海航集团内部资本市场有效性研究

海航集团内部资本市场有效性研究

随着中国经济的快速发展，海航集团作为中国领先的综合性企业集团，在全球范围内

积极拓展业务，并在航空、物流、旅游、金融等多个领域取得了令人瞩目的成绩。作为海

航集团的重要部分，内部资本市场的有效性对于集团资金的合理配置和企业业绩的提升起

着至关重要的作用。本文将从内部资本市场的概念、性质和功能入手，探讨海航集团内部

资本市场的有效性，并提出加强内部资本市场有效性的建议。

一、内部资本市场的概念、性质和功能

内部资本市场是指企业内部通过各种制度和机制安排的，用于企业内部投融资活动和

资源配置的市场。内部资本市场交易的主体是企业内部各个部门或子公司，交易标的包括

资金或项目资产。内部资本市场的性质与外部资本市场类似，都是通过交易实现资源配置

和资金流动，但其交易主体和范围更为局限。内部资本市场的功能主要体现在资金调剂、

资源配置和风险分散三个方面。通过内部资本市场进行资金调剂，可以实现企业内部各个

部门之间的资金共享，提高了资金的利用效率；通过内部资本市场进行资源配置，可以将

资金和项目进行有效的配置和再配置，提高了资金和项目的利用效率；通过内部资本市场

进行风险分散，可以实现企业内部各个部门之间的风险共担，降低了企业整体风险。

海航集团在内部资本市场的建设和发展方面已经取得了一定的成绩。在资金调剂方面，海航集团建立了资金归集与下拨制度，实现了资金的集中管理和合理配置；在资源配置方面，海航集团在不同子公司之间建立了资产管理合作机制，实现了项目资源的共享和优化

配置；在风险分散方面，海航集团建立了风险管理联动机制，实现了风险的联合管理和分

散承担。

仍然存在一些问题影响了海航集团内部资本市场的有效性。首先是信息不对称问题。

海航集团下属的各个子公司之间信息交流有限，导致了一些信息不对称，影响了资源配置

的效率；其次是决策权限不清晰问题。海航集团内部各个部门的决策权限不够清晰，往往

导致了项目的资源浪费和投资的低效率；最后是激励机制不完善问题。海航集团内部激励

机制不够健全，导致了一些员工对于内部资本市场的投资热情不高，影响了内部资本市场

的活跃度。

1. 完善信息披露制度。加强海航集团内部各个子公司之间的信息共享和交流，建立

完善的信息披露制度，提高内部资本市场交易的透明度和公平性。

2. 健全决策权限分配机制。明确各个子公司的决策权限，避免出现重复决策或决策

失误的情况，提高资源配置的效率。

3. 设立激励机制。建立内部员工的激励机制，鼓励员工参与内部资本市场的投资活动，提高内部资本市场的活跃度和投资效率。

4. 加强风险管理。加强海航集团内部风险管理的规范和制度建设，实现风险的联合管理和分散承担，提高企业整体的抵御风险能力。

四、结语

海航集团作为中国领先的综合性企业集团，内部资本市场的有效性对于企业的可持续发展和成长至关重要。通过加强内部资本市场有效性的研究和建设，可以提高企业的资金利用效率和资源配置效率，进而推动企业的发展和壮大。希望海航集团能够根据本文提出的建议，加强内部资本市场的建设和发展，为企业的可持续发展做出更大的贡献。

海航集团内部资本市场有效性研究

海航集团内部资本市场有效性研究 随着中国经济的快速发展，海航集团作为中国领先的综合性企业集团，在全球范围内 积极拓展业务，并在航空、物流、旅游、金融等多个领域取得了令人瞩目的成绩。作为海 航集团的重要部分，内部资本市场的有效性对于集团资金的合理配置和企业业绩的提升起 着至关重要的作用。本文将从内部资本市场的概念、性质和功能入手，探讨海航集团内部 资本市场的有效性，并提出加强内部资本市场有效性的建议。 一、内部资本市场的概念、性质和功能 内部资本市场是指企业内部通过各种制度和机制安排的，用于企业内部投融资活动和 资源配置的市场。内部资本市场交易的主体是企业内部各个部门或子公司，交易标的包括 资金或项目资产。内部资本市场的性质与外部资本市场类似，都是通过交易实现资源配置 和资金流动，但其交易主体和范围更为局限。内部资本市场的功能主要体现在资金调剂、 资源配置和风险分散三个方面。通过内部资本市场进行资金调剂，可以实现企业内部各个 部门之间的资金共享，提高了资金的利用效率；通过内部资本市场进行资源配置，可以将 资金和项目进行有效的配置和再配置，提高了资金和项目的利用效率；通过内部资本市场 进行风险分散，可以实现企业内部各个部门之间的风险共担，降低了企业整体风险。 海航集团在内部资本市场的建设和发展方面已经取得了一定的成绩。在资金调剂方面，海航集团建立了资金归集与下拨制度，实现了资金的集中管理和合理配置；在资源配置方面，海航集团在不同子公司之间建立了资产管理合作机制，实现了项目资源的共享和优化 配置；在风险分散方面，海航集团建立了风险管理联动机制，实现了风险的联合管理和分 散承担。 仍然存在一些问题影响了海航集团内部资本市场的有效性。首先是信息不对称问题。 海航集团下属的各个子公司之间信息交流有限，导致了一些信息不对称，影响了资源配置 的效率；其次是决策权限不清晰问题。海航集团内部各个部门的决策权限不够清晰，往往 导致了项目的资源浪费和投资的低效率；最后是激励机制不完善问题。海航集团内部激励 机制不够健全，导致了一些员工对于内部资本市场的投资热情不高，影响了内部资本市场 的活跃度。 1. 完善信息披露制度。加强海航集团内部各个子公司之间的信息共享和交流，建立 完善的信息披露制度，提高内部资本市场交易的透明度和公平性。 2. 健全决策权限分配机制。明确各个子公司的决策权限，避免出现重复决策或决策 失误的情况，提高资源配置的效率。 3. 设立激励机制。建立内部员工的激励机制，鼓励员工参与内部资本市场的投资活动，提高内部资本市场的活跃度和投资效率。

