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投行财务模型基础——财务模型的目的特性和最佳实践

跟着前几天发的《投行财务模型基础——认识财务模型》，接下来我们介绍财务模型的目的和特性。

一、财务模型的目的和特性

财务模型的目的，财务模型主要用来做什么，要实现这些用途需要财务模型具备哪些特性？

财务模型其实就是个运算工具，根据经济环境和条件的系列输入参数，计算出需要的财务指标，管理层根据这些指标进行决策。所以这就体现了财务模型的计算性，也就是说，财务模型是计算工具，用来计算得出某些结论的。

搭建了财务模型之后，由于经济环境和条件瞬息万变，输入条件可能会随时变化。另外，比如我们针对一个风电项目搭建了财务模型，稍后公司又拓展了另一个类似的风电项目，对于这些类似的项目或者经济行为，我们就不用再重新搭建财务模型，而是修改一些参数，简单调整一下现有模型，就可以得到新的条件或者新的项目的测算结果。这样大大减少了重复的工作。以一个模型可以适应上百个项目，提高了工作效率。这样的目的需要财务模型具有可复制性和可移植性这样的特性。

财务模型不是只给搭建者看的，一个项目的决策需要很多部门或很多使用者来了解、复核和维护财务模型。由于财务模型需要具备的易于理解和应用的特性，可以便于除搭建者以外的使用者能够迅速了解计算逻辑，使用财务模型开展计算、分析、信息传递和总结。

二、财务模型的一般组成部分。

财务模型是对输入数据进行加工处理，然后得到我们想要的财务指标的工具。

因此，一个完整的财务模型通常包括：输入数据、计算过程和输出结果（这个输出结果就是模型使用者或者决策者希望得出的对应的财务指标或结果）

输入数据主要是指模型的输入条件，也就相当于需要输入到模型里进行计算加工的参数。在Excel中主要为一些手动输入的参数。

计算过程主要是指模型里对这些输入条件进行运算的过程，在Excel里通常由一些包含计算公式的单元格组成的模块

输出结果主要是指模型计算的结果，也就是模型使用者或者项目决策者需要得到的信息，如一些财务指标或图表等。在Excel中通常为一些带有总结性的比较直观的图表。

简单的财务模型很可能就是由一个Excel工作簿里的一个工作表构成，也就是说，输入数据、计算、输出结果全部放在同一个工作表里。

通常来说，财务模型还是会由多个工作表组成，这些工作表按照输入数据、计算和输出结果进行分类。也就是说，输入、计算和输出结果会分别放在不同的工作表里。

复杂的财务模型，可能是对很多业务的测算，所以工作簿会根据不同的业务属性对工作表进行划分，然后再在各个业务属性的工作表中，将输入、计算和输出结果在一个业务属性的工作表里分别放置。

更复杂的财务模型可能会涉及多个工作簿，但是由于这些工作簿通常都不是独立存在的，工作簿之间都会存在相互引用的关系，这样如果这一系列的工作簿在转移过程中如果分开存储，就很容易产生错误，因此，这种多个工作簿进行测算的模式属于不推荐的做法。

所以，通常情况下的财务模型指的就是由输入数据、计算和输出工作表组成的一个Excel工作簿。

我们看一下之前的例子。这个广义的财务模型，辅助生产费用分配表，这个表的目的是将辅助生产成本分配给各个受益单位。因此这个表的输入就是辅助生产成本以及各受益单位的耗用数量，输出结果是各个受益单位分配到的辅助生产成本，即，分配金额。这个表将输入、计算和输出放置在了同一页。

辅助生产费用分配表（输入数据为红虚线框内的数据）

这之后我们即将要搭建的风电场项目模型，也是需要具有输入条件、计算和输出结果几部分的，而且这几部分也应当分别放置在不同的工作表里。

三、财务模型的最佳实践。

从前面的例子我们应该可以总结出来复杂的财务模型的最佳实践，输入、计算和输出结果能够有明显的格式划分。这是为什么呢？

首先，一般情况下，计算过程是财务模型的核心运算逻辑，不论输入数据如何变化，运算逻辑和计算方法一般是不会变的，也就是说，一般财务模型搭建完成后，计算过程就定稿了，轻易不会发生变化，除非计算方法和计算逻辑发生变化，计算过程才会改变。

计算结果主要是根据决策者对项目信息的需求来搭建的，是对计算过程的总结，是为了便于决策者获知信息准备的图表，Excel中一般也是简单的引用（简单引用是指，单元格的公式就是简单的等于计算页的某些单元格），所以决策者的数据信息需求确定后，输出结果基本也不会改变。

输入数据在模型中通常为手动输入的数据，在经济环境和条件发生变化时，通常需要手动变更输入的参数，因此，输入数据应当是可以根据环境变化由使用者随意调整的。有时候，使用者也需要通过改变输入数据，来观察输出结果的变化。

因此，可以看出，输入数据部分通常可以由模型使用者随意调整，模型使用者比较关注的是输入数据和输出结果部分，即，其通常只需要审核、修改输入数据参数，了解输出结果变动。而中间的计算过程是模型搭建者或模型管理员来修改维护。

因此，将输入和计算输出分开是为了区分，以便于不同的相关方进行相应的操作（即，

使用者可以修改输入数据，而计算和结果由模型管理员修改维护）。可以这么说，如果没有适当的区分，模型使用者无法知道哪些单元格可以由他们来改动，哪些不能随意改动，如果他们改动了计算单元格，那么很容易导致模型的计算逻辑改变出现错误的结果。

之后我们会介绍现金流折现模型，以及以某风电场为例搭建一个财务模型。

PPP项目财务测算模型分析报告

PPP项目财务测算模型分析一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。二、PPP项目财务模型要素表

