什么是企业价值最大化资料

什么是企业价值最大化

企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。

企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。

相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增加利益相关者之间的投资价值。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。

价值管理的产生及其概念

在管理思想发展史上，继亚当·斯密和萨伊之后，企业管理在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。

第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。

第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的行为科学阶段。

第三阶段是在古典学派和行为科学学派的融合与启发之下，出现了运用社会系统理论、系统工程、管理科学、检验理论、决策理论的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。

近年来，随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（value based management,vbm）阶段。

所谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取兼并收购、资本重组

等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。因而很明显：价值管理的目标——价值最大化。

财务管理的最优目标

价值管理时代财务管理的最优目标是企业价值最大化

对于财务管理目标，历来有众多的争议，其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定时期一定环境下．某一集团利益可能会占主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾。然而，企业价值最大化这一目标具有与相关利益者利益相一致，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征。因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现实意义。它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权实现明晰化，并在此基础上建立股东对经营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并由此而带来的收益的享有权与承担风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护自身利益的需要，会使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡。另外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的持续增长，具有长期性、可持续发展性。

企业价值最大化的缺陷

企业理财目标经历了一个较长时间的演变，到现在企业价值最大化或股东财富最大化逐渐得到了大多数人的赞同。以企业价值最大化作为理财目标，比其他一些理财目标，如“利润最大化”要好，但它仍有如下重大缺陷：

①未突出强调所有者的利益。现代企业的一个显著特征是企业的所有权与经营权相分离。所有者往往不能直接参与企业经营活动，理财大权实际上控制在管理者手中。企业是所有者的企业，所有者承担着最大的风险，因此理财目标必须特别注重保护所有者利益。企业价值对应于特定的负债和所有者权益，是这两部分的价值之和。企业价值最大化未考虑债权人与所有者所承担的风险、拥有权利的不同，将债权人利益与所有者利益、负债价值与所有者权益价值混为一谈，这就极易引起不良后果，导致所有者利益受到损害。例如，在此理财目标下，管理者会更加片面地青睐资金成本较低的负债融资方式，而非权益筹资方式(至少在资金成本相同时，管理者认为

两种方式无差别)，这样企业价值上升，但企业创造的一部分财富却流向债权人而非所有者，而由增加负债所增加的财务风险却要由所有者来承担，这可能有失公平，也有损于企业的长期发展。

②不能处理好积累与分配的关系。强调企业价值最大化，就会片面强调积累，忽视分配。企业管理者往往能影响甚至控制企业的利润分配政策。若将企业价值定义为包括一定数量负债、所有者权益的企业整体在某一时间的公平出售价值，那么对于达到企业价值最大化这一目标来说，不分利润显然比分配利润要好。若将企业价值定义为企业各期能创造的财富(利润)的现值之和，那么同样地不分利润更有利于达到企业价值最大化，这是因为不分利润可增加企业积累，降低风险，增加收入(至少可得到利息收入)。

社会生产的根本目的是为了满足人们日益增长的物质和文化生活需要。如果所有企业都不分配利润，则生产也就失去了意义，同时生产也会因缺乏动力而陷入停顿。故不分配利润既背离了所有者利益，也不符合社会利益。

由此可见，以企业价值最大化作为理财目标，会鼓励不正当行为，尤其对于国有企业来说更是有害，因为其管理者会以此为借口，更不愿向国家分配利润。

③对象不当。从根本上说，人类一切活动是否恰当，应以是否符合人类自身利益为准绳。因此理财目标应为具体的人服务，且最好指明它的服务对象。企业价值最大化这一目标，强调管理者对企业负责，而企业只是人化的、法律意义上的实体，并非真正的人。

④（可能导致短期行为。）？？企业可看作是一种特殊的商品，其价值也应当遵循马克思的商品价值理论，即取决于企业所凝结的人类社会一般劳动时间。有人认为企业价值是企业所创造的各期利润的现值之和，这实际上是用商品的使用价值，而非社会必要劳动时间来确定商品价值，违背了马克思商品价值理论，故有欠妥当。企业的实际交易价格将围绕企业价值波动，因此应该说，“企业价值”这一概念指的是一种时点数，而不是时期数(至少其字面意思如此)。这样，企业价值最大化目标就难以正确指导、评价企业的理财活动，可能导致短期行为，不利于企业长期发展。例如，管理者可通过转让专利技术的使用权而增加某一时间的企业价值(价格)，但这种行为却可能不利于企业的未来发展。

理财目标的量化数值必须是时点数与时期数的结合，这样才能较好地避免管理者的短期行为，企业价值最大化目标不能做到这一点。即使对它附加一些限制性阐述，也不能弥补这一缺陷，至少它在概念上是不严密的。

企业价值最大化与股东财富最大化的区别

有些人将企业价值最大化等同于股东财富最大化，实际上这两种理财目标是不同的，主要表现在：

①对象不同。在企业价值最大化下，管理者的服务、负责对象是人化的“企业”，而在股东财富最大化下，管理者的服务、负责对象是股东；

②内容不同。企业价值包括股东权益和负债两个部分的价值，而股东财富只包括股东权益这部分的价值加上分配的股利。虽然负债对股东财富有影响，但它不属于股东财富的内容。

利润最大化与企业价值最大化的比较分析

在经济学里，企业的目标是追求“利润最大化”，这几乎是众所公认的。但在财务管理中，财务管理目标则存在多种多样的观点，包括利润最大、资产利润率最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，等等。且其中绝大多数都认为“利润最大化”目标存在不足，并且认为应将“股东财富最大化或企业价值最大化”作为企业财务管理的目标。

一、主流观点：利润最大化的不足与企业价值最大化的优点

（一）利润最大化的不足

利润最大化是古典微观经济学的理论基础，经济学家通常都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩的。经济学中所讲的利润，指的是企业总收益减去总成本，但成本包括会计成本和机会成本，因此对应着会计利润和经济利润两个不同的概念。前者是总收益减去会计成本即企业生产过程中的各种实际支出，后者是总收益减去会计成本再减去机会成本。经济学中所讲的利润最大化，一般指的是经济利润最大化。在会计学中，由于成本被严格定义为成本和费用，所以利润指的是收入减去成本和费用后的余额。在财务管理中，利润最大化就是“假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大的方向发展。”

综合起来看，认为利润最大化目标的不足主要表现在以下几个方面：

第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。例如，同样获得100万元的利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入700万元，若不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来看，很难作出正确的判断与比较。

第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元，若不考虑货币的时间价值，也很难准确地判断哪一个更符合企业的目标。

第三，利润最大化没能有效考虑风险问题，这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大利润。例如，同样投入100万元，本年获利都是10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业则全部表现为应收账款，若不考虑风险大小，同样不能准确地判断哪一个更符合企业目标。