内部资本市场

内部资本市场内涵· 内部资本市场最早出现在美国，20世纪美国出现一股兼并重组浪潮，由此集团式的企业大量出现，企业集团大规模的发展，内部各构成单位和部门具有强烈融资需求，外部市场无法满足企业集团内部各部门融资需求，因此集团内不同部门和单位为了获取资金就需要开展各种竞争，这种竞争方式类似于外部的市场竞争机制，内部资本市场最大的好处是集团总部可以将资金集中，投向高收益的领域，而相对外部资本市场，内部资本市场具有监督成本低、激励机制完善等特点。总体来看，在企业集团内部所形成的资金流动和配置，就是我们通常所说的内部资本市场。本文界定的内部资本市场是相对外部资本市场而言，即内部资本市场是存在企业集团内部的具有外部资本市场特定性质的市场，它能够为企业集团母公司与子公司之间、子公司与子公司之间以及集团内公司与其他关联企业之间提供资金融通、资产配置等服务。 外部资本市场则是解决资金在不同企业之间的分配问题，而内部资本市场是解决资金在企业内不同分部之间的分配问题。因此，内、外部资本市场的主要区别在于融资渠道的不同。在外部资本市场中，融资则是由股票或者债券市场上的外部投资者或者银行等金融机构提供，而在内部资本市场中，融资是由企业自身提供的。按照新制度经济学派的解释，单一经营企业缺乏内部资本市场调节，必须依靠外源融资。而多元化企业通过内部资本市场投融资，既可节约信息搜寻成本，又可降低投融资风险。目前的形势下，在多元化公司中，由于内部资本市场具有很多的内部化优势而引起市场的广泛关注，特别多的单一企业开始组建多元化企业集团，想利用内部资本市场的优势来解决企业自身的外部融资困难的问题。 在市场机制的作用下，内外部资本市场各有其优缺点。当外部资本市场不健全，出现信息不对称等情况时，内部资本市场就会作为一种融资渠道，弥补外部资本市场的不足;当内部资本市场的边际效率下降到一定程度时，外部资本市场就会取而代之。因此，内部资本市场和外部资本市场是相互依存、相互制约、相互替代的关系。 通览已有文献所力图解答的核心问题莫不在于:内部资本市场在经济体系中可能扮演的角色和已经发挥的作用？围绕这个问题，经典文献很大程度上是与多元化企业的资本配置效率相联系的，近期文献则在更宽广的层面探究了内部资本市场的组织形式、效率改善以及对外部经济的影响。这些文献涉及面广，内容丰富，表明了在内部资本市场这一方面还有十分广阔的研究空间。

资本市场有效性与信息不对称——基于中国A股市场的实证研究

资本市场有效性与信息不对称——基于中国 A股市场的实证研究 随着中国经济发展和开放程度的提高，资本市场也在逐渐成熟和完善。然而，在市场上投资者所掌握的信息并不是完全一致的，所以资本市场的有效性和信息不对称成为了一个备受关注的话题。 一、资本市场有效性概述 资本市场有效性的概念最早由费雪提出，指市场上股票价格反映了所有公开信息和内部信息，不存在漏洞和错误的情况。如果市场有效性得到充分体现，那么每个投资者都将在同等的情况下，获得平等的收益。 市场有效性分为三个层次：弱式有效、半强式有效和强式有效。弱式有效指市场反映历史价格数据等公开信息，投资者无法通过这些信息预测股票的未来价格波动。半强式有效指市场反映历史价格数据和公开信息，但投资者可以通过内部信息或者交易技术改善投资收益。强式有效指市场反映所有公开信息和内部信息，投资者无法通过任何信息获得超额收益。 二、中国A股市场的有效性 作为世界上最大的新兴市场之一，中国股市在全球注目。然而，中国A股市场错误价格的问题一直存在。购置零售投资者和机构投资者之间的佣金从2005年起 就被废除，随后内地股市发挥了其潜力。2014年传媒巨头新浪就曾报道称，有30%的股票价格体现了非理性财务基础，或者能够用不理性比例的财务构成暴涨股价。 因此，中国A股市场在市场有效性方面值得反思。一些投资者和研究者相信，在中国A股市场，财务信息可供观察和获得，但由于内部信息交集，季度数据的 更新速度较慢以及财务数据质量等因素，这些信息并不足以扭转不公平的市场优势和信息不对称问题。

三、信息不对称的影响 信息不对称是指投资者在投资决策中无法获得所有的有关某一特定证券的信息，这种信息不对称会影响资本市场的有效性。一方面，信息不对称会使投资者做出错误的决策，从而导致投资失误；另一方面，信息不对称也会使市场出现不合理的股价波动。 信息不对称在中国A股市场中表现突出，国有企业在国家援助和审批程序方面具有明显优势，因此国企内部信息与市场信息的分离，更容易造成信息不对称的问题。 四、如何提高市场有效性 研究表明，市场有效性问题需要政府部门、交易所和企业共同努力。例如，政 府部门应该建立信用数据体系，完善股票交易机制，加强监管力度，从而提高市场的透明度；交易所应该加强信息披露与资讯发布，降低市场信息不对称程度；企业应该保证财务信息和内部信息的真实性和可靠性，完善合并会计制度，提高财务透明度。 此外，投资者也应该提高自身的专业分析能力，积极搜集各方面的信息，为决 策提供可靠信息支持。同时，参与投资前也应该了解各股票的基本情况，尤其是财务状况和相关业务进展。 综合来看，资本市场有效性和信息不对称是一个需要得到方方面面的共同努力 的问题。政府部门应该加强监管力度，企业应该保证财务信息可靠，交易所应该实现信息公开，而投资者则需要提高分析能力和主动寻找信息的能力，方能进一步提高市场透明度、完善市场运作。