PPP项目中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现PPP项目全生命周期存在的成本、利润、风险和项目收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、项目实施方案以及PPP项目协议中与项目回报机制相关的财务内容。三、不同类PPP项目测算模型的异同（一）不同行业，PPP项目涉及的运营维护内容和成本项则不同。

（二）PPP项目投资建设形成的固定资产，项目公司拥有的资产使用权和收益权，不论折旧还是摊销，都是以投资建设形成的资产原值（包括建设期利息）为基数进行分摊，有的咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧的最短年限做出规定，例如，房屋、建筑物为20年，市政道路和高速公司的大中小修最长年限等。（三）打包类型的PPP项目，存在将经营性、准经营性、非经营性子项目分别建立现金流量表，对不同类型子项目分开进行财务可行性和政府补贴测算。可能导致经营性项目收益未能弥补到可行性缺口补贴中，政府未能从经营性子项目中获利，却为准经营性和非经营性子项目支付大量的财政补贴。（四）融资比例不同财务杠杆不同，导致同一项目因融资比例变化而使得项目收益高低不同，从未导致政府对项目缺乏合理的判断标准，也导致投融资

项目融资中的财务模型-3

项目融资中财务模型的一般建模方法探讨项目融资是国际融资中广泛应用的贷款模式，上世纪30年代以来，被欧美发达国家在能源、矿业、基础设施建设等领域推广应用并取得良好效果。我国的现代金融体系建立较晚，银行主要经营公司贷款等传统业务。但是，随着我国经济崛起，中国企业大踏步“走出去”参与国际经济活动，迫切需要国内银行提供项目融资、并购贷款等高端融资产品及服务。对银行而言，在项目融资决策中最核心的一项工作就是建立财务模型，鉴于此，本文拟按系统论的观点就项目融资中财务模型一般建模方法进行探讨。财务模型可以全面反映项目收益、还款现金流及偿债覆盖率等银行关心的指标，是一般国际项目融资中必备的要件，也是各方探讨项目经济可行性及融资收益及风险的基础资料，而建立财务模型就是银行做出融资判断的核心工作。一、概念（一）项目融资项目融资（Project Financing）是一个较宽泛概念，目前学术界没有准确定义。美国财会标准手册的定义为普遍接受：“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源, 而且将其项目资产作为抵押条件来处理。” 本文认为，严格界定项目融资的关键是借款人对项目发起人有无追索权，如果无追索权或只有有限追索权的即为项目融资。但就分析方法而言，凡是第一还款来源是贷款项目投产后产生的自由现金流且可以通过确定方法加以预测的融资模式均可视为一般意义上的项目融资，都可通过财务模型进行分析。（二）财务模型银行等融资人在对项目融资进行考察时会运用多种工具来辅助分析，包括基本的财务模型，以及一些辅助决策的多元统计模型、多目标规划模型等。本文所指的财务模型是指，模拟项目从建设、运营到关闭的整个生命周期的投入成本、产出效益等经济数据的数据库，其根据使用者输入的假设参数，“如实”地描述项目运营情况，一般不具备最优规划等功能。二、建模的一般原则

财务预测的定义(精)

财务预测的定义财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学可预计和测算。它是财务管理的环节之一。其主要任务在于：测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据，预计财务收支的发展变化情况，以确定经营目标，测定各项定额和标准，为编制计划，分解计划指标服务。财务预测环节主要包括明确预测目标，搜集相关资料，建立预测模型，确定财务预测结果等步骤。进行预测的目的，是为了体现财务管理的事先性，即帮助财务人员认识和控制未来的不确定性，使对未来的无知降到最低限度，使财务计划的预期目标同可能变化的周围环境和经济条件保持一致，并对财务计划的实施效果做到心中有数。财务预测的种类财务预测可以不同标志进行多种分类：（1）按预对象，分为筹资预测、投资预测、成本预测、收入预测和利润预测。（2）按性质分为定性预和定量预测。（3）按预测跨度时间分为长期预测、中期预测和短期预算。（4）按预测值多寡分为单项预测和多项预测。（5）按预测态势分为表态预测和动态预测。财务预测的程序财务预测一般按以下程序进行： 1.确预测对象和目标。财务预测首先要明确预测对象和目标，然后才能根据预测的目标、内容和要求确定预测的范围和时间。 2.定预测计划。预测计划包括预测工作的组织领导、人事安排、工作进度、经费预算等。 3.集整理资料。资料收集是预测的基础。公司应根据预测的对象和目的，明确收集资料的内容、方式和途径，然后进行收集。对收集到的资料要检查其可靠性、完整性和典型性，分析其可用程度及偶然事件的影响，做到去伪存真、去粗取精，并根据需要对资料进行归类和汇总。 4.定预测方法。财务预测工作必须通过一定的科学方法才能完成。公司应根据预测的目的以及取得信息资料的特点，选择适当的预测方法。使用定量方法时，应建立数理统计模型；使用定性方法时，要按照一定的逻辑思维，制定预算的提纲。

手把手教你搭建财务模型

手把手教你搭建财务模型投行咨询或者投资界常说的Financial Model，俗称财务模型，听起来高大上白富美，实际上数学原理不超过四则运算，顶多加上开方和乘法。而且制作工具也非常简单，基本都是Excel。这个领域的Financial Model的复杂性不是体现在理论，而是体现在： ?商业逻辑清晰：找出核心的假设 ?灵活性强：根据客户或老板需求快速调整，有时候真的是先有结论后有推论 ?胆子大：针对众多不可测的变量敢于进行有量级精度的假设或者瞎猜，物理界有海森堡测不准原理，商业界有鲁智深测不怕原理基本可以这么说，几乎所有的财务模型都是拿Excel做出来的。包括但不限于： ?偏会计或财务方面：财务三张报表的历史及预测 ?偏项目投资或项目管理方面：NPV/IRR等模型 ?偏股权及债券投资方面：市场规模预测、投资价值预测（DCF及Comparable 等等）等等、针对各种股权的回报预测 ?偏交易方面：针对各类金融产品（FX、衍生品等等）的模型估算和执行策略等等。如何搞好Model 因为Financial Model基本成为这几个高薪行业的基本功，不少人私信我要求开一个关于如何做财务模型的Live，因为犯懒就利用这个专栏文章好好满足大家的需求。