第四，利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。

（二）企业价值最大化的优点

企业价值通俗地讲就是“企业本身值多少钱”。企业价值通常可以通过两种途径表现出来：一种途径是用买卖的方式，通过市场评价来确定企业的市场价值；二是通过其未来预期实现的现金流量的现在价值来表达。企业价值最大化是一个抽象的目标，在资本市场有效性的假定下，它可以表达为股票价格最大化或企业市场价值最大化。

一般认为，以企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点：

首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。

其次，价值最大化目标能克服企业（在追求利润上的短期行为。）？？因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。

再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。

二、利润最大化和企业价值最大化的比较分析

（一）利润最大化的前述不足不存在难以克服的弊端

经济学认为，一个完整的理论应包括定义、假设、假说和预测几个部分，其中假设指的是“某一理论所适用的条件”。并且认为，“任何理论都是有条件的、相对的，所以在理论的形成中假设非常重要……离开了一定的假设条件，分析与结论都是毫无意义的。”[2]P18同样，如果考虑到利润最大化的假设条件，那么利润最大化的前述不足并不是不可克服的，相反完全可以由此发出，作出正确的比较和判断。

第一，关于“绝对指标”。的确，利润最大化是一个绝对指标，但这也仅仅就某一单个的企业而言的，通常假设“其他条件都不变的情况下”，从而投入的资金额也相等的情况下进行的。如果要对两个或两个以上的企业作出比较，那么放宽假设条件，哪怕利润和投入都不相同，也完全可以得出正确的结论，这就是通过其变形指标利润率如总资产利润率或自有资金利润率等来进行。

第二，关于“利润发生的时间”。通常来说，利润最大化中的利润，指的是当期利润。如果两个或两个以上的企业除了利润的差别以外，包括利润产生的时间等其他条件完全相同。倘若利润产生的时间不同，那么相应地，只要对不同时期的利润进行折现再作出比较，那么也完全不会影响作出正确的决策。

第三，关于“利润的风险”。如果利润相同，但获得利润的风险不同，由于违背了“其他条件都相同”这一假设前提，那么根据风险系数把利润换算成同一风险系数条件下的数值再进行比较，也可以得出正确的结论。

第四，关于“行为的短期化”。尽管利润最大化是当期指标，从长期来看以利润最大化为目标的短期决策未必是最佳决策，但短期和长期的约束条件不同，不能将约束条件不同的选择进行优劣比较。就如同尽管短期最低平均成本高于长期平均最低成本，因而短期利润最大化的决策在长

期来看，远不是最佳决策，但在短期约束条件下，却仍然是最优决策是一样的道理。而且无论作出何种决策，固然要考虑到长期的因素，但由于信息不对称，越是短期，约束条件越明确具体，从而决策的后果越可以准确地预期。

（二）企业价值最大化的不足和缺陷

尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷：

首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。比如同样是在一年前，甲乙两家企业分别投入100万元和500万元，现在甲企业的价值是180 万元，乙企业的价值是600万元，如果是投资者，应该选择哪家企业？当然，这也可以如利润一样，通过对其变形来进行比较，但这足以说明在这一方面，企业价值最大化并不比利润最大化指标更好。

其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，如邯钢的“倒逼成本法”，便是先确定企业的收入和目标利润，再倒推出目标成本并以此作为考核和控制的依据。相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值，这当然直观具体。但在我国，即使是上市公司，也有不流通的国有股和法人股，那么这一部分股票的价值又如何衡量？倘若不能直接衡量，那么又如何估计企业的价值进而根据它作出财务决策？倘若单指流通市值，那么企业的股票价格从而企业的价值每天都在变动着，企业的财务人员作出决策时，又如何根据时刻变动着的企业价值作出财务决策？企业价值时刻变动着，财务决策是否也应该时刻变动？——这当然不可能，那么在这种情况下，企业价值又如何指导企业的财务决策？

再次，企业价值这一指标适用范围有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的经营成果，直接体现在损益表中。相比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提及，倘若资本市场是有效的，则可以通过股票价格来对企业市值进行衡量。但由于我国国情的限制，这一方法受到很大的制约，特别是对于单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司企业来说，更是行不通。对于这三类企业，企业价值的估量，还有两种办法，一是以买卖的形式通过市场评价来确定，二是通过其未来预期实现的现金流量的现在价值来估计。前一种需要进行资产评估或公开拍卖，不可能连续不断地进行，而且在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价也很难做到客观和准确，导致企业价值难以衡量；后一种需要能准确估计未来预期的现金流量，由于未来的不确定性和信息不对称，实际上也是不可能的事。因此，以价值最大化作为企业财务管理的目标，如果说对于全流通的上市公司来说还有一定的合理性的话，那么对单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司而言，由于各种条件的限制，在实际工作中很难应用。

最后，企业价值受到多种不可控因素的影响，以其为目标极易误导企业财务决策。尽管上市公司的企业价值，可通过股票价格的变动来揭示企业的价值，但是股价是受多种因素影响的结果，而这些因素很多是企业本身不可控制的，如宏观经济波动所带来的系统风险，投资者的非理性预期等。因此，倘若以价值最大化作为企业财务管理的目标，一方面可能使企业只看重股价而偏离实业本身，误导企业财务决策，另一方面还会诱使企业发布有利于股价上升的虚假信息。

三、利润和企业价值等财务目标之间的内在联系

（一）利润和资产利润率、每股利润、每股盈余的关系

在财务会计里面，利润、资产利润率和每股利润的计算公式分别如下：

1.利润

利润总额=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整

净利润（税后利润）=利润总额-所得税费用

式中：营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用

主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-营业费用-主营业务税金及附加

2.资产利润率

净资产利润率=税后利润/所有者权益×100%

总资产利润率=税后利润/资产总额×100%

3.每股利润和每股盈余

每股利润=税后利润/总股本数

每股盈余和每股利润是一致的，指的是一家公司某一段时间的获利（可分为税前、税后）除以总股本数，一般常用的是每股税后盈余，计算公式是：每股盈余=税后利润/总股本数

由上面公式可见，资产利润率、每股利润和每股盈余，在所有者权益、资产总额和总股本数等其他条件都不变的条件下，直接取决于税后利润的多少。因而，就某单个企业而言，倘若利润最大化的目标得以实现，只要其他条件都不变，那么其他目标自然而然地也就实现了。反之，如果利润没有最大化，上述其他几个指标也不可能最大化。所以利润最大化是资产利润率最大化、每股利润最大化或每股盈余最大化的充分必要条件。