海南航空资本运营分析

海南航空资本运营分析 1、案例背景 2、公司简介 3、案例过程 4、分析评价 5、总结 1、案例背景 资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。 20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。 世界民航业竞争格局的变化深刻地影响着我国的民航运输市场。随着经济全

内部资本市场的经济学解释

内部资本市场的经济学解释 【摘要】内部资本市场是存在于业务经营多元化、组织结构多单位的企业或企业集团内的资本分配机制。自从威廉姆森提出“内部资本市场”概念以来，内部资本市场理论在近年成为国内外研究的一个前沿问题。本文利用现代企业理论对内部资本市场的性质做出系统解释。 【关键词】内部资本市场企业理论经济学解释 一、引言 在经济学上，早期专注于企业研究的主要有以下两个方面的理论：一是以马克思为代表的古典企业理论，主要从劳动分工的角度研究企业的产生，即企业是分工的产物。二是新古典经济学企业理论。以马歇尔为鼻祖的新古典经济学认为企业是一个投入产出的“黑箱”，“企业充其量被看作是一个生产函数，而资本和劳动只不过是生产要素而已”（张维迎，1995）。仅从理论角度而言，无论是古典企业理论还是新古典企业理论，它们都是从不同的角度，基于不同的出发点对当时的现实进行了抽象，以反映其中的某些规律，但也正因此，这些理论难免都有顾此失彼的缺憾。最明显的是，由于在他们所处的年代，业主制企业是普遍的组织方式，公司制企业虽已产生但仍不普遍；企业组织结构上一直保持U型的组织结构模式；企业的发展大部分是通过自身不断的积累以拓展原有的市场份额，企业的多元化经营还没有引起关注。因此，在当时的生产环境下也就考虑不到不同企业组织结构的存在及其原因，也就不会考虑资本在企业内部是如何分配的，因为企业自身的资本积累和有限的外部融资能力还不足以实现这一点。所以，古典企业理论和新古典企业理论研究的出发点和产生的时代背景决定了“内部资本市场”问题不可能成为其研究的对象。但到了20世纪的30年代，人们对企业的关注有了新的焦点：第一个是以伯利和米恩斯为代表的对于企业“所有权与控制权分离”的关注，即“管理者控制型”企业的出现；第二个是M型企业组织结构在美国的流行，使企业组织效率与成本成为关注的对象，科斯的交易成本理论也正是在这种环境下诞生的。这两条理论线索的交织发展促成了现代企业理论的产生，而基于M型组织的“内部资本市场”理论也在这一发展过程中产生了。 二、交易成本理论：内部资本市场是对外部资本市场的替代 科斯（1937）的《企业的性质》一文通常被认为是现代企业理论诞生的标志。科斯利用交易成本的概念解释了“企业为什么出现”，认为市场和企业是两种不同的组织劳动分工的手段，二者具有替代性，这种替代之所以能够发生是因为企业组织交易的成本小于市场组织交易的成本。在接下来的几十年里，科斯的观点被后来的学者朝两个方向继承和发展：一是以威廉姆森为代表的交易成本理论；二是以张五常、杨小凯加以发展的间接定价理论。从文献上看，首先对企业内部资本市场进行理论解释的是交易成本经济学的发扬光大者——威廉姆森。 威廉姆森系统化和理论化了科斯的交易成本思想，用有限理性、机会主义、资产专用性三个基本范畴解释了交易中存在的成本，并利用它们的交易成本理论解释了企业的垂直一体化行为：通过垂直一体化，可以协调双方当事人原本存在分歧的利益，消除财产权利未加界定或界定不当时导致的讨价还价成本。威廉姆森的交易成本理论对于垂直一体化企业形成的解释是令人信服的，但是在现实经济中除了存在垂直一体化企业，还存在着横向多元化企业，如联合大企业，这部分企业内部显然不存在垂直一体化过程的中间产品“制造和购买”决策问题，对于

资本市场的有效性和市场失灵的原因

资本市场的有效性和市场失灵的原因 资本市场是指投资者和公司之间进行融资和投资的市场。在资本市场中，投资者可以通过购买股票、债券、商品期货等金融工具来获得收益，公司则可以通过发行股票和债券等方式来筹集资金。资本市场在现代经济中发挥着重要的作用，它可以促进经济的发展和创新，提高资源的配置效率，同时也有助于降低企业的融资成本。然而，资本市场也存在一些问题，其中最重要的就是市场失灵。 一、资本市场的有效性 资本市场的有效性是指市场上的价格能够反映全部可得信息的程度。弱有效市场假设认为，市场上的价格已经反映了全部历史价格和公开信息，投资者无法通过分析历史价格和公开信息来获得超额收益。半强有效市场假设认为，除了历史价格和公开信息外，市场上的价格还反映了所有内部信息，例如公司的管理层信息。强有效市场假设认为，市场上的价格已经包含了全部的信息，包括历史价格、公开信息和内部信息，没有任何人能够通过分析信息来获得超额收益。 资本市场的有效性具有很重要的意义。如果市场是有效的，那么投资者就可以完全相信市场上的价格，不必浪费时间和精力去分析市场。同时，有效的资本市场也有助于企业获得更低的融资成本。 在实践中，资本市场的有效性是有限的。市场上存在许多不完全公开的信息，例如公司内部信息、分析师研究报告等，这些信息可以被某些投资者所利用。市场上也存在一些行为异常的个体，他们或者是不理性的投资者，或者是有意识制造谣言的机构。这些个体会破坏市场的有效性，使得价格不能完全反映全部可得信息。 二、市场失灵的原因 市场失灵指的是市场不能有效地分配资源。市场失灵的原因有很多。 1、信息不对称