下图展现的是一个经典Financial Model的架构，选择这个模型来作为范例，因为它基本涉及到了金融和投资领域大部分需要建模的可能性：三张财务报表的预测、资产注入、投资回报及敏感性分析、LBO以及股份计算等等。接下来讲述按照怎么样的顺序和思路来构建如此复杂的财务模型。我将这套方法称之为“逐步推进法”，核心主线是按照信息或数据的确定性，从强到弱，从常数、到历史数据、到假设、到商业条件逐步罗列出模型的已知数据，然后构建各类公式，把已知数据推导到目标数据，最后完成最核心的分析并展现最核心的输出。第一步，设置核心常量。这一般都是些在该模型中不变动而且会高频反复用到的常量，比如：所得税率、汇率（当然在某些模型中，汇率会成为变量或者敏

投行财务模型基础——搭建财务报表工作表(利润表)

投行财务模型基础——搭建财务报表工作表（利润表）本课程视频可参见网易云课堂投行财务模型基础 1.B13输入“利润表”，C14至C31输入“经营收入”，“电费收入”，“其他收益（退税）”，“经营成本”，“人员成本”，“材料费”，“修理费”，“其他费用”，“保险费”，“税金及附加”，“EBITDA”，“折旧摊销”，“残值更新核销”，“EBIT”，“财务费用”，“EBT（应纳税所得额）”，“所得税”，“净利润” 2.以上这些项目基本在“计算”工作表已经计算得出，可直接引用计算工作表上对应的计算结果。K15输入“=计算!K17”，K16输入“=计算!K96”，经营收入为电费和其他收益之和，K14输入“=SUM(K15:K16)”，K18输入“=计算!K18”，K19输入“=计算!K23”，K20输入“=计算!K24”，K21输入“=计算!K21”，K22输入“=计算!K22”，K23输入“=计算!K102”，经营成本为以上成本之和，即，K17中输入“=SUM(K18:K23)”，EBITDA为经营收入和经营成本之差，即，K24输入“=SUM(K14,K17)”。K25输入“=计算!K33”，K26输入“=计算!K45”，EBIT为EBITDA扣除折旧摊销及残值核销，即，K27输入“=SUM(K24:K26)”。财务费用K28输入“=-计算!K77”。EBT为EBIT扣除财务费用，即，K29输入公式“=SUM(K27:K28)”。由于所得税涉及亏损弥补计算较复杂，因此，下面会专门设置所得税计算的模块。净利润为EBT扣除所得税，因此，K31输入公式“=SUM(K29:K30)” 3.将K14至K31在L14至AG31区间复制粘贴。补足I14至I31的求和公式， E14~I31输入“万元”

估值模型在投行业务中的应用以及A公司定价分析杨伊琳

估值模型在投行业务中的应用以及A公司定价分析杨伊琳默认分类2007-12-22 18:40:01 阅读217 评论4 字号：大中小订阅在投行业务中，估值方法无论对于IPO定价，私募融资，股权定价，管理层持股，或者并购行为都具有至关重要的作用，是投行必须掌握的一项技能和工具，合理的估值也是交易行为成功进行的基础和保证。现从A公司私募融资案例中来分析估值的方法和在投行业务中的应用。 A公司是国内最大的体育用品专业零售公司之一，专业代理经销NIKE、ADIDAS、KAPPA、REEBOK、PUMA、李宁等世界知名运动及运动休闲品牌。公司于1987年成立，1996年进入上海市场，目前营业网点已经遍布浙江、江苏、上海、北京、天津、湖北、福建、河北等省市。 2005年，A公司成功引入外资，成为上海首批中外合资的零售企业。现在（截至2007年），A公司在全国范围内拥有十一家分公司，拥有500多家连锁专卖店、从业人员达5000多人，目前公司每年以50%以上的速度向前发展，年销售额已突破二十亿元人民币，几年来累计上缴税收达亿元，仅2006年在上海市上缴税收达5000多万。 A公司之所以获得了较快的发展，与2005年成功的进行了私募融资是分不开的，2005年A公司向战略投资人出让股权49％，共募集资金3.3亿元人民币。对于当时此项股权转让行为和定价区间的合理，我们必须对A公司的整体价值进行评估。估值关键点： §由于公司还没有进行过公开市场发行，没有现成的市场价值，因此需要用特定的方法对企业的价值进行估算，为确定股权融资价格提供依据 §在企业公开发行之前对其进行估值通常使用的方法有两种：一是可比公司法(Comps, Comparable Company Analysis)，一是现金流贴现法(DCF, Discounted Cashflow)。这两类方法已经得到广泛接受，投资银行和机构投资者通常都使用这两种方法用于常规估值和私募估值§在股权融资估值时，可比公司法和现金流贴现法通常结合使用。现金流贴现法为估值提供基础价值(Anchor Value)，而可比公司法则可以对现金流贴现法的结论加以验证。 §另外，非公开市场交易法也是投资银行常用的估值方法 §在这里，我们主要采用了现金流贴现法（DCF）对目标公司进行价值评估，并以此作为股权转让定价的有力依据。一、估值需考虑的定性因素

投行财务模型基础——设置模型的工作表头(设置时间线和时间标识)