（二）利润和股东财富、企业价值的关系

1.股东财富和企业价值

由于股东是针对公司而言的，那么股东财富就是股东所拥有的公司份额的市场价值。它可以由股东拥有的股票数量、每股股利和股票市场价格三方面来决定。在股票数量不变的情况下，股东财富主要取决于支付给股东的股利和股价的高低。在任一时点上,股东的财富可计算如下:

（1）将当期每股股利乘以持有的股份数;

（2）将当时股票价格乘以持有的股份数;

（3）就上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。而企业价值在于它能给投资者带来未来报酬。同样在任意一点上，企业价值等于公司可分配的股利总额加上股票的总市值。

如果是股份公司，那么这二者是一致的。只不过股东财富更多的是着眼于单个股东，而企业价值的着眼点主要是整个企业。但如果将全体股东的财富相加，那么和企业价值是一致的。

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企业价值最大化目标及其实现途径

价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构性的战略性调整，采取兼并收购、资本重组等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的总和。因而很明显：企业价值管理的目标——企业价值最大化。

一. 价值管理时代财务管理的最优目标是企业价值最大化

对于财务管理目标，历来有众多的争议，企业价值最大化作为财务管理的最优目标。所谓企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定时期一定环境下．某一集团利益可能会占主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾。而企业价值最大化这一目标具有与相关利益者利益相一致，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征。因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现实意义，它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权明晰化，并在此基础上建立股东对经营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并由此而带来的收益的享有权与承担风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护自身利益的需要，使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡。另外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的持续增长，具有长期性、可持续发展性。

二. 实现企业价值最大化的常规途径

在分析企业价值的实现途径前，有必要简要阐述企业价值的计量。关于企业价值的计量模式目前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。前者是以发达成熟的证券市场为

前提的，对于我国目前还很不规范成熟的证券市场来说，其应用还相当困难。至于贴现现金流量法计量模式，随着我国现金流量表正式进入财务报表体系，现金流量概念逐步为人们所熟悉，使人们对该模式有了较深刻的理解。依据资产内在价值的计算原理，任何资产内在价值等于预期未来现金流量以适当的贴现率折现的价值。因此，确定企业价值的贴现现金流量法计算的基本模式应为：

（1）

其中：V

o——企业价值，它可以是总价值也可以是某一时期的价值; CF t——企业第t年获得的现金流量; k——每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率; t——企业取得现金流量的具体时间; n——企业取得现金流量的持续时间，当计算企业总价值时n取∞(假设企业持续经营)

由上述公式可以知道，企业价值(V

o)与企业预期收益(CF t)成正比，而与企业所承担的风险(k)

大小成反比，并且企业价值(V

o)随着企业持续经营时间(n)的增大而增大。该模式既考虑了风险(k)

与收益(CF

t)均衡问题，又考虑了资金时间价值(n)问题，因此，该模式更符合“企业价值最大化”这一理财目标的计算要求。

从以上企业价值的贴现现金流量法计量模式中，企业价值是由企业第t年获得的现金流量(CF t)，每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)，企业取得现金流量的持续时间（n）三个因子决定的。相应地，可得出实现企业价值最大化的三大常规途径，即资金成本最小化、现金流量最大化、持续发展能力最大化。

1.资金成本最小化

因为企业价值(V

o)与每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)成反比，降低贴现率(k)

能增加企业价值(V

o)，所以资金成本最小化将促进企业价值最大化。贴现率(k)通常用加权平均资

金成本(K

w)来表示，而企业的加权平均资金成本：

（2）

由公式(2)可知，加权平均资金成本是由股权成本(K

s)、负债成本(K b)、资本结构三个因素决定的，因此，要实现资金成本最小化，关键是从以下两个方面来进行。

(1).优化资本结构：优化资本结构的实质就是寻求加权平均资金成本率最低。企业可通过确定现有资本结构条件下的资金成本，再计算预资本结构变化范围的资金成本变化情况，实现以资金成本最小化为目标来选择适宜的资本结构。通过公式(2)的计算来比较现有资本结构和预计可选方案情形下资金成本的变化情况，进行资本结构的优化，进而实现资金成本的最小化，最终达到企业价值的最大化。

(2).降低负债成本和股权成本：由公式(2)可知，K

s和K b的减小会直接引起K w的减小。因此，努力降低负债成本和股权成本，对实现资金成本最小化和最终达到企业价值最大化具有重要意义。

2.现金流量最大化

从上述企业价值的计量方法可以看出，现金流量特别是现金净流量对企业价值有重要影响，

即现金净流量数额越大，企业价值越大。为了提高公式中的CF

t因子来达到增加企业价值V o的目的，可以通过提高企业收益水平、合理投资、利润分配政策最优化来实现。

(1).提高收益水平：增加企业收入。增加企业生产经营性收入的主要途径是扩大销售量，增加营业利润率。这也是企业的基本职能。在其它条件相同的情况下，企业销售的商品增加，就可以增加销售收入，提高企业收益水平。因此，企业要想获得更多的收益，就必须千方百计地扩大商品、产品销售，增加主营业务利润。降低企业成本费用。在现代市场经济条件下，企业的成本控制不能再局限于传统的主要针对生产领域的成本控制，而应从战略的、多视角、多方位来寻求拓展降低成本费用的途径和方法。努力进行成本费用的挖潜工作，这是因为成本费用的降低会从另一方向上提高企业的收益水平。

(2).合理投资：投资活动是企业生存与发展的一个重要途径。企业对投资方案的评价和分析，其依据主要是投资的现金流量。由于现金流量的计算避免了一些人为因素的干扰，具有一定的客观性；而且体现投资资金投入和回收的时间性；并能全面体现投资的经济效率。对于企业投资来说，无论是企业一般项目投资，还是证券投资；无论是营运资金投资，还是固定资产投资；现金流量都是投资决策的重要指标，也是进行投资决策的重要依据。但同时，进行正确的投资决策，选择最优的投资方案，它带来的直接结果就是增大现金流量，使企业保持良好的运行状态，减少企业发生偿债危机或支付困难所产生的风险，从而使企业资金能高效地运转，产生最大效益，进而实现企业价值的增长。

(3).利润分配政策最优化：由股利政策理论可知，在完全有效资本市场中，股利政策不会影响公司价值。然而，在不完全的资本市场中，股利政策直接影响公司价值，而且股利政策成为公司财务经理人员面临的一个重要财务政策，尤其是对于我国这样一个发育不成熟、不完全的资本市场环境，公司股利分配政策与公司价值高度相关。因而要设计最优股利分配政策，实现企业价值最大化。

3.持续发展能力最大化

由公式(1)可知，随着企业存续期n的增大，企业价值V

o也增大。因此，努力实现企业持续发展能力最大化，也是实现企业价值最大化的一个重要途径。从企业财务管理角度出发，持续发展能力最大化具体体现在以下几个方面：

(1).市场竞争能力：一般认为企业的营业额、市场占有率、技术水平和客户需求的实现程度等因素所形成的综合竞争能力是决定企业成败的关键。而在这三者中，市场占有率是市场竞争力的最重要因素，因而也是持续发展能力最大化的首要内容。