信息不对称是市场失灵的主要原因之一。信息不对称是指某些投资者拥有比其 他投资者更多或更好的信息。这些投资者可以根据信息进行优先交易，使得其他投资者受损。同时，由于信息不对称，投资者无法准确地预测公司的未来现金流，使得市场上的价格不能反映全部可得信息。 2、外部性 外部性是指个体的经济行为会给其他个体带来影响。例如环境污染、公共安全 等问题就会给社会带来负面影响。在这种情况下，市场上的价格不能完全反映企业的实际贡献，从而导致市场失灵。 3、公共产品和信息不对称 公共产品是指一些市场上没有定价的产品，例如国防、消防等。由于这些产品 不是为了盈利而生产，因此市场无法通过价格机制进行有效分配。信息不对称也会导致市场失灵，例如保险公司无法了解客户的真实健康状况，在保险定价上会出现失误。 4、外部决策与自私行为的问题 外部决策是指一些决策可能反映了非经济因素的考虑，例如政治、个人信仰等。在这种情况下，市场上的价格不能反映全部可得信息。自私行为是指一些个体会追求个人利益，而忽略了社会利益。例如环境污染、垄断现象等问题都是由于企业和投资者过度追求自身利益而导致的。 五、结论 资本市场作为现代经济的重要组成部分，具有促进经济发展和创新、提高资源 配置效率等作用。资本市场的有效性可以保证投资者完全相信市场价格，不必浪费时间和精力去分析市场。然而，资本市场也存在市场失灵的问题，其中最主要的原因是信息不对称、外部性、公共产品和信息不对称、外部决策和自私行为。我们应该通过改进市场机制来消除这些问题，使得资本市场更加有效地为经济服务。

企业内部资本市场融资相关问题及建议

企业内部资本市场融资相关问题及建议 随着中国金融市场的不断发展，企业内部资本市场融资成为了一种越来越受欢迎的融 资方式。企业内部资本市场融资是指在企业内部设立一个资本市场，通过发行股票、债券 等证券，来为企业实现融资和资金筹集的一种融资方式。它不仅可以有效地解决企业融资 需求，还可以增加企业内部资产的流动性，从而带动企业内部资源的配置效率和产品市场 的竞争力。但与此企业内部资本市场融资也存在着一些问题和挑战，需要企业在开展内部 融资活动时注意。本文将就企业内部资本市场融资相关问题进行探讨，并提出一些建议。 1.缺乏透明度 在企业内部资本市场融资过程中，由于交易双方通常都是同一家企业的内部人员，容 易导致信息不对称和不透明的情况。这样一来，就可能导致内部人员利用信息不对称谋取 私利，或者使得企业内部资本市场融资的定价不合理，从而影响融资效果和市场的公平 性。 2.投资者利益保护问题 在企业内部资本市场融资中，内部投资者的权益受到了相对较少的保护。因为企业内 部的投资者和被投资者通常是同一集团公司内的人员，容易导致内部投资者的权益受到侵害，无法得到有效保护。 3.管理层利益与股东利益冲突 在企业内部资本市场融资中，由于内部投资者通常就是企业的管理者，而且投资者和 被投资者又存在同公司的利益关系，这就很容易导致管理层与股东的利益之间产生冲突， 而这种冲突可能会对企业的经营决策和内部融资活动产生消极的影响。 4.监管缺位 目前我国对于企业内部资本市场融资的监管还不够完善，没有专门的法律法规和制度 来规范企业内部资本市场融资的行为和活动。这样一来，就容易导致企业内部资本市场融 资的风险和问题不受有效的监管和约束，从而影响融资活动的合规性和市场秩序。 1.加强信息披露和透明度 企业在开展内部资本市场融资活动时，应当加强信息披露和透明度，确保交易对手在 获取交易信息时处于公平的地位。企业应当采取一些措施来保证内部融资活动的公开透明，比如设立独立的交易所，加强信息披露工作，并建立有效的内部监管制度。 2.设立独立监管机构

企业内部资本市场理论综述

企业内部资本市场理论综述 内容摘要：本文从内部资本市场的存在性出发，回顾了国内外学者有关内部资本市场涵义、内部资本市场的效率、内部资本市场与外部资本市场以及多元化之间的关系的研究成果，最后介绍了新型市场国家企业内部资本市场的研究状况，为对内部资本市场理论的进一步研究提供逻辑起点。 关键词：内部资本市场外部资本市场多元化新兴市场国家 内部资本市场始于20世纪中叶美国企业兼并联合浪潮的兴起，伴随着组织结构发展到M型（多事业部制企业）而产生的。内部资本市场的初始成因在于传统资本市场的失效，即外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。企业转而依靠内源融资，通过内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性。其本质是企业集团对市场组织的一种替代。实际上，内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）是相对外部资本市场（External Capital Market，ECM）而言的，二者的本质区别体现在对资产剩余控制权的归属上，前者具有剩余控制权，而后者却没有。 内部资本市场的存在性及涵义研究 （一）内部资本市场的存在性 ICM存在与否是继续研究ICM及相关问题的前提。国外学者Shin & Stulz （1998）及Shin & park（1999）对联合企业，Perotti & Gelfer（2000）和Gautier & Hamadi（2005）对控股公司，Cestone & Fumalli（2003），Samphantharak（2003）对企业集团的研究表明，不同组织结构的大型企业内部均存在ICM。另外，Perotti & Gelfer（1999），Khanna & Palepu（2000），Lins & Servaes（2002）的研究发现新兴市场也存在ICM。国内学者周业安、韩梅（2003）分析了我国上市公司ICM 的存在性。魏明海、万良勇（2006）指出我国企业集团和单个公司法人内部均存在ICM。陈金龙、谢建国（2010）和杨棉之、孙健和卢闯（2010）借鉴Shin & Stulz （1998）的模型验证我国集团内部普遍存在活跃的ICM。因此，到目前为止，国内外企业中，ICM的存在都是合理的。 （二）内部资本市场的涵义—ICM的界定、配置对象及运作方式 内部资本市场概念的提出可追溯至Alchian（1969）& Willimason （1975）的描述，他们把企业内部各部门围绕资金展开竞争的现象称为“内部资本市场”。Peyer & Shivdasani（2002）将ICM定义为企业内部各部门分配资金的一种机制。国内学者周业安和韩梅（2003）从市场信号显示功能出发，将ICM定义为企业利用内外部资本市场的互补关系来改善自愿配置的一种金融战略。李艳荣和金雪军（2007）认为，只要是在实质上造成了资源或利益在成员单位之间的转移，就