投行财务模型基础——设置模型工作表头（设置时间线和时间标识）本课程视频可以在网易云课堂搜索投行财务模型基础 ?项目时间线模块： 1.同时选择除假设清单外的所有工作表，B3单元格写上“时间线”，C4填“期间起始日”，C5填“期间终止日”，C6填“当期月数”，C7填“是否建设期”，C8填“建设期期间月份数”，C9填“是否运营期”，C10填“运营期期间月份数”，C11填“运营期终止期间”； ?项目时间节点模块： 1.选择“输入假设”工作表，B13单元格填上“项目时间节点”；C14填“模型起始日”，D14填“2020-1-1”，C15填“开工日”，D15填“2020-4-1”，C16填“竣工日”，D16填“2021-9-30”，C17填“运营期起始日”，D17填公式：=D16+1（即，建设期终止日向后数1填，为运营期起始日），C18填“运营期”，D18填“20”，E18填“年”，C19填“运营期终止日”; ?常规参数模块： 1.B21填“常规参数”；C22填“1年=”，D22填“12”，E22填“月”；C23填 “1年=”，D23填“365”，E23填“日”；C24填“1日=”，D24填“24”，E24填“小时”；C25填“1MW=”，D25填“1000”，E25填“kW”；C26填“1万=”，D26填“10000”; ?项目时间线和项目时间节点模块补充： 1.同时选择除假设清单外的所有工作表，单元格I3填“合计”，在第I6至第I11

单元格填入求和公式，分别求每行第K列至第AG列的和。即，I6填入“=SUM(K6:AG6)”，然后将I6在I7至I11区域单元格内复制粘贴 2.选择“输入假设”工作表，K4填“=D15”，K5填“=EDATE(D14,D22)-1”， L4填“=K5+1”，L5填“=D16”，M4填“L5+1”，M5填“=EDATE(L4, D22)-1” 3.将M4选中，Ctrl+C，然后选中L4~AG4区间，Ctrl+V，则将M4的公式计算规则复制粘贴到选中的区间里 4.N5填“=IF(YEAR(N4)=YEAR($D$19),$D$19,EDATE(N4, $D$22)-1）”，即，如果是运营期终止年，则期间终止日为运营终止日，否则为初始日向后12个月后的日期的前一日。选中N5，Ctrl+C，然后选中,O5~AG5区间，Ctrl+V，则将N5的公式计算规则复制粘贴到选中的区间里一般来说，单元格里的公式的引用为相对引用，即将此选中的单元格复制粘贴到其他位置时，计算公式里被引用的单元格的位置也会随之更新到新的位置，即，被引用的单元格和选中单元格的位置关系不变。但如果不希望被引用的单元格的位置发生变化，则在单元格的行号或列号前面可以加上“$”，代表绝对引用。即，$号表示新选中的单元格的公式里，该被引用的单元格的行号或列号不随着新的单元格位置的改变而改变。$放在列号前面，表示被引用单元格的列数保持不变，但是行数可以随着新的单元格的位置变化而变化；$放在行号前面，表示被引用单元格的行数保持不变，但是列数可以随着新的单元格的位置变化而变化；$同时放在行号和列号前面，表示被引用的单元格位置不变。此模型中，第5行期间终止日为起始日向后数12个月，为次年首日，通过EDATE(,12)-1来实现向后数12个月后退回1日得到当年的12月31日。此公式里，12这个数字无论在哪一年都是固定的，因此需要把行号和列号均通过“$”实现绝对引用。

PPP项目财务测算模型分析报告.docx

.专业 .专注 . PPP项目财务测算模型分析一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。二、 PPP 项目财务模型要素表列表内容基础表根据项目情况，结合相关法律法规、政策进行假设。项目投资表数据来源为可研报告，在采购社会资本阶段动态调整。融资计划表借款本金和利息偿还方式、借款期限、二次融资等。根据项目资产权属，按照一定的年限进行固定资产的摊销、无形资产折旧摊销表的折旧。根据项目运营维护内容分解运维成本，并链接融资计划表和折旧摊销成本表表中的利息成本和折旧摊销成本，纳入项目总成本中。利润表根据项目收入、成本及税费支出，计算项目毛利、息税前利润、利润

总额及净利润。计算项目财务内部收益率（全现金IRR）和社会资本内部报酬率（自现金流量表现金IRR）、项目投资财务净现值（NPV）和项目投资回收期（静态、动态）。 PSC 值（项目的建设和运营维护净成本、竞争性调整值、项目全部风物有所值险成本等）、 PPP 值（运营补贴、股权投资、政府自留风险）。项目生命期内可能存在的风险类别在不同情景假设中发生的概率及相风险表应风险成本。每一年度本级政府辖区内全部PPP 项目需要从预算中安排的支出责财政承受论证任，占一般公共预算支出的比例应当不超过10% 。资产负债表从资产、负债和所有者权益内在关系验证测算模型的准确性。 PPP项目中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现 PPP 项目全生命周期存在的成本、利润、风险和项目收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、项目实施方案以及PPP项目协议中与项目回报机制相关的财务内容。三、不同类 PPP 项目测算模型的异同（一）不同行业，PPP 项目涉及的运营维护内容和成本项则不同。行业运维内容和成本项涉及道路工程、桥涵工程、排水工程、照明工程、绿化工程、道路保轨道交通类项目洁、日常养护、大中修、管理费、职工薪酬等。