(2).抵御风险能力：风险总是贯穿于财务活动的全过程。不同的筹资、投资和分配活动的风险是不相同的，相应取得的收益或遭受的损失也是不同的。一般而言，企业要追求盈利能力的提高，就必须承担风险。如果不肯承担风险，企业将失去不断发展与进步的基本条件。企业理财的艺术就在于使风险性、盈利性这二者得到最佳统一，达到资源配置的最优化，即在承担既定风险的条件下，争取收益最大化；或在收益一定的情况下，实现风险最小化。可见，只有达到这两种状态，企业价值才可能最大。

(3).偿债能力：偿债能力与企业的持续发展能力密切相关，凡偿债能力强的企业一般具有良好的发展势头。但是如果企业不能积极主动地把偿债能力转化为行为，及时足额地偿还债务，就会失去债权人的支持和配合，这也会对企业的持续发展能力有不利的影响。同时，当把偿债能力作为持续发展能力最大化的支持因素时，还必须注重与此相关的企业信用水平及财务形象的有机结合，才能促使企业的持续发展能力达到最大化。

(4).获利增值能力：获利增值能力是衡量和评判企业持续发展能力大小的又一重要因素。这是因为盈利是市场经济下企业生存和发展的基础，也是开展财务管理工作的基本目的。

(5).资产管理能力：资产管理能力是用来衡量企业资源使用效率的。一般情况下，资产管理能力越强，表明企业的经营状况良好，并处于正常的发展状态。反之，企业很难做到持续稳定健康的发展。

三. 实现企业价值最大化的超常规途径

1.并购

企业之间的兼并收购（简称并购，M&A）是20世纪70年代以来企业价值快速增长的主要方式，其主要体现在：一是使企业现有资产规模在很短的时间里迅速增加，缩短了企业资产建设、扩建和改造的周期；二是在很短的时间里迅速改善企业的灵活性和环境适应性，企业能在很短的时间里突破自有资产和技能专用性的束缚，迅速掌握缺乏的核心技能和专有知识。并购在企业价值增长中的作用无可替代，它是企业在短时间内突破资产约束极限，扩大经营范围、调整核心业务、实现超迅速增长的捷径。一方面，在企业价值最大化的过程中，最优规模、产品和生产流程的组合、专业化的协同作用、增加垄断势力、获得“皇冠上的珍珠”，以及市场进入等因素往往促进了企业并购的发生，另一方面，并购是企业达到上述目的的主要手段，因而也是企业价值最大化的超常规战略之一。

2.设计有效的企业治理机制

企业治理机制是研究企业制度安排的问题；狭义地讲，企业治理机制是对企业经营和绩效进行监督与控制的一套制度安排，它是为了解决公司中存在的委托—代理关系而设计的；广义地讲，它还应当包括企业的组织方式、控制机制、财务机制、法律制度、企业文化等，不仅讨论企业与所有者之间的关系，而且讨论企业与所有利益相关者之间的关系。通常，认为企业的治理机制是否完善，主要考虑以下几方面：

（1）经理选聘机制与上岗竞争激励；

（2）收益分配激励制度；

（3）企业所面临的市场竞争环境；

（4）企业是否透明廉诚，资金供给是否充分；（5）企业是否是一个完善的市场主体；

（6）财务机制是否完善。

企业价值评估--以腾讯公司为例

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲

摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法

目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)

1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内

将企业价值最大化作为公司的目标有哪些优点

1.将企业价值最大化作为公司的目标有哪些优点？影响企业财务管理的环境因素有哪 些？ 企业价值最大化与其他目标相比，其优势体现在以下几个方面： （1）现代公司制企业是一个独立的法人实体，具体独立的法人人格。企业价值最大化充分尊重了公司制企业的独立法人人格。 （2）在承认公司制独立法人人格的基础上，企业价值最大化只涉及公司这一惟一的决策对象，避免了决策对象多样化导致的决策目标分散化和模糊化。 （3）企业价值最大化根据求同存异的原则，将利益相关者之间的一致性提炼出来，具有内在统一性，从而保证了目标的可实现性和可操作性。 影响企业财务管理的环境因素： 一、企业内部环境：（1）企业类型及其组织形式 （2）企业的理财能力 （3）企业文化 二、企业外部环境：（1）经济环境——A、经济周期 B、经济发展水平 C、经济政策 D、竞争 （2）法律环境——A、企业组织法律规范 B、税收法律规范 C、财务法律规范 （3）金融环境 2、金融市场利率的构成要素包括哪些？ 利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 纯粹利率也称实际利率。纯粹利率是指五通货膨胀、无风险情况下得社会平均资金利润率。通货膨胀补偿率也称通货膨胀溢酬，是指为弥补因通货膨胀造成货币贬值而要求的报酬率。风险报酬率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。风险报酬率又包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限性风险报酬率。 3、什么是年金？年金可分成哪几种？ 年金是在一定时期内等额、定期的系列收支。它具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。后付年金（普通年金） 年金按其收付发生的时点不同预付年金（即付年金） 递延年金 永续年金 4企业的风险有哪些? 系统风险经营风险 按风险产生的根源分从企业本身的角度按风险的性质分 非系统风险财务风险5、企业从不同筹资渠道可以获取哪些方式的筹资？ 吸收直接投资、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。 6、投资决策中现金流量包括哪些内容？在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？（P136） 投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支出和现金收入的数量。这时的“现金”是广义的现金各种货币资金 非货币资源的变现价值（如厂房、设备、材料等）

公司收购、并购过程中调查所需资料清单

公司收购、并购过程中调查所需资料清单资料清单（所有资料均为复印件） 一、公司背景 1、工商登记情况 （1）公司成立时的验资报告，最新的公司章程，最新的营业执照；如果拥有下属子公司，其成立时的验资报告，最新的公司章程，最新的营业执照； （2）公司（和下属子公司）在工商局历次变更情况； （3）公司目前真实的股东情况，各类股东（职工，法人，其他股东）的持股数量；这些股东以什么方式体现自己的股东身份。 2、公司组织机构设置情况、股东出资额及出资比例； 3、董事会成员组成情况，包括姓名、作为董事年限、其他隶属关系、外界专家等情况； 4、公司简述/简史，所有重要的业务部门变动情况，近期所有权和企业经营权方面的重大变动； 5、公司其他生产、研发、销售等主要地点。 二、公司权利、合同、协议及其他 1、土地使用权证书，房产证； 2、债权债务情况； 3、重要交易合同； 4、知识产权； 5、公司人员养老统筹等缴纳情况； 6、是否存在重大诉讼或仲裁。 三、公司财税现状 1、最近三年的财务报表及审计报告 （1）公司财务报表包括资产负债表、损益表、现金流量表； （2）公司资产评估报告及公司历年分红情况； （3）公司及各子公司对外投资、担保、抵押情况。 2、资产现金，应收账款，投资，存货，厂房、财产和设备，其他资产说明商标/专利/合同权利，尤其是固定资产、在建工程、土地使用权是否拥有完整的所有权、自由处分权、未来收益权。 3、负债应付账款，应付票据，长期负债，或有负债及其承担（租赁、抵押、诉讼） 4、净资产情况