资本市场公司治理问题研究

资本市场公司治理问题研究 随着我国经济的日益增长，资本市场逐渐成为了经济发展的重要支柱。然而，随着资本市场的发展，公司治理问题也逐渐浮出水面。如何管理好一家企业，使其在市场竞争中取得优势，是资本市场公司治理问题的核心。本文将从公司治理的角度，探讨资本市场公司治理问题。 一、公司治理的定义与内涵 公司治理是指企业及其股东、董事、管理人员之间的权利、责任、利益关系，以及在此基础上建立的相应的组织结构和管理制度，以确保公司合法、合规、有效地运营和发展。公司治理的核心是权力的有效制约与平衡，包括内部制衡、外部制衡和市场制衡。 二、资本市场公司治理问题分析 1. 股权分离问题 股权分离是指公司所有权和控制权之间的分离。而在资本市场中，股东往往无法通过实际控制企业来实现其对企业的利益最大化，导致了公司治理问题的出现。因此，如何建立有效的公司治理机制，使所有股东皆能享有与其在公司所占股份相应的权利与利益，成为了一个迫切需要解决的问题。 2. 董事会作用问题 董事会是公司治理的核心机构之一，其主要职责是监督企业经营活动，确保公司治理稳健，维护股东权益。在资本市场中，由于股权分散，常会出现董事会的作用受到影响，从而导致公司缺乏有效的治理机制。 3. 独立董事数量与质量问题

独立董事作为董事会的重要成员，其作用是提供专业的建议和意见，并对公司 治理问题发表独立的意见。独立董事数量与质量是公司治理问题的两个重要方面。当独立董事数量不足或质量不高时，将导致公司治理不健全，进而影响企业的发展。 4. 内部控制机制不完善问题 内部控制机制是公司治理的重要组成部分，包括风险控制、内部审计、内部监 督等方面。在资本市场中，由于市场竞争激烈，公司在追求利润最大化的过程中，常常忽视内部控制机制的建设与完善，从而导致公司治理问题的出现。 5. 盈余分配与股东权益问题 在资本市场中，公司的盈利往往直接关系到股东的权益。然而，在面临盈利分 配的时候，公司往往存在对股东利益的侵害，从而影响股东在企业中的形象和权益。 三、金融机构对资本市场公司治理的监管角色 在资本市场中，金融机构扮演着重要的监管角色。金融机构通过严格的监管和 规范管理，提高投资者对资本市场的信心；同时，对企业的财务状况和财务报告进行监督和检查，有助于防范财务诈骗等问题的出现。 同时，金融机构还需要对企业的社会责任和利益进行监督和检查，要求企业在 经营过程中秉承“诚信、公正、规范、合法”的原则，为社会创造更多的价值。 四、资本市场公司治理机制构建 为了建立更有效的公司治理机制，资本市场需要重视以下几点： 1. 建立规范的公司治理架构，明确各方的法律责任与义务。 2. 增加独立董事的数量与质量，加强对董事会的监督与制约。 3. 完善股东权益保护机制，保护小股东权益不受侵害。 4. 建立更为规范的内部控制机制和风险管理机制，加强对公司的监督与管理。

基于资本市场的企业治理与企业绩效提升研究

基于资本市场的企业治理与企业绩效提升研 究 引言：企业治理是一个完整的系统，涉及到了企业内外部各个环节，对企业的发展和绩效提升起着至关重要的作用。资本市场作为企业最重要的融资渠道和投资平台，对企业治理的影响尤为重要。本文将探讨资本市场如何影响企业治理，并研究如何利用有效的企业治理手段提升企业绩效。 第一部分：资本市场对企业治理的影响 资本市场作为企业融资的主要渠道，对企业治理有着直接的影响。首先，上市或融资的企业必须通过严格的法律法规审核，从而迫使企业加强内部管控和规范运作。其次，资本市场的投资者是企业的股东，他们通过对企业治理的监督促使企业更加规范和透明。此外，资本市场还能提供给企业丰富的资源和机会，促使企业加强自身治理水平以满足市场需求，从而提高企业的绩效。 第二部分：企业治理对企业绩效的影响 良好的企业治理结构有助于提升企业的绩效。首先，健全的治理机制能够促使企业建立高效的决策机制，减少信息传递的滞后和错误，从而提高决策的准确性和执行力。其次，有效的内部控制和监管机制能够减少企业内部腐败和违法行为的发生，增强企业的稳定性和可持续性。此外，良好的企业治理还能提高企业的声誉和公信力，吸引更多投资者和合作伙伴，进一步改善企业的业务发展和绩效。 第三部分：提升企业绩效的企业治理手段 为了提升企业的绩效，企业可以采用多种企业治理手段。首先，企业应建立强有力的董事会，明确董事会的职责和权力。董事会应由具备丰富经验和专业知识的人士组成，定期进行独立审查和评估，确保其独立性和有效性。其次，企业应建立有效的内部控制和风险管理机制，确保企业的业务操作和决策过程符合法律法规和

伦理标准，以减少潜在的风险和损失。此外，企业还可以借助外部专业机构的监管和咨询服务，从中获取更多的经验和建议，提升企业的治理水平。 结论：资本市场为企业治理提供了机会和挑战，良好的企业治理有助于提高企业的绩效。企业应在资本市场的监督下，加强和改进自身的治理机制，提高企业的透明度和规范化，以及降低潜在的风险和成本。通过有效的企业治理手段，企业能够提升自身的竞争力和可持续性，最终实现绩效的提升。 参考文献： 1. 周小川. 中国资本市场发展现状与治理改革的建议[J]. 金融研究, 2011(12): 4-1 2. 2. 郭跃进, 包道格. 企业治理与绩效的传递机制：基于中国股票市场的实证研究[J]. 管理世界, 2009(7): 143-15 3. 3. Liu, M., & Tian, G. (2015). Corporate governance and firm performance in Chinese listed firms: A meta-analysis. Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics, 22(3), 287-309. 4. Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. Journal of Finance, 52(2), 737-783.