财务困境预测模型

财务困境预测模型概述财务困境预测模型研究的基本问题——财务困境财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重的财务困境是“企业破产” (Bankruptcy)。企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk)。事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中，大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产的。因此，企业的财务困境不但具有先兆，而且是可预测的。正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。纵观财务困境判定和预测模型的研究，涉及到三个基本问题： ?1、财务困境的定义； ?2、预测变量或判定指标的选择； ?3、计量方法的选择。 [编辑] 财务困境预测模型分类预测变量或判定指标的选择财务困境预测模型因所用的信息类型不同分为财务指标信息类模型、现金流量信息类模型和市场收益率信息类模型。 1、财务指标信息类模型 Ahman(1968)等学者(Ahman，Haldeman和Narayanan，1980；Platt和Platt，1991)使用常规的财务指标，如负债比率、流动比率、净资产收益率和资产周转速度等，作为预测模型的变量进行财务困境预测。尽管财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测模型，但如何选择财务指标及是否存在最佳的财务指标来预测财务困境发生的概率却一直存在分歧。Harmer (1983)指出被选财务指标的相对独立性能提高模型的预测能力。Boritz(1991)区分出65个之多的财务指标作为预测变量。但是，自Z模型 (1968)和ZETA模型(1977)发明后，还未出现更好的使用财务指标于预测财务困境的模型。 2、现金流量信息类模型现金流量类信息的财务困境预测模型基于一个理财学的基本原理：公司的价值应等于预期的现金流量的净现值。如果公司没有足够的现金支付到期债务，而

投行财务模型基础——搭建模型输入假设工作表(折旧摊销)

投行财务模型基础——搭建模型输入假设工作表（折旧摊销）本课程视频可见网易云课堂投行财务模型基础 1.B55输入“折旧摊销” 2.C56输入“土地”，D56输入“25”，E56输入“年”；C57输入“房屋建筑物”， D57输入“25”，E57输入“年”，F57输入“5%”；C58输入“风机等设备”， D58输入“20”，E58输入“年”，F58输入“5%”；C59输入“电子办公运输设备”，D59输入“5”，E59输入“年”，F59输入“5%” 由于办公运输设备5年后会折旧摊销完毕，因此需要考虑设备更新问题。在财务模型中，首先需要判断哪一年需要设备更新。由于设备折旧摊销年数为5年，那么我们可以获知每5年，即每60个月需要更新一次设备。因此，我们可以计算截至每个日历年底，项目正式运营了多少个月。由于项目初始运营日并非1月1日，也就是说项目日历年底运营的月份数不会正好是12的倍数，但只要到当期运营年底项目累计运营月数超过60，且少于60+12=72个月的时候，可以判断此期间需要进行第一次设备更新，同理，当期运营年底项目累计运营月数超过120，且少于120+12=132个月的时候，可以判断此期间需要进行第二次设备更新，当期运营年底项目累计运营月数超过180，且少于180+12=192个月的时候，可以判断此期间需要进行第三次设备更新 3.C60输入“设备更新”，C61输入“累计运营月数”，C62输入“设备更新月数”， D62输入“=D59*D22”；C63输入“第一次设备更新”，D63输入“累计运营月数大于等于60，小于72”，C64输入“第二次设备更新”，D64输入“累计运营月数大于等于120，小于132”C65输入“第三次设备更新”，D65输入

投行财务模型基础——现金流折现模型的组成部分和最佳实践

投行财务模型基础——现金流折现模型的组成部分和最佳实践一、现金流折现模型的组成部分下面看一下现金流折现模型的组成部分：我们可以看到，财务模型还是要按照输入、计算和输出结果分成三个部分的（体现在Excel里是不同的工作表）。由于财务模型的主要目的是得到财务相关指标（也就是计算的结果），因此我们先看输出结果部分，通常，输出结果是需要根据业主管理层或银行或其他方的要求进行设计的，主要的模块其实不外乎关注的财务指标模块（比如收益率指标、偿债能力指标、其他指标等），如果是企业估值模型，则会有企业价值或股权价值的模块。另外财务模型需求方可能需要就项目进行一些模拟运算，也就是敏感性分析及情景分析模块。这些输出结果其实是基于财务报表得到的，所以不论是企业估值现金流折现模型，还是项目测算现金流折现模型，财务模型的计算页基本是围绕得到项目的财务报表及现金流而展开的。财务报表即反映企业或项目的经营成果、资产状况及现金流量，这三个部分

的组成模块基本围绕着财务报表里面的相关科目展开。如，经营成果包括经营收入、经营成本、EBITDA、财务费用、折旧摊销、相关税费、净利润、分红等模块。资产状况部分包括净经营资产、非流动资产、负债计算、净资产计算，即，资本金、未分配利润等的计算。而现金流量部分包括经营现金流量、投资现金流量和融资现金流量等，具体包括净经营资产投入、经营现金收入支出、支付的税金、购置长期资产、偿还本金利息、现金分红等模块。而通过现金流情况可以拉出企业或项目的现金流瀑布，得到项目自由现金流量及股权自由现金流量，这两组现金流量不论对企业估值现金流折现模型，还是对项目测算现金流折现模型，都是至关重要的，对于企业估值现金流折现模型，可以通过这两组现金流外加加权平均资本成本或股权资本成本，得到企业价值或股权价值，而对于项目测算现金流折现模型，可以得到项目收益率或股权收益率。输入数据部分主要是为了支撑计算部分相关计算的输入参数。这些输入参数通常也会围绕财务报表而展开。包括时间相关假设（如估值时点、何时开始建设、何时开始运营等等）、常规参数假设（如一些单位的换算等）、建设投资额、经营收入相关参数（如产品出售数量、产品单价等）、经营成本假设（如项目人员成本、能源电力成本、维修费等）、折旧摊销会计处理相关的假设、经营营运资产相关假设（如应收、应付账款的账期等）、项目资金来源级融资方式的假设（如项目资本金投入、项目银行贷款期限、利率、还款方式等）以及税务处理假设（如增值税税率、可抵扣的比例、房产税、土地使用税、所得税税率等）通常，输入、计算和输出结果的各个计算模块都是相互关联的，比如，输入的建设投资以及折旧摊销会计处理数据会在计算部分用于算折旧摊销，同时将作为购置长期资产的现金流。而经营收入和经营成本的输入数据直接影响经营成果，也会影响经营现金流量。而经营营运资产的管理假设会用来计算净经营资产，影响净经营资产的投入金额。项目

