收益率为（）。 A、16% B、8% C、10% D、12% 4、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）元。 A、11%和21% B、10%和20% C、14%和21% D、12%和20% 5、下列有关债券的说法中，正确的是（）。 A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值 C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低 6、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。两种债券的面值、票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。已知票面利率均小于市场利率。下列有关两债券价值的说法中正确的是（）。（为便于分析，假定两债券利息连续支付）A、债券A的价值较高 B、债券B的价值较高 C、两只债券的价值相同 D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低 7、某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。假定股利和股价的增长率固定为g，则下一年该股票的收益率为（）。 A、16.0% B、16.6% C、18.0% D、18.8% 8、对于分期付息债券而言，下列说法不正确的是（）。 A、随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低 B、随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高 C、随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变 D、随着付息频率的加快，平价发行的债券价值升高 9、某5年期债券，面值1000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（）。 A、单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元 B、复利计息的情况下，到期的本利和为1200元

第4章证券价值评估教案

第四章证券价值评估 1．本章重点内容 （1）债券估价基本模型 （2）可赎回债券估价 （3）债券到期收益率 （4）股票估价的基本模型 （5）不同类型的普通股价值评估 （6）价格乘数法的基本含义 （7）价格/收益乘数 2．本章难点内容 （1）债券价值的影响因素 （3）股票收益率与股利增长率 （4）股权自由现金流量 （5）公司自由现金流量 3．本章教学中应注意的问题 （1）以时间轴为工具介绍债券现金流的分布，介绍债券估价基本模型的原理 （2）以时间轴为工具介绍可赎回债券现金流的分布，介绍可赎回债券估价 （3）以时间轴为工具介绍到期债券现金流的分布，介绍到期债券估价 （4）利用Excel函数介绍债券到期收益率和债券赎回收益率的计算 （5）介绍现金流量计算时调整的基本原理 三、本章应讲授的内容 1．债券估价基本模型 介绍债券估价的基本原理，基本模型和计算。 2．可赎回债券估价 介绍可赎回债券估价的基本原理和计算。 3．债券到期收益率 介绍债券到期收益率的含义，假设条件，计算公式和Excel函数。 4．债券赎回收益率 介绍债券到期收益率的含义，计算公式和Excel函数。 5．债券价值的影响因素 介绍影响债券价值的息票率、期限和收益率（市场利率）三个因素，并利用实例介绍收益率变动对不同息票率债券价值的影响和收益率变动对不同息票率债券价值的影响。 6．股票估价的基本模型 介绍股利折现模型的现金流量来源，估价基本原理和模型。 7．不同类型的普通股价值评估 介绍零增长股、固定增长股和非固定增长股的估价模型和计算过程。 8．股票收益率与股利增长率 介绍股票收益率的计算及来源，介绍股利增长率的影响因素和计算。

债券估价答案

第七章 4、〔基础〕〔债券收益率〕Aragorn公司在市场上有一支票面利率为9%，还剩9年到期的债券。该债券每年付息一次。如果目前的债券价格为884.50美元，YTM是多少？解：由题得，每年支付利息10009%90 I =×=9911901000884.5(1)(1)(1)(1)n t t n t t t I M P YTM YTM YTM YTM ===+?=+++++∑∑用试算法，当YTM 1=11%时，P 1=889.259 当YTM 2=12%时，P 2=870.467 所以，代入11121 21884.5889.25911%870.467889.25912%11%P P YTM YTM YTM P P YTM YTM ????=?=????解得，YTM=11.25% 6、〔基础〕〔债券价格〕Borderline公司1年前发行了一支11年期的债券，票面利率为 8.2%。该债券每半年付息一次。如果YTM为7.4%，那么目前债券的价格是多少？ 解：由题得，每半年支付利息110008.2%412I =××=根据债券估值公式可得： 202011204110007.4%7.4%(1) (1)(1)(1)22 11(1 3.7%)41483.532572.303483.5321055.833.7%n t t n t t t I M P YTM YTM ===+=+++++?????+=×+=+≈????????∑∑8、〔基础〕〔票面利率〕Rhiannon公司在市场上的债券还有14.5年到期，YTM为7.5%，目前的价格为1145美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？ 解：根据债券估值公式可得：