5、税务相关情况（包括各子公司） （1）税务登记证（国税和地税的）； （2）主要税种和税率； （3）纳税情况，是否存在税务问题、是否欠缴税款等事项。 四、生产方面 1、生产设施及使用情况； 2、机器设备——列出主要机器设备、使用、折旧、生产能力等相关事项； 3、购买及维修情况。 五、市场方面 1、人员营销人员、销售力量、客户群体、经销商。 2、产品生产线、主要产品、市场份额、新产品开发、市场感知状况、竞争水平。 3、市场和销售组织机构工作情况营销和销售计划、广告与营销沟通、营销信息系统、技术应用与客户数据库、外部采购关系和组织沟通。 六、人力资源 1、组织机构各业务部门构成情况、主要主管人员情况、职工福利、工会合同、劳资关系； 2、人力资源现状人力资源质量、人力资源成本、人力资源管理中已有的和潜在的风险及其对企业的影响； 3、公司副总经理以上职务人员名单及简历。 上述资料清单是在企业并购活动中买方对目标公司的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标企业所面临的机会以及潜在的风险进行的一系列摸底调查，通过这些资料信息清单实现对目标公司全面了解，通过检查财务报表、审查法律责任、关注市场领域、评价经营管理等获得与并购活动相关的全面信息的分析，从而提高自己的决策质量，从而决定是否实施收购、如何收购。此外，有些资料信息需要通过与相关人员面对面沟通才能更为全面真实的了解，因此我们在可能情况下对目标公司进行现场调研。 七、尽职调查的渠道 以上需要了解的内容只有经过认真调查才能得到。调查者除要具有相当的专业知识和调查技巧外，也要注重获取信息的调查渠道。调查渠道一般包括目标公司、公开出版物、目标公司的专业顾问、登记机构、当地政府、目标公司的供应商和顾客等。 1.目标公司 就是约见目标公司的代表人员，当面详谈，并向目标公司索要一些目标公司的文

如何提高企业价值-实现企业价值最大化

如何提高企业价值，实现企业价值最大化 一、什么是企业价值 从财务管理的角度来看，企业价值就是指企业未来现金流量的现值，这表明，企业生存价值最大化是一个具有前瞻性、复合性和实在性的企业目标函数。所谓前瞻性，是指企业生存价值及其最大化是着眼于未来时期的财富生成与分配的一个概念，与此相对，利润及其最大化却是一个典型的历史概念。所谓复（本文来自博锐邓正红专栏）合性，是指企业生存价值概念涵盖了一些极其重要的概念，比如现金流量、风险、可持续发展等等。追求企业生存价值最大化，必须科学地协调与权衡这些因素。所谓实在性，是指企业生存价值对于企业的各类投资者而言，是实实在在的现金流量，而现金流量的变化代表着实际的、可控制财富的变化。 企业价值通俗地说就是指企业值多少钱。在市场经济条件下，企业与其它一般商品一样也可以被买卖。要对企业进行买卖就必须对企业进行评价，以确定企业的市场价值或企业价值。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。因此，企业价值并不是账面资产的总价值，而是指能反映企业潜在或预期获利能力的企业全部资产的市场价值。 二、企业价值最大化的内容 所谓企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的财务目标具有以下优点： 1、企业价值最大化目标充分考虑了时间价值因素。

2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系，强调了风险与报酬的均衡。 3、企业价值最大化目标强调注重在企业发展中考虑各方的利益关系。 4、企业价值最大化目标能够克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为企业财务目标也存在一些需要注意的问题： 1、对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格的变动反映企业价值，但是股票价格受多种因素影响，特别在即期市场上的股票价格不一定能够直接反映企业的获利能力，只有长期趋势才能做到。 2、现在企业为了控股或稳定购销关系，往往采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，他们对股票价格最大化目标没有足够的兴趣。 3、对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业资产时，由于受评估标准的评估方式的影响，这种评估不易做到客观、准确，这也导致了企业价值确定的困难。 尽管如此，基于企业价值最大化最能体现企业管理的目标，更能揭示市场认可的企业价值，并且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务目标。 三、提高企业价值的途径

企业价值评估案例分析

企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开

利润最大化与企业价值最大化的比较分析

利润最大化与企业价值最大化的比较分析 摘要：财务管理学则认为利润最大化存在诸多方面的不足，并提出了各种各样的替代目标，其中又以企业价值最大化为主。但实际上，利润最大化不但不存在不可克服的缺陷，而且是一个统帅性和决定性目标，是其他财务目标得以实现的前提条件。相反，企业价值最大化的缺陷更不可克服。因此，财务管理也应以利润最大化为目标。 在经济学里，企业的目标是追求“利润最大化”，这几乎是众所公认的。但在财务管理中，财务管理目标则存在多种多样的观点，包括利润最大、资产利润率最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，等等。且其中绝大多数都认为“利润最大化”目标存在不足，并且认为应将“股东财富最大化或企业价值最大化”作为企业财务管理的目标。 利润最大化的不足 利润最大化目标的不足主要表现在以下几个方面： 第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。例如，同样获得100万元的利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入700万元，若不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来看，很难作出正确的判断与比较。 第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元，若不考虑货币的时间价值，也很难准确地判断哪一个更符合企业的目标。 第三，利润最大化没能有效考虑风险问题，这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大利润。例如，同样投入100万元，本年获利都是10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业则全部表现为应收账款，若不考虑风险大小，同样不能准确地判断哪一个更符合企业目标。 第四，利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。 企业价值最大化的优点 企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点： 首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。 再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。 企业价值最大化的不足和缺陷 尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷：首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值，这当然直观具体。再次，企业价值这一指标适用范围有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的经营成果，直接体现在损益表中。相比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提及，倘若资本市场