投行财务模型基础——现金流折现模型的定义和分类

投行财务模型基础——现金流折现模型的定义、分类一、现金流折现模型的定义那么，什么是现金流折现模型呢？我们知道，财务模型主要是投行、PE、企业投资部门日常的常用工具。这些部门的日常业务主要是与企业并购、项目融资有关，涉及的工作主要是就标的公司进行财务测算、价值评估，以及就各类项目进行现金流预测，开展融资等就标的公司的财务测算和价值评估主要涉及估值模型。目前标的公司估值可以采用DCF （现金流折现法）、可比公司可比交易法、市场法等。最常用的现金流折现法就会用到现金流折现模型。为融资需求就项目的现金流进行预测，也是需要现金流折现模型因此，投行、PE及企业投资部门通常说的财务模型，主要是指现金流折现模型现金流折现模型是指，基于当前的经济环境条件，就标的公司/项目未来运营期间的经营成果、现金流量、经济状况进行预测的模型，根据模型中的自由现金流折现可得到企业的价值，也可得到项目的内部收益率、回收期等项目财务评价指标情况，是决策者进行投资项目决策的主要测算工具。二、现金流折现模型的分类现金流折现模型其实根据用途不同，可能会有一个不成文的分类方法。目前来看，财务模型的用途包括：企业估值和项目测算。因此，可以分类为企业估值现金流折现模型和项目测算现金流折现模型。从用途方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于现金流折现法评估标的公司、标的

项目的价值，而项目测算现金流折现模型主要用于评估项目的现金流情况、收益情况及可融资性等。从输入参数方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于已经营一段时间的企业或项目，输入条件通常为标的公司、标的项目在估值时点前几年的经营数据。而项目测算现金流折现模型多用于新建项目，常见于大型基础设施建设项目，输入通常来自项目可研、项目相关合同、项目市场研究等业主聘请的第三方做的研究报告等。从计算页来看，企业估值现金流折现模型计算页主要包括自由现金流（股权自由现金流、企业自由现金流）、三表以及一些中间计算等。项目测算现金流折现模型的计算页主要包括项目现金流瀑布、三表以及一些中间计算等。从输出结果来看，企业估值现金流折现模型的输出结果业多为企业/项目的估值，以及此估值与某些关键输入数据假设的敏感性分析、情景分析等。而项目测算现金流折现模型输出结果页多为项目各层面的收益率，以及融资要求的偿债备付率等偿债能力指标，同时也会有项目收益率与某些关键输入数据假设的敏感性分析、情景分析等。

投行财务模型基础——收集输入数据(假设条件清单)

投行财务模型基础——收集输入数据（假设条件清单）好的，下面我们正式进入现金流折现模型搭建的部分。本门课的视频可以见网易云课堂搜索——投行财务模型基础 Page17: 我们是以某一个风电厂项目为例搭建模型。这里我们搭建的是项目测算现金流折现模型，也就是针对新建项目，财务模型可能用于项目融资，申请融资时，银行会要求业主提交项目测算模型。搭建财务模型的第一步是需要收集财务模型的假设参数，前面我们讲过，项目测算模型的输入数据主要来自于可研、项目合同、第三方出具的专业调研报告等。因此，需要与涉及这些输入参数的单位（业主建设管理部、设计院、可研单位、购电方、业主投融资部、运营部、财务部门、第三方顾问等）进行深入沟通，获得项目所有相关的输入参数。这一页的表就展示了搭建财务模型前整理获得的本项目的所有假设参数。可以看到，这个表里基本包含了前面财务模型组成部分里提及的所有的输入假设相关模块。

下面简单介绍一下这个项目，这个项目是国内一个风电场建设运营的项目，假设2020年4月开工，2021年10月完工开始运营，运营期20年。这里我们为了教学简化处理，并没有考虑试运营期。如果您在实际遇到这类项目时，还是需要考虑一下试运营期的。如果考虑试运营期，那么可能需要增加一些试运营期的假设参数，增加一些计算过程。好的，时间相关假设基本就是这些。这些假设通常是业主管理层或者建设管理部门会提供。常规参数假设其实是一般常识，一些单位换算类的输入数据。不用刻意收集。这个项目的建设投资情况：项目规模50MW，静态总投资额4亿元。注意，这里是静态总投资额，也就是不含建设期利息的投资额。可研里可能会有建设期利息以及项目总投资额，但是由于可研单位计算的建设期利息只是按照相应的可研计算标准来算的，并不会考虑项目实际的融资条件，因此，可研里提供的建设期利息通常是不准确的。建设期利息我们会在财务模型里面根据业主提供的项目贷款的实际条件进行重新计算，所以

投行财务模型基础——认识财务模型_2020_4_27

投行财务模型基础——认识财务模型这是一个系列，主要是以国内某一个风电场项目为例，手把手示范搭建完整财务模型的全过程。我在网易云课堂上有开课，大家可以搜索网易云课堂，投行财务模型基础，也可以在这里学习，这里会每周更新一篇。这一篇将介绍财务模型的基础知识，以某风电场项目为例手把手搭建项目测算现金流折现模型。搭建模型前，需要已经具备了一定的财务知识，因为此搭建完整的项目测算模型就是围绕财务知识展开的。财务基础是搭建财务模型的关键，如果您的财务基础不是很牢固，也没有关系，可以在学习过程中再一边补充相应的知识。好，下面就让我们开启建模的学习之旅吧！这里要介绍的内容主要分三个主要部分，认识财务模型、认识现金流折现模型以及以某风电场项目为例手把手搭建一个现金流折现模型我们这里开始第一部分，认识财务模型。什么是财务模型呢？不知道大家平时工作学习中是不是已经接触过财务模型。其实从广义来说，我相信，读者朋友们日常生活中都接触过财务模型，只是大家没有意识到接触的东西就是财务模型而已。财务模型，顾名思义，财务+模型，就是财务知识+计算模型，财务模型就是指建立在财务知识体系基础上的Excel计算模型。对于财务知识：日常生活中会碰到的，对一个实体的估值，对一个项目进行测算评价需要的财务指标、财务测算、财务分析等等，这样的财务知识体系。财务模型是一个工具，是用来求解这些财务日常问题的。财务模型是建立在这些日常财务运算逻辑之上