内部资本市场运作方式

内部资本市场运作方式 内部资本市场运作方式 随着市场经济的发展和国有企业改革的深入，出现了许多不同层次的国有和民营企业集团，也为内部资本市场的产生创造了必要条件。店铺下面为大家整理关于内部资本市场运作方式的文章，欢迎阅读参考! 一、引言 伴随股权分置改革的完成，国有企业集团中的某个车间或工厂被单独地分拆出来上市，同时民营企业缓解融资约束，摆脱不完善的外部资本市场的限制，大多通过借壳上市，利用其控股的上市公司作为融资平台获取资金来满足企业发展需要，因此我国企业集团的治理结构大多表现为金字塔式的多链条股权结构。较长的控制链条加大了上市公司控制权与现金流权的分离程度，促使控股股东通过内部资本市场运作转移上市公司资产或资源(王化成，2011)。当资金在集团内部转移存在限制时，内部资本市场的运作通过一系列的交易来完成资源的最优配置，这样交易双方的盈余质量就会受到很大的影响。而盈余水平的变化进一步会影响对管理层的激励以及投资等诸多问题。如何采取相应的激励措施，减少控股权私人收益，提高内部资本市场的配置效率，成为当下关注的热点。 二、内部资本市场不同运作方式下的盈余质量与薪酬激励 内部资本市场中的盈余管理，是指企业集团内部的控股股东、管理者通过内部资本市场之一平台在内部资本市场交易中利用会计准则中相关的技术规范来误导外部信息使用者决策的一种投机行为。 1.内部资本市场中盈余管理的运作方式 (1)内部交易。集团总部根据具体情况通过协商定价的方式确定内部转移价格，使上市分部或业绩好的分部以低于市场的价格购入，再以较高的价格销售给其他分部，从而达到粉饰利润的目的。 (2)内部资产转让或股权转让。内部资本市场中盈余管理的重要手段之一就是内部资产转让。当某分部在不满足债务条款某些指标要求

企业集团内部资本市场的存在性与效率性

企业集团内部资本市场的存在性与效率性 企业集团内部资本市场的存在性与效率性 概述： 企业集团内部资本市场是指跨越多个子公司之间的资金流动和资源配置的机制。它的存在性和效率性对于集团企业的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大具有重要意义。本文将从企业集团内部资本市场的定义、存在性、效率性以及影响因素等方面进行探讨。 一、企业集团内部资本市场的定义 企业集团是由多个子公司组成的组织实体，子公司之间存在着多样的业务关系和经济联系，彼此之间的资源和资金的流动构成了内部资本市场。企业集团内部资本市场是通过资金流动和资源配置实现整个集团内资源优化配置和业务协同的机制。企业集团内部资本市场可以以多种形式存在，例如资金的集中管理与分配、资源的共享和流动、经营管理的协调与指导等。 二、企业集团内部资本市场的存在性 企业集团内部资本市场的存在性源于以下几个方面的需求和条件： 1.资源优化配置需求：企业集团由多个子公司组成，子公司之间具有不同的业务特点和资源配置需求。通过内部资本市场，集团公司可以将资源优化配置和调配到最有利于整个集团发展的地方，实现资源的最大价值输出。 2.经济规模效益：企业集团由于规模较大，可以通过内部资本市场促进子公司之间的合作与互动，实现规模效益的进一步提升。通过资金共享和资源的流动，可以有效减少生产成本、提高生产效率，降低市场竞争压力。

3.风险分散：企业集团通过内部资本市场实现风险的分散与控制。集团公司可以将风险集中分散到多个子公司中，降低整个集团面临的系统性风险，提高整体经营的安全性。 三、企业集团内部资本市场的效率性 企业集团内部资本市场的效率性主要体现在以下几个方面： 1.资源配置效率：企业集团内部资本市场可以实现资源的优化配置和流动，在各个子公司之间平衡资源的供求关系。通过市场机制的引导和调整，可以使得资源在整个集团内部得到最优化的配置，提高资源的利用效率。 2.信息传递效率：企业集团内部资本市场可以促进信息的传递和流动。通过内部资本市场，各个子公司可以共享信息，获取更多的市场和行业信息，并将其应用到自己的经营决策中。信息的传递和共享可以提高整个集团的经营智慧和决策能力，进一步提高效率。 3.创新能力提升：企业集团内部资本市场的存在可以激发子公司的创新活力。子公司可以通过内部资本市场融资，获得更多的资金支持和资源支持，从而提升自身的研发和创新能力。同时，内部资本市场可以促进子公司之间的合作与交互，实现技术和经验的共享，推动整个集团的创新能力提升。 四、影响企业集团内部资本市场效率的因素 企业集团内部资本市场的效率受到多种因素的影响，主要包括以下几个方面： 1.组织结构和制度设计：企业集团内部资本市场的效率与组织结构和制度设计息息相关。较为扁平的组织结构和完善的制度设计可以促进内部资本市场的有效运作，提高效率。 2.信息透明度和公正性：内部资本市场的效率与信息透明度和公正性密切相关。如果内部资本市场存在信息不对称和利

集团内部资本配置与子公司技术创新研究

集团内部资本配置与子公司技术创新研究 集团内部资本配置与子公司技术创新研究 摘要：集团内部资本配置与子公司技术创新是现代企业管理的关键问题之一。本文通过理论研究和实证分析，探讨了集团内部资本配置对子公司技术创新的影响机制，并提出了优化资本配置的建议。 一、引言 集团公司作为一种常见的企业组织形式，通过跨领域资本整合和风险分散来实现经济和市场效益的最大化。在这种组织结构下，集团内部的资本配置对于子公司的技术创新至关重要。然而，由于集团公司内部存在着资源分配不均衡和信息不对称等问题，导致子公司技术创新受到了一定程度上的制约。 二、集团内部资本配置的影响机制 1. 资本市场不完善的问题 在资本市场不完善的情况下，集团公司可以通过内部资本配置来实现资源的合理配置。集团公司内部的子公司可以通过与其他子公司的合作与交流，获取到更多的资本支持和技术资源，从而促进技术创新的发展。 2. 资本配置的不均衡性 集团公司内部的资本配置通常存在不均衡的问题，即某些子公司相对于其他子公司获得的资源更加丰富。这种不均衡的资本配置可能导致一些子公司技术创新能力的相对弱化，进而影响整个集团公司的技术创新能力。 三、子公司技术创新的影响因素 1. 子公司自身创新能力 子公司的自身创新能力是影响技术创新的关键因素之一。具备