《浅谈经济管理实现企业价值最大化》

《浅谈经济管理实现企业价值最大化》 摘要。企业想要不断健康发展进步就要提高自身经济效益，加强经济管理，完善自身经济管理体系。不过当前很多企业仍然存在不同程度的问题，导致难以充分体现企业的价值。基于此，对企业经济管理做出了阐述，分析了企业经济管理发展过程中存在的问题，并对存在的问题提出了优化企业管理理念；完善企业管理制度；落实经济管理监督；全面提高管理人员的综合素质；调整和创新组织机构；注重应用网络技术等应对措施，以此实现企业价值最大化。 关键词：经济管理；企业；价值最大化 一、简述 （一）企业经济管理的内涵。企业开展经济管理，主要是经济管理者管理企业的经济活动。企业在科学的经济管理的辅助下能够科学合理地制定发展决策，可以明显降低项目管理失误造成的经济损失，有助于企业未来健康地发展。企业开展经济管理活动最终是为了实现经济效益水平提升的目的，从而更好地支持企业经济发展。在开展企业经济管理过程中，首先需要对企业的具体生产情况、企业特点、发展现状等进行深入的分析，在开展经济管理活动时能够合理分配企业资源，合理配置人员岗位和薪酬，提高成本管理效果，优化企业运营活动，从而将企业价值发挥到最大。 （二）现代企业经济管理模式的特征。其一，综合性强。在现代企业管理中为了充分利用企业资源，需要在对企业资产损益性关注的同时综合考量未来资源收益、研发成本等问题，提高管理综合性，将

管理覆盖范围扩大。其二，灵活性。根据动态化变化的市场经济环境来合理调整市场经济结构。企业想要持续发展就要保证自身管理能够顺应市场发展规律，通过将自身管理与市场发展充分结合使企业适应市场的能力大大提升，可以根据市场变化灵活地调整自身整体结构，进而实现企业管理效率的优化。其三，规划性。企业在开展经济管理工作时不但要重视企业当前阶段的发展情况，更要以发展的眼光制定企业管理计划，通过将企业经济指标合理整合进而来实现科学化管理，提高经济管理效果。 （三）经济管理与企业价值的关系。 1.经济管理提高企业发展质量。快、准、稳是企业发展的三字箴言，脱离其中任何一个字，都会严重影响企业发展的质量。在快的方面，企业必然要抓住时机抢占市场。通过掌握生产与消费的内涵，逐步成为技术领域的领头人。在准的方面，企业需要摆脱传统发展观念的束缚，谋求更多的经济利益。通过协同企业内部工作人员的工作，逐步提升发展效率，从而使内部工作变得更加透明化、效率化，进而逐步提升企业发展动能。在稳的方面，企业在把握市场先机后，需要利用自身的竞争力、发展力，逐步稳定市场，从而在平衡市场生态的同时，保证企业可以长期稳定地获取效益，促进企业的健康可持续发展。由此可以看出，经济管理展示出了规范企业发展，以及指导企业内部平衡的作用。脱离经济管理，失去发展效用，企业会成为没有灵魂的躯壳，企业发展也将会变得越来越闭塞和滞缓，最终使企业走向消亡。

需由企业提供的评估资料清单(通用)

企业提供的资料清单 一、管理类 1、企业法人营业执照复印件、税务登记证复印件、组织机构代码证复印件、国有产权登记表（证）复印件、专项经营资格证复印件（所有复印件均需加盖公章）； 2、公司(包括总公司本身及下属子公司、控股公司、合资公司)章程、公司投资合同、企业财务制度、验资报告等； 3、委托方及资产占有方承诺函； 4、关于进行资产评估有关事项的说明（见附件1）； 5、公司组织机构图，总平面图； 6、有关本项资产评估的股东会决议、董事会决议及有关主管部门的批文； 7、有关本项经济行为的可性行研究报告、方案、资产处置方案及有关部门的批复文件； 8、公司评估基准日及前三年经审计后的主要财务会计报表(资产负债表、损益表、现金流量表)和附表(利润分配表、费用表)； 9、企业清产核资报告； 10、年度审计报告、过去的资产评估报告； 11、有关公司整体情况的其他材料。 二、财务类 1、银行存款 1)含有评估基准日余额的银行对帐单；若帐面金额与银行对帐单金额不一致时，应提供银行存款余额调节表，注明其中未达帐项并说明原因； 2)如银行存款为定期存单，应说明存款起止期限、存款利率并提供存单复印件(审验原件)； 3)银行存款询证函(另行提供询证函样本)。 2、股票投资 1)权属证明复印件(如股权证\托管证\交割单等)（审验原件）；

2)若该科目中有已存入证券公司但尚未进行短期投资的现金应加以说明，并比照银行存款提供相应资料。 3、债券投资 债券复印件或其他可证明企业拥有所申报的债券产权的文件资料（审验原件）。 4、应收票据 1）“涉及法律诉讼”的款项提供法院判决书等有关法律文件； 2）用于抵押的应收票据提供抵押文件； 3）大额应收票据的复印件。 5、应收股利 董事会决议或其他利润分配文件 6、应收帐款、预付帐款、 1)对可疑债权应逐笔填制可疑债权调查表（调查表样本另行提供）； 2)对“涉诉”的款项应提供法院判决书等有关法律文件； 3)基准日后已收回的款项，应提供原始凭证复印件，如汇款单、进帐单等； 4)欠款单位破产、关闭或资不抵债证明； 5)协助发放应收帐款（预付）帐款询证函（样本另行提供）； 6)金额较大的应收（预付）帐款的合同或协议复印件； 7)大宗预付款合同协议复印件。 7、其他应收款 1)金额较大的其他应收款的借款协议、收据复印件； 2)其他资料参照应收帐款 8、应收补贴款 有关发放补贴的文件复印件。 9、存货 1)大宗原材料及主要材料、库存商品近期大额采购合同复印件； 2)大额委托加工合同复印件； 3)大宗商品(产品)销售合同复印件；

安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲

安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰

一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。

企业价值最大化是企业财务管理目标

1.企业价值最大化是企业财务管理目标，其价值是（） A.账面价值 B.公允价值 C.重置价值 D.市场价值 正确答案:D 2.所有者通常同时采取（）两种办法来协调自己与经营者的利益。 A.解聘和接收 B.解聘和激励 C.激励和接收 D.监督和激励 正确答案:D 3.在市场有效条件下，能够直接反映财务管理目标实现程度的指标是（）。 A.净资产收益 B.每股收益 C.股票的市场价格 D.产品市场占有率 正确答案:C 4.企业价值最大化目标与股东财顾最大化目标相比较最大的优点是（）。 A.考虑了风险因素 B.更客观反映了股东利益 C.兼顾了相关利益主体间的不同利益 D.更容易计量 正确答案:C 二、多选题 (共33.00分) 1.从狭义的角度看，企业财务活动的内容包括（） A.资本筹集 B.资本运用 C.资本耗费 D.资本收益分配 满分：11.00 分 D.正确答案:A B D 2.关于企业价值最大化目标，下列说法中的（）是正确的。 A.企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比 B.预期报酬越高，企业风险就可能越大，企业价值也越大 C.企业风险越大，预期报酬就可能越高，企业价值就越大 D.企业价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大 正确答案:A D 3.防止经营者背离股东目标的方法主要有（）。 A.股东获取更多的信息，对经营者进行监督 B.加强思想政治工作，激发其工作热情 C.实施股权激励计划，鼓励其采取符合企业最大利益的行动 D.法律约束，通过立法规范其行为