的。对于计算模型：目前主要是基于Excel搭建的，可以包括几个工作簿，或者一个工作簿的几个工作表。据我了解，大多数公司还是采用Excel的模式，但也有一些企业，因为大数据的发展，便于数据管理，认为网页版更适合作为财务测算的载体，开始使用网页来做财务测算。所以，总结来看，运用财务知识，用Excel来做系列的表格，来完成某些财务评价分析，这个Excel表格其实就是财务模型。也就是说，广义来看，咱们平时遇到的生产成本分配表、成本核算表、项目现金流测算表、企业财务预算表、甚至是工资表等企业日常财会体系内的任何有一定运算逻辑的表，都可以称为财务模型。但是其实财务模型主要是在投资银行、PE、企业投资部等来使用的，所以狭义来看，财务模型还是主要用于投资项目决策，对项目收益情况进行测算，或者对项目估值，项目估值我们理解，成本法、收益法和市场法，比较复杂的是收益法，这时候会搭建现金流折现模型，所以，狭义上讲，项目决策使用最多最广泛的是现金流折现模型，而日常提到的财务模型，也多数指现金流折现模型。下面举了一个广义的财务模型的例子，其实下表做财务的读者肯定特别熟悉，辅助生产费用分配表，用来对辅助生产费用进行分配的，这个表背后的逻辑也是财务知识——成本分配相关的知识，然后在Excel上完成计算，或者借助财务软件进行计算。也就是基于财务知识做的计算表，也可以看成一个财务模型。

PPP项目财务测算基本模型

PPP项目财务测算基本模型政府和社会资本合作模式（以下简称“PPP”）是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，在基础设施及公共服务领域与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。社会资本方积极参与PPP项目，目的是规避投资风险，获得较好的投资回报率。必须研究PPP项目核心业务，分析项目投入回报机制，要对PPP项目各项财务指标认真测算。PPP项目财务测算的理论方法有很多种，目前在实务工作中遵循以下财务测算基本模型，其PPP项目财务测算基本模型步骤如下：一、基础条件设定 1、项目投资总额估算：A、建筑工程安装费，B、设备及工具、器具购置费，C、工程建设其他费用，D、建设期贷款利息，E、其他列项， F、预备费， G、其他费用项目。 2、项目投资采用基准收益率。二、运营收入、运营成本的测算 1、可性研究报告项目运营期收入：包括运营期使用者付费收入，其他项目收入 2、可性研究报告项目运营期政府可用性缺口补助：运营期政府每年可用性付费、+每年运营绩效维护费-使用者收入 3、可性研究报告项目运营期运营成本：材料费、人工费、燃料及动力费、修理维护费、其他费用

三、建设期、运营期还本付息的计算 1、计算建设期利息：根据项目投资总额，资本金及项目融资比例，依据建设期资金筹资计划，测算建设期每年的利息。 2、运营期还本付息的计算：（1）、等额本金计算方式,,(2)、等额本息计算方式。每年计算：本年借款本金、本年应计利息、本年还本、本年付息等参数。四、增值税及其附加的计算 1、增值税税率：基本收入适用税率，可行缺口补助适用税率 2、增值税附加税率：城市维护建设税适用税率、教育费附加适用税率、地方教育费附加适用说率 3、计算运营期每年销项增值税：每年不含税收入x基本收入适用税率+可行缺口补助x可行缺口补助适用税率 4、计算运营期生产经营进项税 5、计算每年的进项税留抵额：（初始投资进项税额+每年生产经营进项税额）-运营期每年销项增值税 6、计算运营期应缴纳的增值税及附加五、总成本费用的测算 1、计算运营期的运营成本：按照运营年度，分材料费、人工费、燃料及动力费、修理维护费、其他费用等明细计算。 2、计算财务费用：财务费用不包含建设期利息，主要取自运营期还本付息的计算数据。 3、计算运营期折旧摊销：项目形成固定资产的按照会计准则规定摊

投行财务模型基础——搭建计算工作表(税费计算)

投行财务模型基础——搭建计算工作表（税费计算）本课程视频可参见网易云课堂投行财务模型基础 1.B81输入“税费” 2.C82至C102输入“增值税销项税”，“电费”，“增值税进项税”，“建设期”，“房屋建筑物”，“风机设备”，“运营期”，“材料费”，“修理费”，“期初应交税费”，“当期增加应交税费”，“当期抵扣的税费”，“当期缴纳的税费”，“期末应交税费”，“其他收益（退还的税费）”，“城市维护建设税”，“教育费附加”，“地方教育费附加”，“房产税”，“土地使用税”，“税金及附加” 3.电费收入对应的销项税为不含税收入乘以税率，K83输入“=K17*输入假设!$D$90” 4.增值税销项税为电费收入对应的销项税，K82输入“=SUM(K83)” 5.为简化处理，假设建设期的进项税来自房屋建筑物及机器设备，因此，86行计算房屋建筑物对应的进项税，K86输入“=-输入假设!K32/(1+输入假设!$D$95)*输入假设!$D$95”，即，房屋建筑物转固金额乘以对应税率。87行计算风机设备对应的进项税，K87输入“=-输入假设!K33/(1+输入假设!$D$95)*输入假设!$D$95”。建设期进项税为两者之和。K85输入“=SUM(K86:K87)”。 6.运营期的进项税为材料费和修理费对应的可抵扣的进项税。K89输入公式“=计算!K19*输入假设!$E$92/(1+输入假设!$D$92)*输入假设!$D$92”，即，材料费进项税为材料费含税金额乘以可抵扣比例（90%）除以1加税率乘以税率。