较强自身创新能力的子公司，可以更好地利用集团公司提供的资源和支持，实现技术突破和创新。 2. 集团内部资本配置 集团内部资本配置对子公司技术创新的影响也是十分重要的。适当的资本配置可以促进子公司的技术创新，提高其技术研发能力和创新能力。然而，如果资本配置不均衡，可能导致子公司技术创新能力的弱化，从而对整个集团公司的技术创新造成影响。 四、优化集团内部资本配置的建议 1. 建立科学有效的资本配置机制 集团公司应当建立科学有效的资本配置机制，以确保各个子公司在技术创新上都能够得到足够的资金和资源支持。资本配置机制应当考虑到各子公司的创新潜力和发展需求，使得每个子公司都能够得到平等和公正的机会。 2. 加强集团内部资源共享与交流 集团公司可以通过促进子公司之间的资源共享和技术交流，提高整体创新能力。定期举办集团内部的技术论坛和研讨会，鼓励子公司之间的合作和信息交流，有利于集团公司整体技术创新的提升。 3. 建立奖励机制激励子公司技术创新 集团公司应当建立奖励机制来激励子公司的技术创新。通过向技术创新出色的子公司提供奖金、股权激励等方式，可以增强子公司的创新动力和积极性，从而推动整个集团公司的技术创新水平。 五、结论 集团内部资本配置对于子公司技术创新的影响机制是一个复杂而重要的问题。通过优化资本配置、加强资源共享与交流以及

集团内部资本市场资本配置的金融功能及影响因素分析

集团内部资本市场资本配置的金融功能及影响因素分析 作者：王征 来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第4期 王征 摘要：随着全球经济一体化趋势的加强，我国企业集团化趋势明显，对由组建企业集团而 形成的集团内部资本市场的研究变得十分有必要。论文分析了内部资本市场在资本的聚集、配 置以及监督激励等方面的金融功能，并从外部环境因素、公司治理结构度以及公司特征等维度 探讨了相关影响因素。 关键词：内部资本市场；金融功能；影响因素 一、绪论 随着全球经济一体化趋势的加强，我国企业集团化趋势明显，组建起一批具有国际影响力 的大型企业集团已成为我国改革和发展的重点。国内外的研究成果表明企业集团普遍存在，并 在集团内以集团总部为核心，通过内部资本市场在成员企业之间进行资源配置（杨锦之，2010）。与外部资本市场相比，集团的内部资本市场在缓解融资约束、提高资本配置效率及激 励约束等方面具有很大优势，然而由于委托代理等问题的影响，内部资本市场又可能出现负面 效应，如出现过度投资、交叉补贴及管理层寻租等。由此，企业集团内部资本市场的资本配置 功能、内部资本市场配置效率的影响因素成为非常值得研究的问题。 二、内部资本市场的金融功能 与外部资本市场相同，内部资本市场在资本的聚集、配置以及监督激励等方面具有相似的 金融功能。也正是由于内外部资本市场在金融功能上的同质性，使得两者的相互替代存在可能，内外部资本市场的边界如何确定也成为学术界研究的问题之一。具体来说，内部资本市场的功 能包括： 1.资本集聚 资本积聚功能是指内部资本市场能够将企业内部剩余资金集聚在一起，通过内源融资的方 式最大化企业内部可用的现金流，以实现内部资本的集聚。把多个部门组成企业集团建立内部 资本市场比把其作为独立企业来经营时，从外部得到的融资会更多，能够提升企业综合授信水平、放松融资约束，即内部资本市场拥有“多钱效应”。Shin和Stulz（1998）发现联合企业 一个部门的投资通常要依赖于其他部门的现金流，而不仅仅依赖于其自身的现金流，因而能够 放松融资约束；Dewaelheyns（2006）发现集团公司在融资方面的支持能够提高子公司成活的机会。 2.资本配置 内部资本市场能够将资金在同一企业内不同部门之间进行分配，可以相对容易地将资金分 配到其产出最高的部门，进行“挑选胜者”活动，从而提高了资金的使用效率，优化资本配置，即具有“活钱效应”。Williamson（1975）提出在内部资本市场中，企业能更迅速地转移、配 置资本，并通过削减对某些业务的资金配置，重新将其分配到更有前景的业务中；Leea等

企业内部资本市场融资相关问题及建议

企业内部资本市场融资相关问题及建议

贾杰 摘要：随着市场经济的不断崛起，企业的发展规模和发展速度得到了前所未有的提升，企业的资本需求也呈现不断增长的趋势，因此企业应当不断拓宽融资渠道、创新融资方式、降低融资成本，为企业的顺利发展提供良好的资金保障。企业的内部资本市场具有其独特的优势，当企业的外部融资渠道受阻时，可在内部资本市场进行融资，从而实现资本的合理使用及资源的有效配置。鉴于此，文章分析了企业内部资本市场融资的作用，研究了企业内部资本市场融资存在的问题及其优化策略，希望能为企业融资活动的顺利开展提供理论方面的支持。 关键词：资本市场;内部融资;资金监管;多元化经营;股权结构 企业内部资本市场融资能够实现资本向高收益领域的流动，最终实现资金的合理流动和有效配置。与外部融资相比较，内部资本市场融资有其独特的优势，但是相对于发达国家而言，我国的内部资本市场还不完善，对企业融资活动的开展造成了较大的阻碍。因此，有必要对企业内部资本市场融资相关问题进行研究，从而有效提升企业的资本运行效率。 一、企业内部资本市场融资的作用 （一）起到融资作用 企业通过特定的途径和方法，充分发挥内部资本市场的作用，就能达到融资的效果和目的。企业内部资本市场融资建立在公司结构多元化、部门多元化及经营多元化形的基础之上，同外部融资相比，具有更高的效率和更低的成本。大型企业往往拥有一些子公司或分公司，为了促进子公司或分公司的成长，有效提升各子公司、分公司的竞争力，企业可以通过内部资本市场融资的方式把资本要素配置到效益最高的单元中，最终实现资本利用效率的最大化。（二）优化资源配置 企业的最终价值等于企业内部各个部门和分支机构的价值总和，因此企业在对各种资源进行调配的过程中应当全面衡量不同部门的资金使用效率，把资源投入到效率最好、收益最高的经营活动中，从而实现企业经济效益的最大化。例如，当某部门的经营效益较差时，企业可