正确答案:A C 三、判断题 (共27.00分) 1.利润最大化是现代企业财务管理的最有目标。 A.正确 B.错误 正确答案:B 2.通过监督和激励可以使股东和经营者的利益目标完全一致。 A.正确 B.错误 正确答案:B 3.现代企业财务管理的主要内容涉及投资决策、筹资决策和收益分配决策三项，不涉及其他方面的问题 A.正确 B.错误 正确答案:B 一、单选题 (共40.00分) 1.必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部能力的全部信息予以详 尽地了解和掌握的是（）。 A.企业所有者 B.企业经营决策者 C.企业债权人 D.政府 正确答案:B 2.下列各种财务分析的常用方法中，最基本的是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.趋势分析法 满分：4.00 分 D.正确答案:B 3.通过计算某项财务指标占总体的百分比分（）。 A.绝对数分析 B.相对数分析 C.结构比率分析 D.相关比率分析 正确答案:C 4.通过相关经济指标的对比分析以确定指标之间差异或指标发展趋势的方法是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.因素分析法 正确答案:B 5.在总资产收益率的计算公式中，分母是（）。

企业评估所需资料提纲

企业价值评估所需资料清单

为协助贵单位本次资产评估工作的顺利进行，资产评估所需资料的提供工作需在短期内完成。因此，我公司希望能够得到贵单位的大力支持，并请贵单位派出具有丰富经验的财务、设备、房屋建、构筑物及其他有关资产等管理人员负责填表及资料准备工作，并配备相应的办公设施（如办公室、传真电话、激光打印机、复印机、电子计算机若干台等），同时全面配合评估人员进行现场勘察工作。 资产基础法（成本法）提供清单 一、资产评估申报表 本申报表及填表说明见《资产评估申报表》。 二、综合资料 1、本次评估的经济行为批准文件（委托方提供）； 2、委托方和被评估单位企业营业执照复印件、特殊行业许可证，如果被评估单位性质为国有或国有控股，尚应提供国有资产产权登记证； 3、验资报告、公司章程、合同； 3、各级的组织结构图； 4、委托方和被评估单位承诺函（委托方和被评估单位盖章件，各需6份,由评估机构出具格式，见附件1）； 5、审计报告（三年）--1份、审计后的会计报表（三年加一期）(企业盖章件，6份) ； 6、关于进行资产评估有关事项的说明(有关事项说明评估机构起草企业盖章，5份)。 三、财务类 1、银行存款 1）含有评估基准日余额的银行对帐单；若帐面金额与银行对帐单金额不一致时，应提供银行存款余额调节表，注明其中未达帐项并说明原因； 2）如银行存款为定期存单，应说明存款起止期限、存款利率并提供存单复印件(审验原件)； 3）银行存款询证函(另行提供询证函样本); 4）银行存款红字的说明（企业盖章件，样本另行提供）。 2、股票投资 1）权属证明复印件(如股权证\托管证\交割单等)(审验原件)； 2）若该科目中有已存入证券公司但尚未进行短期投资的现金应加

资产评估准备资料清单(企业价值评估)

企业价值评估所需初步资料清单 总体资料： 1.委托方营业执照复印件。 2.资产占有方企业简介：贵公司简介应包括如下内容：A名称、注册地址、及主要经营场所所在地、法定代表人、历史沿革；B资产、财务、经营状况，行业、地域特点与地位以及相关的国家产业政策、税费政策、所享有的优惠政策；C所执行的会计政策：会计制度、计账原则、预提费用计提依据、工资福利政策、利润分配政策等；D所执行的税收政策和税种、税率。 3.资产占有方营业执照、税务登记证、纳税鉴定复印件及企业产品介绍的宣传册等。 4.请详述企业组织机构，子公司情况及其他权益投资情况。 5.产权资料：国有资产产权登记证、房屋所有权证、土地使用权证、车辆行驶证、商标注册证、矿业权证等所有产权证明材料。 6.有关经济行为文件：（1）股份制、合资、联营、兼并、破产等经济行为的政府或上级主管部门批件；（2）有关资产变动的其他文件，如资产重组方案、董事会决议等； 7.前一年及基准日财务报表、审计报告（带报表附注）； 8.资产占有方公司章程、特许行业经营许可证。 成本法资料： 一、流动资产和负债 1.各项流动资产和负债清查评估明细表（盖章）：科目与贵公司资产负债表上相同，以人民币元为金额单位，每个科目的明细数之和与资产负债表一致，明细表格由我所提供； 2.所有银行存款帐户的银行对帐单、调节表，对未达帐项逐项说明原因； 3.三年以上往来款项的详细说明，是否有坏帐，分析其原因及证明；应收票据的种类、变现能力、信用程度及应收票据复印件；

4.所有长、短期借款合同，有抵押权、担保权的单独列示； 5.评估基准日企业存货库存盘点表，帐面为负值的存货在基准日的实际库存数及说明负值产生原因； 6.企业产品报价单及产品销售情况； 7.低值易耗品除在库的以外，采用一次摊销法核算的，将在用并已经摊销的进行实际盘点，按实盘数进行申报； 二、房屋建筑物（没有则不需要提供） 1.房屋建筑物清查评估明细表（盖章）； 2.房屋所有权证、建设用地规划许可证、开工证、建设项目批件、初步设计说明、工程验收报告； 3.所有建筑物的工程决算报告、设计图、竣工图； 4.当地现行建筑造价定额、费用标准、调价系数手册或相关的文件规定、现行材料人工价格与调价的有关规定； 5.评估项目实际发生的费用及其相关的协议、合同； 6.各项管线的总平面布置图； 7.房屋维修管理情况及相关记录； 8.明细表中对围墙、管线、道路请填长度；水池、水塔请填体积； 9.主要建筑物照片； 三、机器设备及运输设备（没有则不需要提供） 1.机器设备及车辆清查评估明细表（盖章）； 2.主要生产线的工艺流程图或介绍、初步设计说明，固定资产管理制度； 3.进口设备合同及合同附件、国产大型设备（原值在10万元以上）订货 合同及发票； 4.车辆的汽车行驶证及事故、大修情况； 5.所有压力容器，如锅炉的年度安全检查报告； 6.设备管理制度、大修情况及设备的利用率和产品的废品率情况； 7.如有租赁设备，提供所有租赁合同； 8.财务、设备部门、车间三个单位的固定资产互相核对情况，如三者不相 符合，说明原因； 9.管线管件表、电线电缆表、工程概算资料；