修理费对应的可抵扣进项税的计算也同理。K90输入公式“=K20*输入假设!$E$93/(1+输入假设!$D$93)*输入假设!$D$93”，因此，运营期进项税为两者之和。K88输入“=SUM(K89:K90)” 7.增值税进项税为建设期和运营期进项税之和，即，K84输入“=SUM(K85,K88)” 8.第91行期初应交税费主要计列累计的抵扣后的进项税金额，为上一期期末的剩余可抵扣的进项税额。即，K91输入“=J95” 9.第92行主要为当期销项税与进项税的差，即当期增加的应付增值税，或增加的可抵扣增值税。K92输入公式“=SUM(K82,K84)” 10.第93行当期抵扣的税费表示之前建设期的可抵扣进项税在当期抵扣的增值税。当第91行为负值时，表示存在可抵扣的进项税额。当期抵扣的金额为剩余的可抵扣进项税额和当期新增的应纳增值税两者中的较小者。K93输入公式“=MIN(-K91,K92)*K9”，由于只在运营期会存在需要抵扣的增值税，因此公式后面乘以K9 11.第94行当期缴纳的税费为当期需要缴纳的增值税减去抵扣的增值税。K94输入公式“=-(K92-K93)*K9”。同理，公式后面乘以K9 12.第95行期末应交税费为期初应交金额加当期增加的应交税费减去当期缴纳的税费。因此，K95输入公式“=SUM(K91,K92,K94)” 13.第96行表示即征即退退还的税费，即，当期缴纳的税费乘以即征即退比例。K96 输入公式“=-K94*输入假设!$D$94” 14.城市维护建设税为缴纳的增值税乘以税率。K97输入公式“=K94*输入假设!$D$97”，同理，K98输入公式“=K94*输入假设!$D$98”，K99输入公式“=K94*输入假设!$D$99”

财务预测的分析方法

财务预测的分析方法预测分析的方法有很多种，企业应根据不同的需要选择不同的预测方法。总的来说，预测分析方法可分为两大类：定量预测法和定性预测法。 4.2.1定量预测法定量预测法是指在掌握与预测对象有关的各种要素的定量资料的基础上，运用现代数学方法进行数据处理，从而建立起能够反映有关变量之间关系的各类预测模型的方法。在财务预测中，经常使用的定量预测法主要有以下几种。 4.2.1.1移动平均法移动平均法是一种改良的算术平均法，是一种最简单的自适应预测模型。它根据近期数据对预测值影响较大，而远期数据对预测值影响较小的事实，把平均数逐期移动。移动期数的大小视具体情况而定，移动期数少，能快速地反映变化，但不能反映变化趋势；移动期数多，能反映变化趋势，但预测值带有明显的滞后偏差。常用的移动平均法主要有一次移动平均法和二次移动平均法。 1．一次移动平均法一次移动平均法是根据时间序列，逐期移动，依次计算包含一定项数的时间序列平均数，形成一个平均时间数序列，并据此进行预测。预测模型为式中—第t+1期的预测值；、、…、—将被平均的n个观测值； n—移动平均的项数，即移动期数。在实际预测中，可以多取几个n数，并将得到的预测值与实际值进行比较，选用误差最小的n值。2．二次移动平均法二次移动平均法是对时间序列计算一次移动平均数后，再对一次移动平均数序列进行一次移动平均运算。预测模型为。式中—二次移动平均数； —第t+1期的预测值，即。二次移动平均法解决了一次移动平均法只能预测下一期的局限性，它可以进行近、短期的预测。但它仍不能解决中长期的预测问题。 4.2.1.2指数平滑法指数平滑法实际上也是一种加权平均法，是一种改良的加权平均法，预测模型为式中—平滑系数，0≤≤1。

PPP项目财务测算模型分析(完整资料).doc

【最新整理，下载后即可编辑】 PPP项目财务测算模型分析一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。二、PPP项目财务模型要素表

投行财务模型基础——搭建财务报表工作表(资产负债表)

投行财务模型基础——搭建财务报表工作表（资产负债表）本课程视频请参见网易云课堂投行财务模型基础课程 1.搭建资产负债表模块首先是为了便于“输出”工作表开展财务分析，而另一个目的也是为了通过“资产=负债+所有者权益”，这个会计等式来验证财务模型搭建的正确性。由于资产负债表里的科目我们基本经过前面的计算已经得到相应的数据。因此，这里搭建资产负债表只要进行简单的引用即可 2.B125输入“资产负债表”，C126至C137输入“固定资产”，“在建工程”，“净经营资产”，“应交税费（待抵扣增值税）”，“现金”，“资产合计”，“银行贷款余额”，“应交利息”，“负债合计”，“资本金”，“未分配利润”，“所有者权益合计” 3.K126输入“=计算!K51”，在建工程输入“=SUM(输入假设!$K$37:K37,计算!$K$85:K85)*K7”，资产负债表中的在建工程为建设期总投资扣除建设期增值税后的金额。K128输入“=计算!K64”，K129输入“=-计算!K95”，K130输入“=K78”，K131资产合计为以上单元格之和，即，“=SUM(K126:K130)”。 K132输入“=-(SUM(输入假设!$K$74:K74)*K7-计算!K75”，如果是建设期，则为建设期累计的银行贷款提款金额，如果是在运营期，则可引用“计算”工作表里期末贷款余额项（计算!K75 ），K133输入公式“=-计算!K79”，K134 负债合计为银行贷款余额与应交利息之和，即，“=SUM(K132:K133)”，K135 资本金投入为建设期累计资本金投入之和，即，“=SUM(输入假设!$K$73:K73)”，这里为简单起见，暂不计算资本公积的提取，因此，未分配利润为累计净利润之和，即，K136输入“=SUM($K$31:K31)”