内部资本市场文献综述

内部资本市场文献综述 提要本文从内部资本市场的存在性理论着手，阐述了内部资本市场存在原因（优势理论），总结出内部资本市场的优势主要包括融资、信息、资源配置和激励优势，特别指出其在跨国公司中的特点。同时，还对目前内部资本市场导致的劣势做了归纳与论述，主要包括代理问题和宏观环境下社会总体效益降低问题。在此基础上，针对内部资本市场的劣势，论述了已有的解决方案并做出评价，从而得出结论和展望。 一、引言 内部资本市场是从公司组织结构发展到M型时开始产生的，而对内部资本市场的研究源于新制度经济学派的交易成本理论，其中又以Oliver E.Williamson、Coase R.H等新制度经济学家为代表。Oliver E.Williamson对内部资本市场形成原因和优势进行论述之后，国内外学者逐渐意识到内部资本市场的重要意义，纷纷投入到这方面的研究中。随着我国社会主义市场经济体制的完善和与世界经济的接轨，研究我国企业的内部资本市场的同一性和特殊性对于我国企业集团的运作具有一定的指导意义，因此有必要对已有的内部资本市场的理论进行综述。 本文采用对事物认识的一般过程对内部资本市场理论进行综述。即从内部资本市场存在性理论入手，通过与外部资本市场的比较，阐述了内部资本市场的优势；并针对内部资本市场存在的劣势，论述了已有的解决方案并做出评价。最后，本文对理论界未来可能出现的发展趋势进行了展望。 二、内部资本市场的存在性研究 （一）国外对内部资本市场的存在性研究。Lamont通过对拥有石油分部和其他非相关分部的企业的研究，发现当石油价格下降时公司总部不仅减少了非相关分部的投资，而且减少了石油分部的投资。由此Lamont认为，一个分部的现金流影响着其他分部的投资。此外，Houston、Perotti、Gelfer等学者也针对此问题进行了实证研究，结果均表明这些公司中的确存在着ICM，虽然并不完善。 然而，Schnure和Chevalier从不同角度对Lamont的研究结果提出了质疑。Chnure认为，Lamont的推理是在信用市场和资本市场不完善、公司融资受到约束、公司总现金流突然下降的条件下进行的。Chevalier则对Lamont用SIC（工

企业内部资本市场效率研究

企业内部资本市场效率研究 企业内部资本市场效率研究 摘要：本文采用案例研究的方法，在总结我国学者对内部资本市场研究的根底上，对海航集团内部资本市场的建立、运作方式进行分析，运用现金敏感法测度其内部资本市场配置效率。研究说明海航集团内部资本配置有效但效率较低，多元化使其配置效率逐渐提高；但由于股权结构不完善，海航集团与国外集团公司相比其内部资本配置效率较低。因此，适度多元化、优化股权结构对我国集团公司内部资本市场的开展有重要意义。关键词：内部资本市场资本配置效率企业集团海航 一、前言 随着我国经济的快速开展，许多公司采取了集团化的经营战略。由于我国外部资本市场的不完善，内部资本市场能够在一定程度上缓解企业集团的融资约束，增加企业集团的价值，集团内部资本市场在我国资本市场上扮演着越来越重要的角色。因此研究内部资本市场的运作机制、特点、效率，对于我国内部资本市场的开展有重要的意义。 二、文献综述 国内专家学者对我国内部资本市场效率的研究主要分成了内部资本市场有效论和内部资本市场无效论两大流派。 内部资本市场有效论方面，邵军、刘志远研究发现在市场化程度较低的地方，“系族企业〞内部资本市场的配置是有效的。谢军和王娃宜以A股2003―2007年140家国有集团控制上市公司和100家非集团控制的独立国有上市公司为样本进行实证研究发现，对于集团总部而言，内部资本市场资金配置有效。王峰娟和粟立钟运用现金流敏感性法测度了H 股2000―2021 年532 家上市公司内部资本市场效率，发现大局部集团公司能够有效地配置内部资本市场资源。 内部资本市场无效论方面，万良勇认为我国内部资本市场因存在代理问题和信息不对称而导致利益侵占、风险加剧、投资过度及低效率补贴等诸多潜在陷阱。李焰等对复星集团资本运作进行研究发现，集团化资本运作能够提升企业短期的融资能力，但是过分依赖资本运作的集团扩张方式会加大企业财务风险。杨棉之、孙健、卢闯对2006―2007 年A股系族企业进行实证研究发现，我国大约50%的系族企业内部资本市场配置无效，且国有企业的内部资本市场配置效率高于民营企业。 三、海航集团内部资本市场 海航集团简介 从1993年至今经过20余年的开展，海航集团总资产超6 000亿元，2021年实现收入近1 900亿元，跻身?财富?杂志世界500强。海航集团参控股11家上市公司，海航系旗下的上市公司包括：海南航空、海航投资、渤海租赁、凯撒旅游、海岛建设、西安民生、天海投资、九龙山，从业务单一的地方航空企业开展成为涵盖航空、实业、金融、旅游、物流几大板块的大型企业集团。 海航集团内部资本运作模式 1.集团内部借贷。海航集团于2003年组建了海航集团财务公司，为海航集团成员公司提供