什么是企业价值最大化

什么是企业价值最大化 企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，不是财务管理的最优目标。 企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得和出售换取现金。 相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增加利益相关者之间的。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。 价值管理的产生及其概念 在管理思想发展史上，继和之后，在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。 第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。 第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的阶段。 第三阶段是在和的融合与启发之下，出现了运用、、、、的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。 近年来，随着、、、的日臻完善，以及研究和实践中和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对和依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的（value based management,）阶段。 所谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取、资本重组等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。因而很明显：价值管理的目标——价值最大化。 财务管理的最优目标 价值管理时代的最优目标是企业价值最大化 对于财务管理目标，历来有众多的争议，其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

企业价值评估资料收集

企业价值评估的资料收集 一、需要收集的信息和数据资料 在数据收集开始阶段，评估师通常要对项目中可能用到的评估方法先进行一个初步的判断。这个过程通常在项目开始之前进行，它是评估师根据自己的专业知识，本次评估的价值定义、被评估企业或股权的规模和大小等所做出的一个初步判断。然后才能着手开始收集对本次评估尽可能有意义的所有数据资料。 中国资产评估协会2005年发布的企业价值评估指导意见中第十四条已经十分全面地列出了企业价值评估中应该收集信息资料。而在具体的评估中，根据指导意见条款，评估师所选择的评估途径和方法，评估人员可能会收集的部分或全部涉及评估的数据资料，大体可分为三个方面： 1）企业的内部信息，包括企业财务信息、法律文件和经营数据； 2）企业经营环境的宏观经济形势和产业发展信息； 3）市场数据 限于篇幅，本文只介绍所需收集企业内部信息的具体内容。包括企业的 财务信息、法律文件和经营数据。可以归纳出以下的清单： 公司财务报表 最近五个财务年度的资产负债表，损益表，现金流量表和股东权益表; 同上年度的纳税记录; 从评估基准日算起的过渡期报表以及以前年度同期比较报表; 其他财务数据 资产清单，厂房与设备清单以及各项折旧表；

历史年份应收账款总览； 历史年份应付账款总览； 公司拥有可流通证券和预付费用清单； 存货汇总表以及存货记账方法的信息； 设备或装备租赁概况； 现有的各种合同(包括雇佣合同、不竞争契约、原料供应合同、产品销售合同、特许使用合同、设备租赁合同、房屋租用合同、银行贷款合同、劳动力雇用合同以及员工福利计划等等)； 股东名册以及拥有股份清单； 有效保险的情况(核心领导的人寿保险、公司财产保险、员工伤亡保险和债务保险等)； 公司以后五年的财务预算和预测； 子公司清单以及在其他公司的股权的情况； 核心领导层的补偿和福利情况，包括分配的工资奖金补贴加上费用报销。 公司文件 公司章程，公司各项规章制度以及各种补充修改文件； 现有的买卖协议、股票购买选择权或优先取舍权的文件； 特许经营权的协议。 其他信息 企业的主要历史，成立和经营的时间，股权变动的情况或近年接受的捐赠； 企业的主要描述，包括相对竞争地位以及企业独特生存的因素； 市场开拓的文献，包括产品目录、推销小册子以及广告等；

企业价值市场法评估实务及案例分析考试题

企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
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企业价值评估中的问题及案例分析

企业价值评估中的问题及案例分析 内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影

案例分析——比较企业利润最大化与企业价值最大化

由诺基亚谈企业利润最大化与企业价值最大化 对于企业而言，建立一个正确而良好的财务管理目标是十分重要的。企业生产经营的根本目的是提高经济效益，实现经济效益最大化。那么为此企业究竟该采取什么样的具体形式呢？我们发现，如今企业价值最大化的观点正被越来越多的企业所接受，以往只注重于利润最大化的观点渐渐被改变。 众所周知的手机业界三巨头之一诺基亚的成功案例就很好的向我们证明了将企业价值最大化是十分正确的选择。 诺基亚公司成立于1865年，崛起于北欧小国芬兰，经历一个半世纪的发展后，成为世界上最大的通讯设备供应商。它由小到大，成长迅速，如今已成为世界通信业中与摩托罗拉、爱立信并驾齐驱的，其市场占有份额三年来更稳居三大巨头之首。诺基亚是移动通信的全球领先者。凭借经验丰富、创新、用户友好以及可靠的解决方案，诺基亚已成为移动电话的领先供应商，同时也是移动、固定宽带和IP网络的领先供应商之一。通过将移动性和互联网的有机结合，诺基亚不仅为企业创造了更多的商业机会，也使人们的日常生活更加丰富多彩。诺基亚股票在全球五个主要证券市场上市，股东遍布世界各地。 从诺基亚的案例中我们可以看到企业价值最大化的几大优点。 首先，从实例中很好的证明了把企业价值最大化作为财务管理目标，使企业更重视其潜在的创新价值的能力所带来的正面影响。诺基亚集团是一个先进的高科技跨国企业集团，它之所以那么的成功和它顺应了这个变化的时代、制定了正确的战略目标，重视创新有着密切的关系。诺基亚在自己的经营中一直坚守着这样一个信念，那就是致力于创新。诺基亚运作的首要准则就是应用最新的先进技术。也正是因为这种坚持为诺基亚企业创造了一种持久潜在创新的能力。 其次，也正是因为有了正确的财务管理目标，帮助领导者作出正确的决定，更加有效的制约了企业追求短期利益的行为。诺基亚每个时期的奋斗目标都非常明确，从以手机通讯为发展方向，追求全球高附加值的产品；到创造移动信息社会的名牌；再到提出“把互联网放在每个人的口袋里”。诺基亚从不为追求眼前短期利益所动容。 与此同时，许多失败的企业案例向我们证明了一味盲目追求利润最大化所带来的危害。因为只注重于眼前的短期可实现的利润最大化，一些企业盲目投资一些高风险项目，导致资金周转掉链，最终走向倒闭。许多失败的案例都源于缺乏一个对于自身长远的可持续发展规划。 由此可见，采用一个正确的财务目标和形式是多么重要。虽然现在对于财务管理目标应该采用什么形式仍然存在许多争议，但不可否人企业价值最大化还是有其很大的优势的。我们发现企业利润最大化和企业价值最大化二者之间其实是包含的关系。只有在实现了企业价值最大化的同时，我们才能够更好的做到企业利润最大化，并保持企业平衡健康的发展。 F08031107 张含英